酒店业苦携程久矣！10家上市酒店利润仅携程1/3

来源：财中社

在遭到反垄断立案调查后，携程（09961）在当夜美股下挫17.05%。港股在公告当日下跌6.49%后，第二个交易日即1月15日股价又重挫19.23%，两个交易日市值蒸发逾1000亿港元。

酒店业苦携程久矣，行业对携程的不满由来已久。平台通过流量和佣金对酒店施加重大影响，2025年12月，云南省旅游民宿行业协会就对携程等OTA平台启动反垄断维权。

《财中社》注意到，A股、港股和美股上市的10家酒店公司合计年营收远超携程，但净利润不过携程的约30%。为了获得客户，酒店不得不支付给携程订房服务佣金等费用，华住集团（01179）和首旅酒店（600258）每年支付的费用很好地证明了这一点。

华住年付约3亿 首旅酒店近2亿

华住集团旗下拥有汉庭和全季等多个品牌酒店，截至2025年三季度末，公司酒店数量接近1.3万家。上市的10家酒店公司中，华住集团也是营收和利润规模最大的一家。

支付给携程的佣金同样不菲。2024年华住集团就租赁及自有酒店向携程集团支付其预订服务的佣金费用合计约3亿元。并且，携程持有华住集团略超7%的股份。

不仅如此，华住集团就租赁及自有的酒店向携程集团支付的租赁开支还有1900万元。这意味着2024年合计向携程支付约3.2亿元。

向前追溯，2022年华住集团就租赁及自有酒店向携程集团支付其预订服务的佣金费用合计5500万元，即2024年支付的预订服务佣金增长了4.4倍。

2022年尚处于突发公共卫生事件影响期间，此时线下活动受到一定影响，2020-2022年这三年中，华住集团向携程支付的预订服务佣金每年都在1亿元以下。

即便如此，华住集团的收入还是保持了增长，从2020年略超100亿元增长至2022年的近140亿元。不过，利润却连亏三年。

2023年社会生活恢复常态化。华住集团收入大幅增长近60%，支付给携程的预订服务佣金更是大幅上升3.7倍至2.6亿元，涨幅远超收入增长。2024年公司收入增长仍不及携程获得的佣金涨幅。

作为关联方，首旅酒店的情况也基本如此。携程是首旅酒店的第二大股东，2025年11月减持后，仍持有公司10%的股份，是除控股股东外，唯一持股超过两位数的外部股东。

首旅酒店半年报显示，2025年上半年，公司支付给携程旗下携程旅游信息技术(上海)有限公司（下称“携程上海”）及其关联方、去哪儿网、凯悦集团的订房服务费为9024万元，同比增长约14%。与此同时，首旅酒店收入不增反降。

从全年来看，2023-2024年，首旅酒店支付给携程上海及其关联方、去哪儿网、凯悦集团的订房服务费为1.5亿元和1.8亿元。

2023年首旅酒店支付给关联方携程等各方的订房服务费较上一年增长了228.9%，收入涨幅略超一半。2024年首旅酒店收入已经开始下降，订房服务费还是增长超过20%。如前所述，进入2025年后，情况依然如此。

携程利润3倍于10家酒店

受突发公共卫生事件影响的2020-2022年，行业龙头华住集团的收入尚能继续保持增长。自2023年社会生活恢复正常化之后，华住集团收入取得快速增长，但支付给携程的预订服务佣金更是成倍增长，涨幅远超收入增长。

平台掌握了流量和话语权，个体酒店不得不依附于此，一个后果是上市酒店合计的净利润也没有一家平台公司的盈利多。

不完全统计，在A股共有6家上市酒店、香港3家，还有一家美国上市的亚朵（ATAT.O）。2024年这10家公司合计营收约823亿元，公司股东应占净利润合计约59.3亿元（汇率按对应时段平均汇率换算为人民币）。

作为对比，2024年携程营收为532.9亿元，公司股东应占净利润170.7亿元。这就是说，10家上市酒店的营收是携程的约1.5倍，但股东应占净利润只有携程的34.9%。

10家酒店公司中，仅华住集团一家就实现公司股东应占净利润30.5亿元，其他9家酒店合计的净利润只有30亿元左右。

2025年上半年的情况大同小异，10家酒店公司股东应占净利润合计不到40亿元，只占携程净利润的约40%。

2023年突发公共卫生事件结束后，酒店业迎来快速恢复，但国投证券国际指出，行业供给的增加以及需求的缓慢修复使得行业面临更加激烈的竞争，各星级酒店平均房价在2024年及2025年呈现不同程度的下降。

以华住集团为例，2024年公司RevPAR（平均可出租客房收入）为235元，同比减少7元。2025年上半年这一指标降至222元，又减少了8元。行业龙头尚且如此，更多中小酒店的境遇也就不难想象了。