2025年社融数据发布：存贷款增超26和16万亿，M2余额超340万亿。

2025年，我国全年社会融资规模增量35.6万亿元，较上年多增3.34万亿元，其中人民币贷款新增16.27万亿元，存款增量达26.41万亿元，M2余额突破340万亿元至340.29万亿元，同比增长8.5%。

从总量规模上看，我国社会财富效应进一步扩大，居民财富水平进一步提升！人民币规模持续创造历史新高，但是在批量造富的同时，结构化问题依然存在，过程仍需持续优化，但较去年同期有所进步！

我今天就从一些亮点和问题的对比角度入手，和大家简单的聊聊！

一、2025年社融的亮点：总量庞大、主体集中！

单从宏观数据上看，一句话就能概括，那就是总量保障有力且融资结构持续优化，金融供给侧改革成效显著，因此大家也就明显感受到了增量带来的流动性溢价，不管是全年的股市、还是金银铜等大宗商品市场，在流动性的加持，和宽松的金融环境支持下，都创造了历史较好的价格成绩！

因为，从社融总量看，35.6万亿元的增量创下近年次高，8.3%的存量增速较2024年的8.0%小幅抬升，且增速还高于当年经济增长与CPI预期目标约1.3%，这种货币环境为经济回升向好筑牢根基，但从央行口径看，这种总量支撑不是大水漫灌，我们并没有持续降准降息，虽然利率市场在存款段已经跌到0字头，但在LPR等贷款段，依然维持着3%，只是在结构性政策工具、财政的补贴、债券段方面，我们做了一些相对精准的定向放贷！

此外，我们在政府和非居民企业的直接融资也快速崛起，这已经成为最亮眼的结构性变化！我看到，2025年直接融资规模达16.7万亿元，占社融增量比重升至46.9%，较2020年提高7.8%。其中，政府债券净融资13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，成为社融多增的核心拉动力，这些政府投入为基建投资、民生工程提供了稳定资金来源，是典型的“以工代赈”式的经济刺激工具，2026年1季度的城投债数据表明，今年这段的直接融资速度和规模预计会继续加快和增加！

而在企业债券端，目前净融资2.39万亿元，同比多增4825亿元，叠加非金融企业股票融资4763亿元、同比多增1863亿元，反映出资本市场对实体经济的支持效能持续提升，因为这部分债务主要来自银行专项和大型国有企业融资。尤其是债券市场“科技板”这类的推出，让科技创新、民营企业获得了更多直接融资支持，融资成本显著下降，2025年11月科技企业新发放贷款利率2.81%，同比下降0.32%，数字经济产业贷款利率降至2.7%，降幅达0.51%，这部分银行依然愿意做的核心就是政策性利差！

最后就是，社融中的信贷结构出现了一定的边际改善。尽管全年贷款增量较2024年的18.09万亿元有所少增，但这里的结构性问题依然是建立在总量增长的基础上！

数据显示，企事业单位贷款新增15.47万亿元，其中制造业、基础设施业、不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比分别增长6.6%、6.9%、9.4%，当然，这里有专项补贴导致的供给侧前置贷款需求释放，也有市场补贴端的前置投入，但总体上表明今年企业依然是愿意贷款的。另外，表外融资也呈现回暖态势，信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票合计增加4997亿元，同比多增4891亿元，基本翻倍，这种多元化反映出了套利市场的存在，也说明资金还是能流向一定的实体经济！

二、2025社融的结构性问题：持续优化进行中

由于我们在转型，因此总量数据的暖意之下，结构性矛盾与内生需求疲软的问题仍较为突出。

我国信贷市场“企业稳、居民弱”的分化格局依然没有变化，存款从银行到股市，依然大部分还是在金融系统内打转，因此我们看到存款利率、结构性存款工具等正在持续减少！今年预期有50万亿中长期存款到期，这将成为消费、股市、债券市场的核心增量！

从数据看，2025年住户贷款仅新增4417亿元，同比少增2.28万亿元，其中短期贷款减少8351亿元，中长期贷款仅增1.28万亿元。短期贷款负增长对应居民消费意愿低迷，中长期贷款增速放缓则与房地产市场调整密切相关，叠加企业中长期贷款同比少增1.26万亿元，凸显内需复苏动能不足对融资需求的拖累，因此2026年1月，我国集中进行了一次个人信用修复，有部分因素就是希望能激活短期消费贷款的增量

此外，就是头疼的因为增速预期和成本上升导致的资金“沉淀”现象进一步显现，社融里的M2与M1剪刀差持续扩大。2025年末M1同比增长3.8%，较M2增速低4.7个百分点，剪刀差较上月扩大1.6个百分点。

这个指标继续反映出企业和居民持币观望情绪浓厚，资金更多以定期存款形式沉淀在金融体系，而非进入生产经营和消费领域。而从存款结构看，全年住户存款增加14.64万亿元，非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，而非金融企业存款仅增2.31万亿元，印证了企业投资扩张意愿也依然偏弱，资金活化效率不足，需要进一步降低利率刺激！

而且，我看到16.27万亿元的全年贷款增量中，企业短贷和票据融资合计同比多增2.29万亿元，成为企业贷款增长的主要支撑，而中长期贷款少增则表明企业对未来盈利预期的谨慎态度。

此前，我曾经在其他文章里写过，央行调查统计司司长闫先东总师曾提及，若还原地方专项债置换对贷款的影响，我国全年贷款增速约为7%，但这一增速仍低于2024年水平，且受房地产下滑、投资消费动能偏弱等因素拖累，贷款内生增长动力尚未完全修复。

反正综合来看，2025年金融数据呈现“总量充裕、结构待优”的特征，这也为2026年宏观政策指明了方向。央行最近已释放了明确信号，将通过下调结构性货币政策工具利率、扩大工具支持范围等方式，提高银行对重点领域的信贷投放积极性，同时保留降准降息的政策空间。

因此，后续政策就是聚焦两大核心：一是激活内生需求，缩小“政府强、居民弱”的融资结构缺口。二是提升资金使用效率，理顺利率比价关系，推动资金从“沉淀”走向“活化”。

目前，市场主流机构预测，2026年新增社融有望达38万亿元，新增贷款约18万亿元，M2增速维持在8.3%左右，总量宽松态势将延续。

所以，我个人预计全年可能实施1-2次降准（美联储不降息情况下和降息1-2次情况下），单次幅度0.5%，合计释放长期流动性1-1.2万亿元。而在降息方面，和降准可能配套，但因为我们现在是逆周期，CPI/PPI还没有完全复苏，因此全年大概率实施最多2次降息，累计幅度不大，可能都是0.1%级别的，优先还是下调中期借贷便利（MLF）利率，再传导至LPR，重点依然是降低企业中长期贷款成本！