食安风波未散，IPO已至：袁记食品增长“失速”，增量从何而来？

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|李平

踏入2026年，餐饮企业扎堆冲向港股，继老乡鸡递表港交所后，袁记食品集团股份有限公司（以下简称“袁记食品”）于2026年1月12日正式向港交所递交招股说明书。

据了解，袁记食品的业务重心集中于单一主力品牌“袁记云饺”，创立于2017年。招股书显示，据灼识咨询资料，袁记食品按门店数量计是中国及全球最大的中式快餐企业，以GMV计，是中国最大的饺子云吞企业。

然而，袁记食品门店扩张的“加速度”正在迅速消退。2023年净增门店1151家；2024年降至812家；到2025年前三季度，净增门店仅313家，扩张节奏明显放缓。

同时，袁记食品2025年前三季度营收同比增速仅约11%，较2024年全年的26%增速大幅下降，2025年前三季度毛利率虽略回升至24.7%，但仍低于2023年水平。

此外，作为一家餐饮企业，袁记云饺近年来食品安全问题也是风波不断，前有2023年员工在苍蝇乱飞的情况下包饺子，后有2024年的“蚯蚓事件”，在黑猫投诉平台上，与袁记云饺相关的投诉已有一千多条，“吃出异物”情况并不少见。

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食品安全频“翻车”

目前，袁记云饺产品组合涵盖五个核心品类：饺子、云吞、面条、小吃及饮品。其中，招牌饺子、云吞系列以手工现包现煮制作，虽然手工现包现煮保证了产品的新鲜以及非预制，但随之带来的是不断的食品安全问题。

2023年8月，有网友将湖南株洲某袁记云饺店员工在苍蝇乱飞的情况下包饺子的视频发到网上引发消费者关注，后袁记食品回应媒体采访表示已销毁相关产品，后续门店会在店内安装门帘和纱窗等针对性整改措施，并加强员工食安培训。

2024年11月，有网友爆料在袁记云饺北京某店花14元购买了一份鲜肉云吞面，但在食用过程中，发现一条黑紫色、长约3厘米的蚯蚓。后袁记云饺北京市海淀区六道口店因食品安全问题被海淀区市场监督管理局立案调查。

被“点名”之后，袁记云饺在官方微博上发布道歉声明，承诺2025年在全国门店要严格检查，并在其公众号上发布自查报告。

2024年9月，在一则自查自纠食安报告中，袁记云饺曾表示，公司稽查951家门店中，解冻复冻50家、生熟混放35家、交叉污染34家。

而在“蚯蚓事件”时隔仅仅半年之后，袁记云饺再曝食品安全问题。2025年6月，又有网友发帖称，自己在重庆财富中心袁记云饺门店，看到有虫子爬来爬去。

尽管袁记云饺门店所使用的饺子皮、馅料均由品牌方配送，一定程度上避免了加盟商自采食材等食品安全风险，但是，包饺子和煮饺子却由门店现场完成，而这一流程的多个环节仍潜藏食品安全风险。

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营收增速“踩刹车”

接二连三的食品安全问题也不同程度的影响了袁记食品的业绩。

“蚯蚓事件”后，袁记食品创始人田伟曾公开表示：“2024年冬至过后，真是从山顶直接摔到谷底。至少两个月，店里几乎看不到带孩子来吃饭的顾客。”部分门店的营收在短时间内暴跌30%，甚至陷入亏损。

从业绩方面来看，2023年至2024年，袁记食品的营收分别为20.26亿元、25.61亿元，同期净利润分别为1.67亿元、1.42亿元。虽然营收增速亮眼，但净利润却同比下滑15.1%。

进入2025年，截至前三季度，袁记食品实现营收19.82亿元，净利润14.20亿元，营收、净利同比分别增长11%、18.58%。然而，相较于2024年度营收26%的增速而言，袁记食品营收增速已明显放缓。

值得关注的是，或因为接二连三食品安全事件影响，袁记食品的销售及营销开支持续上升。2023年至2024年，公司销售及营销开支分别为0.77亿元和1.26亿元，2024年同比大增63.6%，其中仅第四季度就支出0.36亿元。2025年前三季度，该项开支为0.84亿元，虽略低于去年同期，但仍对利润形成明显侵蚀。

此外，袁记食品毛利率长期徘徊25%上下。2023年至2024年，公司毛利率分别约为25.9%、23%，而2025年前三季度，袁记食品毛利率为24.7%，还未回到2023年高位。

而较低的毛利率也意味着袁记食品需要更多的订单规模才能实现稳定的收益，这种靠“走量”的模式更加考验袁记食品的成本控制、门店数量和订单规模。

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增量从何而来

近年来，袁记云饺逐渐把目光放到二线、三线及以下城市。招股书披露，截至2025年前三季度，一线城市门店为2150家，占比由2024年54.3%降低至51.0%，同期，二线城市占比升至22.4%，三线及以下城市门店数量为1121家，占比26.6%，较2024年末净增加193家，成为增速最快的市场层级。

相较于2024年812家的净增门店数量，2025年前三季度门店数量已经明显放缓，此前，2024年9月，袁记食品集团董事兼副总经理郑伯奇接受采访时表示，袁记云饺2024年以来一直有意控制扩张速度，甚至暂停招商，并坦言“部分新开门店的盈利能力不如最高峰时那么强”。

虽然袁记食品门店规模依然领先，但是，盈利能力落后于同行。单店日均GMV约4,300元，低于头部企业6,000-8,000元水平；加盟模式下管理费用率9.3%，高于直营模式企业5-7%的水平；原材料成本占比85.9%，高于行业平均80-82%。

同时，庞大的加盟门店规模下，食品安全一旦“失守”，对品牌声誉的冲击越剧烈，也更直接地拷问袁记食品的管理能力。

为寻找更多增量空间，袁记云饺近年来不断尝试新业态，其先后在部分直营门店推出咖啡产品；试水“饺子与酒”业态与“生鲜饺子零售+黑猪肉零售”的复合业务模式；在广州核心城区商场开出“袁记云饺的猜想”餐厅，推出冬阴功汤饺锅等受众面更广，人均消费更高的产品。不过，以上尝试均未在市场激起太大水花。

在寻找新增量的过程中，海外市场被寄予厚望，但其能否真正成长为稳定的增长引擎，仍有待时间检验。招股书显示，中国大陆以外市场（包括香港、澳门及东南亚）的门店数量已由2023年的26家增至2025年前三季度的53家。

袁记云饺虽凭借规模优势暂居前排，但身后并不清静——喜家德、吉祥馄饨、熊大爷等品牌紧追不舍，在竞争持续加剧的现实下，袁记食品不仅需要筑牢食品安全防线，也亟须寻找新的增长空间。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

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