智汇集团夏春：港股和A股在货币升值时表现更好

来源：睿见Economy

　　“新浪财经2025年会暨第18届金麒麟论坛”于2026年1月15日在北京举办，主题是“十五五开局，经济新启航——重塑增长范式，共创未来繁荣”。智汇集团创始人及首席经济学家夏春出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　非常感谢新浪邀请。我今天想以另一个身份谈这个话题，我是香港大学金融系和香港城市大学商学院教授，也是香港国际金融学会副会长。

　　我想稍微展开谈谈刚才的资本市场话题。大家目标多集中在股市，但“十五五”规划首次将金融强国写入未来五年政策规划。金融强国有6个元素：强大的货币、强大的央行、强大的金融机构、强大的监管、强大的国际金融中心、强大的金融人才队伍。

　　股票市场在2024年底的上涨，我们认为主要有两大推动因素：一是“觉醒时代”，全世界包括中国内地投资者重新认识中国在产业革命上的巨大成就；二是人民币在贸易顺差推动下缓慢升值。金融强国第一项是强大货币，人民币去年升值，从7.4缓慢升值到7，现已破7，经济学界预测今年可能升至6.8，明年升至6.6，长远看未来十年可能升至兑美元6。过去人民币升值与中国资本市场正相关，与其他国家不同，中国港股和A股在货币升值时表现更好。

　　关于人民币，有几个重要信息。由于国内降息形成与美元逆差，人民币已成为国际贷款及跨境债券主要货币。2019年，人民币在跨境计价债券中占比全球第八，仅4%。2025年，这一数据升至8%，全球排名第五。无论是熊猫债还是点心债，过去三年都大幅增长。

　　谈及人民币未来走势，关键在于与美元力量对比。去年，原国际货币基金组织首席经济学家肯尼斯·罗格夫出版《我们的美元，你们的问题》，探讨美元体系及未来世界秩序、货币体系，这是目前我看过的最好的一本书。罗格夫大胆预言，未来十年美元霸权地位将下降，外汇储备占比可能从8%降至35%到40%，欧元、人民币将明显上升。罗格夫曾准确预判重大经济事件，包括2008年金融危机，2020年8月与清华博士生合写《中国房价见顶》，当时未受重视，但后来被证明是国际学术界最准确预言之一。

　　当然，罗格夫也强调，即便未来美元占比降至35%、40%，仍是全球占比最大的货币，但他形容，将来美元只是小山坡上的王者，不再是全球霸主。我们要抓住国际力量对比这一百年未有之大变局，做好人民币。

　　过去一年，美元经历过去50年最大贬值，人民币与美元挂钩，过去一年欧元、日元、英镑兑美元升值幅度远大于人民币。在贸易顺差巨大的情况下，已无必要维持相对低的人民币汇率，缓慢升值将有力改善中国国际环境、国民福利及企业状态。

　　强大人民币是强国第一大要素，下面我简单评论其他几条。

　　强大央行非常重要，美国美联储扮演重要角色，美元霸权很大程度上源于美联储能力。央行这几年引入很多人才，国内金融学研究取得巨大进步，普通人可能感受不深，但对我这个金融学教授而言，过去十八年，中国金融学研究进步显著，这体现在央行治理层面，可能很多人感受不深，但中国央行仍是专业能力最强的机构。

　　强大金融机构、强大人才队伍、强大国际金融中心，因时间关系，我不展开讲。

　　我来自香港，香港国际金融中心地位不断加强，我相信未来五到十年，香港可能取代伦敦，成为全球第二大国际金融中心。谢谢大家！