智飞生物业绩承压中凸显战略定力 创新转型与全球布局构筑长期价值

2025年，全球疫苗行业在接种意愿波动、政策调整与同质化竞争的多重考验下持续承压，行业整体增速放缓，企业普遍面临增长动能减弱的挑战。

在这一背景下，智飞生物近期发布的2025年度业绩预告显示公司出现较大幅度亏损，引发市场关注。然而，若深入审视其财务结构、管线进展与战略调整，不难发现，这份业绩预告背后，实则蕴藏着一家生物制药企业在行业转型期的自我重塑与蓄力前行的清晰轨迹。

短期业绩波动并未动摇其长期战略根基，相反，公司正通过积极的债务优化、产品结构升级与国际化开拓，为穿越周期、迎接新一轮成长积蓄关键力量。

主动化解短期压力 财务韧性为长期发展护航

面对行业性挑战带来的业绩压力，智飞生物并未被动等待市场回暖，而是采取了一系列主动、审慎的经营与财务策略，旨在加固安全边际，为战略转型提供稳定的资金与运营支撑。

首要举措体现为对债务结构的战略性优化。2026年初，公司成功获得由中国农业银行重庆江北支行牵头、总额不超过102亿元、期限不超过3年的中长期银团贷款。这一大规模银团贷款不仅显著增强了公司的流动资金储备，更关键的是为“优化存量债务”提供了空间，直接缓解短期偿债压力，降低财务成本。

与此同时，公司持续运用发行科技创新公司债券等工具，推动债务期限结构向更健康的中长期倾斜。这种“银团贷款+科创债”并行的融资策略，体现了金融机构对公司长期价值的认可，也展示了管理层在逆周期中主动管理资产负债表、保障研发投入与战略业务推进能力的决心。

其次，公司针对核心代理产品市场进行深度耕耘与适应症拓展。在HPV疫苗领域，面对暂时的接种意愿波动，智飞生物积极协同各方，通过参与各地惠民活动、加强线上线下疾病科普与疫苗知识宣传，致力于重建并提升公众的预防接种意识。

尤其值得注意的是，其代理的默沙东九价HPV疫苗男性适应症已于前期获批，佳达修9成为中国境内目前唯一覆盖适龄男性女性的九价HPV疫苗，打开了潜力巨大的增量市场。

同样，重组带状疱疹疫苗适应症扩展至18岁以上免疫抑制人群，填补了该高危人群的预防空白。这些适应症的拓展不仅是产品生命周期的延长，更是公司在市场低迷期深挖存量产品价值、精准满足临床需求的能力体现。

此外，基于谨慎的会计准则，公司对存货及应收账款计提相应减值准备，虽短期内影响利润表现，却有助于出清历史包袱，使财务报表更真实反映当前经营环境，为未来轻装上阵奠定基础。

管线结构深刻变革 预防与治疗双翼驱动全球布局

业绩预告中的亏损数字，或许掩盖了智飞生物正在发生的更深层次、更具长期意义的积极变化——其研发管线正步入密集收获与结构升级的关键阶段，公司定位悄然从“疫苗领军者”向“综合性生物制药平台”演进。

在传统优势领域——预防性生物制品方面，公司的管线储备雄厚且临近兑现。目前，34项在研预防类项目中，已有24项进入临床或申报阶段，兑现率持续提升。其中，人二倍体狂犬病疫苗、15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗等多款重磅产品已处于上市审评的最后冲刺阶段。四价流感疫苗等已上市新品也在快速推进市场准入。这些自研产品的陆续上市，将从根本上优化公司的收入结构，降低对单一代理产品的依赖，提升盈利的自主性与可持续性。

更具战略意义的突破在于治疗性生物制品管线的快速崛起。智飞生物通过控股子公司宸安生物，正大举进军市场空间广阔的代谢疾病领域。目前8项治疗类在研项目中，利拉鲁肽注射液已进入上市审评阶段，德谷门冬双胰岛素注射液（CA508注射液）已获得Ⅲ期临床试验总结报告，而GLP-1双靶点激动剂CA111注射液也已进入I期临床。在全球GLP-1类药物市场爆发式增长的背景下，宸安生物以前瞻性布局和已建成的规模化生产基地，有望在糖尿病、肥胖等治疗领域抢占一席之地，打造第二增长曲线。

从“预防”到“治疗”的延伸，不仅拓展了公司的业务边界，更是对其研发、生产和商业化能力的全面升级，重新定义了公司的成长叙事。

这一产品结构的优化与升级，正与公司的国际化战略形成共振协同。智飞生物摒弃了传统的产品出口模式，推行“临床先行”的全球化研发策略。福氏宋内氏痢疾双价疫苗在孟加拉国开展Ⅲ期临床试验，直面高疾病负担国家的需求；26价肺炎结合疫苗在澳大利亚启动Ⅰ期临床，则是向发达国家市场发起的技术与品质叩门。

2025年的业绩预告，对于智飞生物而言，更像是一次战略转型期的深度压力测试。当下的亏损，或许可视为对过去存货与应收账款的一次性财务清理，以及对未来研发与转型的持续性投入。资本市场关注的焦点，已逐渐从短期的利润波动，转向其自研管线能否如期兑现、治疗板块能否成功崛起，以及全球化布局能否开花结果。

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