布洛芬“退烧”，亨迪药业净利润预降超五成，制剂+ CDMO 转型难破单一产品依赖

本报（chinatimes.net.cn）记者王瑜 于娜 北京报道

2026年1月13日，全球重要的布洛芬原料药生产企业亨迪药业（SZ:301211）发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润降幅区间达57.4%—66.14%，归母净利润仅为3100万元—3900万元。这一数据不仅较2024年的9155万元显著缩水，更是继2024年净利润下降48.02%后的连续第二年下降。

和君咨询高级咨询师史天一向《华夏时报》记者表示：“布洛芬原料药作为大宗原料药的典型品类，具有附加值偏低、以价格竞争为核心的行业共性，因此价格波动剧烈、周期性特征显著。原料药企业受行业波动明显。”

而自2023年以后，布洛芬行情逐步“退烧”，亨迪药业业绩也随之遇冷，连续两年陷入下滑通道。

业绩遇冷

亨迪药业在业绩预告中披露，2025年公司扣除非经常性损益后的净利润预计为550万元至820万元，同比降幅更高达88.76%—92.46%，核心业务的盈利压力凸显。从季度数据来看，公司业绩的下滑趋势贯穿全年，2025年前三季度，亨迪药业实现营业收入3.19亿元，归母净利润2093.34万元，销售毛利率已降至20.53%，较2023年40.17%的毛利率大幅回落。

对于业绩大幅下滑的原因，亨迪药业在公告中解释有两点，一是主产品布洛芬原料药及部分特色原料药产品市场竞争加剧，直接导致产品毛利率下降。作为全球六大布洛芬原料药生产企业之一，亨迪药业在国内布洛芬原料药生产及销售规模中排名第二，布洛芬系列产品长期占据公司营收的核心地位，2021年至2024年期间，其原料药板块收入占比始终维持在80%左右，其中布洛芬贡献了绝大部分营收。

然而，经历2023年后，布洛芬原料药市场供需格局发生显著变化，国际市场价格持续处于低位运行，市场竞争日趋激烈。2024年，亨迪药业布洛芬销量为222.35吨，同比下降37.51%，公司为应对市场变化被迫调整销售策略，主动减少布洛芬原料药产销量，但仍未能扭转业绩下滑的趋势。

业绩下滑的第二个原因，公司解释为现金管理利息收入因利率下降而减少，进一步挤压了公司的利润空间。这一情况在公司2024年年报中已有体现，据年报及相关专项报告披露，截至2024年12月31日，亨迪药业使用不超过9亿元闲置募集资金及4亿元自有资金进行现金管理，主要投资于大额存单等产品。而2025年资本市场利率下滑，导致公司现金管理利息收入减少。

原料药依赖症

值得注意的是，亨迪药业2025年业绩陷入颓势并非短期偶然因素导致，而是反映出其对单一产品的依赖风险。

2023年，布洛芬产品市场需求激增，亨迪药业实现营业收入6.63亿元，同比增长28.76%，归母净利润1.76亿元，同比增长40%，创下阶段性业绩高点。但随着市场需求回归常态，行业竞争加剧，公司业绩迅速进入下行通道，2024年营业收入已同比下降32.75%，2025年净利润降幅进一步扩大，业绩波动风险凸显。

公开资料显示，亨迪药业主要从事化学原料药（含中间体）及制剂产品的研发、生产和销售，并提供合同研发生产服务（CDMO），其中以布洛芬、右旋布洛芬、托拉塞米等为主的原料药业务是公司的收入和利润支柱，制剂业务和CDMO业务目前规模仍相对较小，尚未能承担起业绩增长的重任。

从业务结构来看，亨迪药业存在显著的“原料药依赖症”。2021年至2024年，公司原料药板块收入占比分别为85.94%、82.91%、83.65%、79.88%，尽管占比略有下降，但始终维持在高位，这种业务结构使得公司业绩极易受到原料药市场价格波动、供需变化及行业竞争格局的影响。

为应对布洛芬业务的周期性压力，亨迪药业已开始主动调整业务布局。一方面，公司在2024年1月表示，由于“布洛芬原料药国际市场供需饱和，全球布洛芬原料药价格处于相对低位”决定终止原计划的“年产5000吨布洛芬原料药项目”，该项目拟使用募集资金5.7亿元，公司转而将部分募集资金用于“武汉亨迪原料药和制剂产品研发项目”和“布洛芬原料药重排水解酸化岗位安全环保升级技改项目”。另一方面，公司加快推进原料药与制剂一体化布局，布洛芬缓释胶囊等新品获批上市，试图通过延伸产业链条，提升产品附加值，降低对原料药销售的依赖。同时，公司还积极拓展CDMO业务，依托自身在化学合成领域的技术优势，切入医药研发服务赛道，努力打造新的业绩增长引擎。

不过，亨迪药业的转型之路面临诸多挑战。首先，制剂业务市场竞争激烈，公司作为后进入者，需要在品牌建设、渠道拓展等方面投入大量资源，短期内难以实现盈利突破。其次，CDMO业务对技术研发能力、生产管理水平及客户资源积累要求较高，公司在该领域的市场份额仍相对较小，需要较长时间的培育才能形成规模效应。

亨迪药业的业绩困境并非个例，而是国内原料药企业普遍面临的发展难题。随着全球医药产业竞争的加剧，原料药行业的利润空间不断被压缩，单纯依赖原料药生产的企业面临较大的生存压力。对于亨迪药业而言，如何加快推进制剂一体化进程，提升CDMO业务的核心竞争力，优化业务结构，降低对单一产品的依赖，已成为其突破发展瓶颈的关键。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏