巨头围剿下的突围：石头科技急需港股IPO这剂强心针

在经历了递交资料“失效”后重新提交，石头科技港股IPO终于取得新进展了。

据《第一财经》等多家媒体报道，2026年1月5日，石头科技已收到中国证监会出具的《境外发行上市备案通知书》，正式启动港股IPO征程。

对于石头科技来说，这一次赴港IPO并不仅仅只是融资那么简单，他们还有着更深层次的考量。

赴港IPO的深度考量

作为A股上市公司的“扫地茅”，当前石头科技的市值并不低。从石头科技的财报来看，当下的他们实际上也并没有那么缺钱。但是，对于赴港IPO这件事，石头科技却依然显得十分急切，这背后的动机也是相当现实。

一方面，石头科技非常迫切想要破解当前在A股市场的低估值。石头科技一直以来都把自身标榜成一家高科技公司，而非一家消费电子或者是家电类公司。因为在A股市场，资本市场对于家电或者消费电子类公司给予的估值相对比较保守，市盈率大概处于25-30倍之间。

但对于石头科技而言，如果能借助港股资本市场把自身包装成为一家“全球硬科技巨头”，那么就可以享受更高的市盈率和估值，也就能进一步获得资本市场的青睐。

另一方面，借助港股IPO进一步打开全球化市场。一来，借助港股资本市场，有利于石头科技更便利出海，实现其全球化布局；二来，石头科技当前的全球化布局正处于“用利润换市场”的阶段，需要更多的海外资金来支持其出海战略。

2025年前三季度，石头科技的营收虽然狂飙到120.66亿元，同比增速高达72.22%，但净利润却下滑了近三成。下滑的利润一部分被高昂的销售费用所消耗，另一部分则投入了研发，此番赴港募集的资金将明确用于海外建厂、海外营销以及高端研发。

也就是说，石头科技将借用A股市场融来的资金稳住企业基本盘，借助港股市场融来的资金去海外市场抢地盘。

不过，石头科技赴港IPO除了战略上的深度考量，也有不得已的原因。

增收不增利的“死循环”

当前的石头科技有个不得不面临的现实问题：那就是增收不增利。更令人担忧的是，这种增收不增利貌似还在陷入一种死循环：营收越多，利润下滑越多。

从2025年前三季度的数据来看，石头科技营收同比增长了72.22%，归母净利润同比下降了29.51%，毛利率从去年同期的53.86%大幅滑落至43.73%，但销售费用率却从16%飙升至26%以上。

营销费用增长如此之快，主要都是因为石头科技为了维持高增长，加大了营销费用的投入，比如花天价邀请代言人如皇马等，这就导致了“卖得越多，亏得越多”的尴尬局面。

此外，石头科技虽然在国内的市场份额排名第一，但市场竞争依然很激烈，石头科技需要面临科沃斯、追觅、云鲸等竞争对手的围攻，需要投入大量资金抢夺市场份额，净利润自然而然也就开始进一步下滑。

在国际市场，为了抢夺更多的市场份额，石头科技同样还需要加大营销费用的投入。

由此看来，石头科技赴港IPO也是一条不得不走的路。

光一条腿走路不行，石头科技急需第二增长曲线

对于眼下的石头科技来说，在增收不增利的态势下，光靠扫地机器人这一条腿走路显然是不行了，石头科技急需要新的增长曲线。

石头科技开始冲击洗地机的中高端市场，并在国内的中高端市场也冲到了行业第二，算是基本站稳了脚跟。不过，当前扫地机中高端这一领域的竞争同样激烈，石头科技需要面临追觅、科沃斯等竞争对手的竞争。在“量升价跌”的价格战阶段，中高端洗地机也很难产生较高的利润。

此外，在冲击中高端洗地机的过程中，石头科技的产品质量和售后服务如果不能及时跟上来，一旦出现质量事故，很可能会对石头科技好不容易树立的品牌形象造成较大冲击。尤其是在欧美等海外市场，海外用户对于品质的重视度会更高，石头科技更应该步步为营。

于是，石头科技又把目光瞄准了“具身智能”赛道。2025年，石头科技推出了带机械臂的G30 Space。不过，当前这类产品的销量并不理想，在京东的销量仅仅只有千台级别，甚至还被不少消费者吐槽是“为了抬价而搞的噱头”，产品的实用性比较差。

由此看来，石头科技如果不能把这种借助“AI概念”画的饼，来转换成实际的销量，很难真正赢得资本市场的垂青。具身智能虽然是当前的风口产业，但是涌入这个赛道的参与者同样不少，石头科技要想在这个赛道快速杀出一条血路，只怕也是不容易。

赴港IPO，成效几何？

对于当前的石头科技来说，此番赴港IPO最大的依仗还是石头科技全球第一的市场出货量。虽然当前的扫地机机器人市场很卷，但石头科技凭借其在欧美等市场建立的稳固本地化供应链和售后网络，在海外市场的收入占比已经过半，如果能够成功赴港IPO，借助港股资本市场，石头科技的海外市场很可能会进一步打开。

此外，石头科技如果能够在具身智能领域取得一番成就，那么石头科技就完全可以将自身包装成一家具有科技感的机器人公司，更快获得港股资本市场的过会，甚至还能获得更高的溢价估值。

不过，凡事有利必有弊。石头科技如果一直无法解决“高营销费用不断吞噬利润”的难题，港股上市很可能会让其多了一个“被国际资本市场用显微镜审视”的烦恼。

此外，如果石头科技的AI新产品最终被市场验证只是“伪需求”，那么石头科技在港股资本市场就失去了进一步的市场想象空间，其市场估值甚至可能会进一步受到影响。

由此来看，扫地机国内市场很卷，国际市场需要进一步打开，石头科技港股IPO这步棋，已到了不得不走的时候。