03986.HK敲钟飘红，兆易创新1600亿市值夯实“A+H”前景

1月13日，兆易创新（股票代码：03986.HK；603986.SH）在香港交易所主板挂牌上市。这标志着已在A股扎根10年的存储龙头厂商，成功完成“A+H”双资本平台构建的关键一步，其资本平台与国际化战略迈入新阶段，成为本轮半导体行业IPO热潮中又一家实现赴港资本布局的核心企业。

542倍超额认购、上市暴涨45%、1600亿港元市值……在全球半导体产业格局重构、国产替代加速推进的背景下，兆易创新的港股上市进程踩准行业发展节奏，不仅为自身发展注入新动能，也折射国内半导体企业借力资本市场实现全球化进阶的鲜明趋势。但这绝非个例——有媒体统计，截至2026年1月8日，国内共有95家半导体产业链企业开启或加速IPO进程，其中港股市场占40家，已上市6家，34家处于冲刺阶段。

港交所的资本赛道上，半导体大厂排起了长队。

火爆：542倍认购！募资净额超46亿港元

兆易创新成立于2005年，是一家多元芯片的集成电路设计公司，提供包括Flash、利基型动态随机存取存储器（DRAM）、微控制器（MCU）、模拟芯片及传感器芯片等多样化芯片产品，用于消费电子、汽车、工业应用、个人电脑及服务器、物联网、网络通信等领域。

2016年8月18日，兆易创新在A股上交所主板上市，此后连续18个一字涨停，成为当年的“打新王”。此次兆易创新港股上市的市场热度同样远超预期，根据公布的配发结果，此次全球发售共计2891.58万股股份。其中，香港公开发售最终发售289.16万股，国际发售最终发售2602.42万股。最终发售价为每股162港元。

图源/兆易创新公告

认购数据方面，香港公开发售认购倍数高达542.22倍，国际发售认购倍数也达到18.52倍，远超近期多数港股新股表现，足见市场对其技术实力与成长前景的认可。

募资规模方面，此次全球发售共筹得所得款项总额约46.84亿港元，扣除上市开支后的净额约为46.11亿港元。值得注意的是，此次IPO还吸引16家重量级基石投资者参与，合计认购约23.32亿港元，占全球发售股份的49.78%。基石投资者阵容至少包括CPE、小米旗下Green Better、TCL关联公司Metazone、华勤通讯、景林资产、云锋基金等顶级产业资本与投资机构。

上市首日，兆易创新开盘价为235港元/股，较发行价高开45.06%，盘中一度涨超50%，市值甚至突破1600亿港元；同时，其A股表现同样稳健，总市值也在盘中达到1800亿元人民币，创下上市以来最高纪录。

“A+H”形成的估值协同效应愈发凸显。

业绩：多元矩阵筑根基，厉兵秣马扩市场

兆易创新成立以来，多元化的产品矩阵构筑了坚实的行业壁垒。咨询机构弗若斯特沙利文出具的报告显示，兆易创新已是全球唯一一家在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM和MCU这四大领域均位列全球前10的集成电路设计公司。以2024年销售额计， NOR Flash排名在全球第二、中国内地第一；SLC NAND Flash排名在全球第六、中国内地第一；利基型DRAM排名在全球第七、中国内地第二；MCU排名在全球第八、中国内地第一！

图源/兆易创新招股书

而深厚的技术储备又进一步表现在兆易创新的业绩上，并随着行业回暖呈显著增长。依据经营业绩，2022年、2023年、2024年营收分别达到81.3亿元、57.61亿元、73.56亿元；毛利分别为36.97亿元、17.46亿元、26.23亿元；毛利率分别为45.5%、30.3%、35.7%。2025年前三季度，其业绩增长态势进一步巩固，实现营业总收入68.32亿元，同比增长20.92%；归属母公司股东的净利润10.83亿元，同比增长30.18%；扣非后净利为10.42亿元，同比增长34%。

截至2025年上半年末，其营收按产品分类，模拟芯片、专用型存储芯片、MCU的毛利率分别为39.0%、38.5%、37.3%。截至同一时期的公司综合毛利率则为36.9%，截至2025年第三季度末的综合毛利率为38.3%。

图源/兆易创新招股书

毛利率的优异表现，为兆易创新扩大市场份额，制定更加积极的定价策略提供了充足“子弹”：其专用型存储芯片的平均售价由2024年第三季度末的1.45元/颗，下降至2025年第三季度末的1.41元/颗；MCU的平均售价由2024年第三季度末的4.19元/颗，下降至2025年第三季度末的3.85元/颗；传感器芯片平均售价由1.69元/颗下降至1.58元/颗。唯一提价的是模拟芯片，其平均售价由0.10元/颗上升至0.16元/颗。

动因：完善海外布局，凸显龙头示范效应

全球存储芯片行业正迎来由AI驱动的上行周期。TrendForce调查显示，2025年四季度DRAM合约价格同比涨幅逾75%，按存储器占整机BOM成本10%—15%估算，当年该部分成本已垫高8%—10%，2026年预估还将再提升5%—7%。

集微网观察，全球存储产品供需缺口短期难以填补，涨价仍将持续，兆易创新充分受益于此轮量价齐升的行业周期，此时赴港上市不仅是顺应自身发展需求，还有把握行业周期红利与政策支持机遇的考量。2025年5月20日，兆易创新在《关于筹划发行H股股票并上市相关事项的提示性公告》中指明港股上市的目的，即深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升国际化品牌形象，进一步提升核心竞争力。就企业发展而言，构建“A+H”双资本平台具有多重战略意义。

一方面，港股市场作为跨境融资的重要阵地，能为其注入充足资金，支撑在技术研发与产能保障上的持续投入——兆易创新拟将新募资金用于以下用途：约40.0%将用于持续提升研发能力；约35.0%将用于战略性行业相关投资及收购；约9.0%将用于全球战略扩张及加强全球影响力，包括加强全球营销及服务网络；约6.0%将用于提高营运效率；约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。

另一方面，随着国产厂商加速融入全球产业链，监管层对半导体企业跨境上市持支持态度，港股平台的国际化属性也能够帮助其更好地对接全球资源。登陆港股有助于提升国际化品牌影响力，拓宽海外融资渠道与投资者群体，为全球化业务拓展奠定基础。

因此，兆易创新在港股成功上市也是整个行业的缩影。当前，国内半导体企业正掀起密集的IPO热潮，A股与港股市场形成深度共振。2025年以来，38家半导体企业开启A股IPO进程，合计拟募资金额近千亿，平均单家募资额达26.23亿元；港股市场则有40家半导体公司启动赴港IPO计划，业务范围覆盖GPU、功率半导体、传感器、封测、设备等关键领域。

其中，A股半导体龙头冲刺“A+H”二次上市成为显著趋势。除兆易创新外，圣邦股份、澜起科技、佰维存储、豪威集团、江波龙等十余家企业也纷纷推动港股上市。

最后：把握周期红利，聚焦核心技术突破

从行业发展趋势看，半导体产业资本的投入变得更加理性、克制且精准，存储作为半导体产业链的关键环节，尤为受到重视。未来，兆易创新将同时受益于行业上行周期与双资本平台的协同效应。

行业层面，AI需求的持续爆发将带动存储芯片需求的长期增长，汽车电子、工业控制等下游应用领域的渗透率提升将为其提供多元增长支撑；企业层面，充足的募资将支撑其在核心技术领域的持续突破，尤其是在利基型DRAM、NOR Flash等优势产品上的技术升级，以及在MCU、模拟芯片等领域的拓展。

不过需要注意的是，半导体行业具有周期性强、技术迭代快、竞争激烈的特点，兆易创新未来发展仍面临包括行业周期波动带来的业绩不确定性、核心技术研发风险、国际市场竞争压力等在内的诸多挑战。如何在把握行业周期红利的同时，构建持续的技术壁垒与核心竞争力，将是兆易创新需要长期面对的课题。