中国狂抛美债，特朗普紧急发一道总统令，他认为：中国一定会领情

中国仍在狂抛美债，这让美方很紧张。于是，特朗普紧急下了一道总统令，对中国示好，而且他断定：中国一定会领情。这到底是怎么回事？

«——【·中国狂抛美债·】——»

中国抛售美债并非短期行为，而是延续多年的趋势，特朗普上任后这一趋势进一步提速，美国财政部盘点数据可佐证这一点。

从具体数据来看，中国持有美债规模已脱离万亿级别，2025年7月单月减持257亿美元（折合人民币约1829亿元），持仓降至7307亿美元，创下2009年以来的最低值。

这种减持并非个例，2022年至2024年，中国分别减持美债1732亿美元、508亿美元、573亿美元；2025年以来，整体呈现“减持为主、增减持交替”特征，3月至5月连续三个月减持，7月的大幅减持进一步拉低持仓至新低。

中国加快抛售美债的核心原因，在于特朗普政府施政导致美元信用承压。

当前美国国债总额已突破38万亿美元，每年利息支付规模达1.4万亿美元，占联邦财政收入的四分之一以上，相当于每分钟需偿还200万美元利息。

特朗普政府推行大规模减税政策，将企业所得税从35%降至21%，直接导致政府财政收入收缩；同时扩大政府支出，进一步加剧财政赤字，只能通过增发国债弥补缺口。

此外，特朗普多次威胁解雇美联储主席，破坏央行独立性，直接削弱全球投资者对美元资产的信心。

自其新任期开启，美元指数已下跌超10%。在此背景下，中国作为负责任的投资者，从外汇储备安全性与流动性出发，加快减持美债、优化资产配置，属于正常市场操作。

央行副行长邹澜此前曾表态，我国外汇储备已实现分散化投资，单一资产变动对整体影响有限，这也印证中国抛售美债是经过审慎考量的理性选择。

«——【·特朗普急发总统令·】——»

在中国加快抛售美债、美国国债市场承压之际，特朗普于1月13日正式下达总统令，批准英伟达向中国出口H200芯片。此前美国媒体已对该议题持续炒作，最终由特朗普敲定这一决策。

表面上，此举看似是特朗普政府向中方释放善意，试图通过放松芯片管制换取中方放缓抛售美债节奏，但其本质是基于美国自身利益的考量，并非无偿让步。

首先，该总统令附带明确限制条件，并非无条件放行。根据美国商务部声明，相关出口需经过逐案审查，同时征收25%费用；芯片发货前需经第三方实验室核查技术能力，出口数量不得超过美国市场总产量的50%；企业还需落实严格的客户审查程序，防范技术滥用风险。

这些附加条件的核心诉求，是在保障美国企业盈利的同时，最大限度控制技术外泄风险。

特朗普政府选择放行H200芯片，源于该产品已非英伟达顶尖技术。

目前英伟达已实现GB200、GB300芯片量产，并发布Rubin架构新产品，H200芯片已落后两代，即便出口也不会动摇美国在人工智能领域的领先地位。更为关键的是，美国此前推行的芯片出口管制政策已显现失效迹象。

拜登政府时期禁止向中国出口先进芯片，直接导致英伟达在中国市场份额从95%骤降至0，同时倒逼中国国产芯片产业加速崛起，华为昇腾、寒武纪等品牌芯片已可对标H200，出货量持续大幅增长。

英伟达当前囤积大量H200芯片，若无法打开中国市场，其盈利预期将受到严重影响，进而可能拖累美国股市整体表现，这是特朗普政府不愿见到的。

特朗普政府出台这一总统令，核心目标是挽救美国芯片企业市场份额、增加政府财政收入、稳定国内经济，向中方示好仅为附带效果。

一个细节可佐证这一点：英伟达已向中国客户提出预付全款采购H200芯片的苛刻要求，反映出其对中国市场需求的不确定性。

美国白宫人工智能负责人戴维·萨克斯曾公开表示，中方此前已拒绝接收H200芯片，核心原因在于中国致力于实现半导体产业自主可控，不愿继续依赖美国芯片技术。

这一关键信息未被特朗普政府充分考量，其仍将放松芯片管制视为换取中方妥协的筹码。

«——【·中方会领情吗？·】——»

特朗普政府认为中方会领情的核心认知，是将中国抛售美债等同于施压手段，认为通过芯片领域的让步即可换取中方妥协。

这一认知存在偏差：中国抛售美债是基于市场规律与自身利益的理性资产配置行为，而芯片领域实现自主可控是中国既定战略，不会因美国放松部分管制而改变。

从美债问题来看，财政部副部长朱光耀曾明确表态，中国外汇储备运作遵循安全性、流动性、适度盈利性原则，中国作为国际资本市场负责任的投资者，所有操作均遵循市场规则，并非针对特定主体的反击行为。

这意味着，中国抛售美债的核心目标是保障国家资产安全，只要美元资产安全性无法得到有效保障，中国优化外汇储备资产配置的趋势就不会改变。

特朗普政府试图以芯片出口换取中方停止抛售美债，本质上是找错了施策方向，未能准确把握中方核心诉求。

从芯片领域来看，美国此前的封锁打压政策，客观上加速了中国国产芯片产业的成长。目前华为已公布昇腾芯片三年迭代路线图，阿里巴巴、腾讯等互联网企业也加大芯片研发投入，国产芯片在性能上已实现对H200的对标，国内市场份额持续提升。

此外，英伟达H20芯片此前被查出存在“追踪定位”“远程关闭”等安全漏洞，中方已就此对相关企业开展约谈。

这一事件进一步强化了中国企业对核心技术自主可控的认知，明确核心技术依赖进口存在重大安全隐患。

中方并不排斥正常的技术合作，外交部发言人曾多次强调，中美应通过合作实现互利共赢，但合作需建立在公平、透明、稳定的基础上，而非美国当前推行的“封锁与放松交替”的反复无常政策。

特朗普政府此次放松H200芯片出口管制，仍附带一系列限制性条件，本质上仍试图掌控技术合作主动权，这种带有附加条件的“善意”，难以获得中方认可。

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