格隆汇2026“下注中国”十大核心资产之腾讯控股

2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产已正式发布，腾讯控股（00700.HK）历经多轮筛选与角逐，成为数字经济领域的核心标的。

AI时代下的腾讯，正以“慢变量”转化新增长确定性，既是穿越多轮技术周期的抗周期标杆，更凭借稳固的社交内容生态、清晰的AI落地路径与持续的现金流创造能力，成为“下注中国”的关键选择。

在流量红利消退、市场充满不确定性的背景下，腾讯的“确定性”本身，就是核心资产最稀缺的价值。

01

稳态根基：组织治理与生态基本盘的双重保障

腾讯的抗周期能力，根植于长期稳定的组织治理与无可替代的生态基本盘。

与多数互联网公司频繁调整组织架构不同，腾讯始终保持“低频调整、高度稳定”的治理模式，为长期战略执行筑牢基础。

管理层分工清晰稳健：马化腾担任董事会主席兼CEO，把控全局战略方向；刘炽平出任总裁，负责整体战略执行与资本配置，决策节奏平稳，延续了腾讯一贯强调的“产品与组织耐心”。

事业群层面形成微信事业群（WXG）、互动娱乐事业群（IEG）、平台与内容事业群（PCG）、云与智慧产业事业群（CSIG）四大核心板块，不追求大刀阔斧的重组，更强调在既有框架内通过技术与效率升级释放潜力，这种稳态架构使其在行业波动与监管周期中具备显著防御属性。

生态基本盘更是腾讯最坚固的护城河，收入结构均衡且稳固。

2024年三大核心板块收入占比清晰：增值服务（游戏+社交网络）占49%，网络广告占18%，金融科技与企业服务占32%。

其中，增值服务与广告构成核心现金流来源，金融科技与企业服务提供中长期稳态补充，形成“核心盈利+增量增长”的良性结构。

社交网络作为底层基石，微信与QQ构建起全球最强关系链资产。

截至2025年6月，微信月活账户达14.11亿，覆盖购物、出行、餐饮等全场景，仍是中国用户使用频率最高、时长最长的超级应用；其价值不仅在于庞大的用户基数，更在于对支付、广告、内容分发、企业服务、AI应用的天然入口属性，为各类业务落地提供肥沃土壤。

QQ月活5.32亿，在年轻群体中保持强势，通过个性化装扮、趣味社交互动等功能巩固用户粘性，形成与微信互补的用户覆盖。

两大社交平台的关系链优势，让腾讯在任何技术浪潮中都具备先发优势，成为不可复制的核心壁垒。

游戏业务是高质量现金流的核心引擎，凭借“自研+全球化”双轮驱动维持极高盈利能力。

国内市场中，《王者荣耀》《和平精英》等旗舰产品长盛不衰，形成稳定的收入基本盘；海外市场通过收购Riot Games、Super cell等优质资产，以及天美、光子工作室独立出海发行，实现22%的高速增长，《VALORANT》等产品成为海外爆款。

腾讯游戏不追求数量扩张，更强调生命周期管理与全球化发行能力，AI技术已深度渗透研发、运营与内容生成全流程——从游戏场景搭建、NPC智能互动设计，到用户运营与内容更新，都实现了成本控制与效率提升，2025年单季营收创595亿历史纪录，国内市场增速达24%，成为穿越行业周期的“现金牛”。

金融科技与企业服务则构成中长期增长的“稳态补充”，2024年实现收入2120亿元。

金融科技涵盖微信支付、QQ钱包、财富管理、消费信贷及跨境金融等，依托社交生态实现高频场景渗透；企业服务包括腾讯云、企业微信、腾讯会议、腾讯文档等应用工具，以及AI云解决方案，在政企、金融与产业互联网领域积累深厚，为后续AI赋能打下坚实基础。

02

增长引擎：AI赋能+场景突破的价值释放

如果说生态基本盘是腾讯的“压舱石”，那么AI赋能下的业务突破则是其新增长的核心引擎。

腾讯在大模型竞争中策略克制，不单纯追逐参数规模，而是围绕混元大模型，聚焦广告、游戏、办公、云服务等具体场景的应用价值，让AI从技术概念转化为实际效率提升与收入增长。

广告业务是AI时代率先兑现红利的板块，历经短暂承压后重新进入增长区间，2024年实现收入1214亿元。

其核心驱动力并非流量增长，而是AI对投放效率的系统性提升——在微信视频号、朋友圈、公众号及小程序体系中引入精细化算法模型，优化广告推荐、素材生成与用户匹配全流程。

AI能够快速生成多样化广告素材，根据用户行为标签实现精准触达，显著提升广告ROI与转化率，这一逻辑与阿里CMR修复高度相似，通过技术赋能而非简单提价实现变现效率升级，推动广告主预算逐步回流，成为盈利修复的重要支撑。

AI在内部场景的全面渗透，进一步放大了生态价值。

混元模型已在腾讯核心业务中广泛落地：微信搜索与智能推荐通过AI算法提升内容分发效率，增强用户粘性；游戏领域借助AI生成NPC对话逻辑与场景内容，丰富玩法体验的同时降低研发成本；腾讯会议、企业微信等办公场景融入AI实时翻译、智能纪要、语音转文字等功能，提升协同效率。

这种“自用型AI”具备真实需求、高频调用、持续迭代的优势，为模型优化提供天然试验场，形成“技术落地-效率提升-数据反馈-模型迭代”的良性循环。

视频号作为微信生态的关键增长变量，已从“补充产品”转变为商业化核心抓手。

依托微信关系链，视频号在获客成本与用户留存上具备天然优势，其差异化路径在于不复制抖音模式，而是与社交、支付、小程序深度协同，形成“内容-社交-交易”的闭环。

随着直播电商、广告、创作者体系逐步成熟，视频号商业化加速落地：上线带货小时榜、打通小程序交易、推出竞价广告，2023年小范围内测本地生活业务，商家直播间上线团购兑换券功能，通过“11.11视频号直播好物节”等活动激活交易场景。

这种生态协同不仅为腾讯带来增量营收，更完善了微信商业化版图，成为连接内容消费与实物消费的重要桥梁。

云与企业服务在AI赋能下焕发新活力。

腾讯云不单纯比拼IaaS资源规模，而是聚焦“AI+行业场景”，将混元模型嵌入云服务，提供模型服务、行业解决方案与SaaS应用。

针对政企、金融等核心领域，推出AI驱动的数字化转型方案，提升单客户价值与黏性；同时，腾讯云加速国际化布局，通过完善的基础设施与技术支持，服务全球企业客户，与阿里云“重基建”的风格形成差异化竞争，成为中长期增长的重要催化剂。

此外，腾讯推出AI原生应用“元宝”，DAU增长20倍，成为国内第三大AI应用，展现出从技术到产品的高效落地能力。

（腾讯海外云布局，来源：公司公告）

03

财务底气：现金流构筑的估值安全垫与长期价值

腾讯最突出的财务优势，在于稳定且高质量的自由现金流，这为其长期发展与股东回报提供了坚实保障。

长期以来，腾讯保持着健康的利润率和强劲的经营性现金流，这种财务特质赋予其三大核心能力：一是持续分红能力，为投资者提供稳定的现金回报；二是股票回购能力，在市场波动时稳定估值，增强投资者信心；三是战略投资与并购弹性，能够灵活布局优质资产，完善生态布局。

在不追求极端增长的前提下，腾讯通过资本回报与长期复利，为投资者提供极强的安全边际。

这种“稳健经营+现金回报”的模式，在市场充满不确定性的环境中更具吸引力，也让腾讯的估值具备坚实底座。

与此同时，腾讯的战略投资portfolio持续创造价值，持有京东、美团、拼多多等公司股权，既形成生态协同，又能通过股权变现补充现金流，进一步强化财务稳健性。

04

AI时代的数字基础设施引擎，确定性价值的核心配置

今天的腾讯，已不是市场中最激进的增长型公司，但仍是中国互联网体系中确定性最高的核心资产之一。

短期看，广告业务的AI驱动修复与游戏业务的稳健增长，共同支撑盈利水平；

中期看，视频号的商业化深化与企业服务的场景拓展，打开增量增长空间；

长期看，AI对全业务效率的系统性提升，将持续放大社交+内容生态的价值，让腾讯从“关系链红利”的受益者，转变为AI时代稳定运转的数字基础设施引擎。

2026年下注腾讯，本质是下注中国数字经济的确定性未来。

这家穿越多轮技术周期与行业波动的巨头，凭借稳固的生态基本盘、清晰的AI落地路径与持续的现金流创造能力，在不确定性中提供了稀缺的确定性。

无论是作为资产组合的“安全垫”，还是把握数字经济成长的“核心标的”，腾讯都无疑是“下注中国”核心资产组合中不可或缺的重要配置。

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注：本文基于2026年格隆汇“下注中国”十大核心资产票选结果及公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。