美国12月通胀进一步降温，但不足以推动短期内再次降息

来源：界面新闻

界面新闻记者 | 刘婷

美国劳工统计局周二发布的数据显示，12月，消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，均和前值持平。剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨2.6%，和上个月持平，环比上涨0.2%，和9月持平（10、11月数据因联邦政府关门缺失）。

分析师认为，12月CPI数据基本符合市场预期，证实美国通胀在进一步降温，但不足以推动美联储在短期内再次降息。

12月CPI公布后，市场对美联储降息预期的变化不大。北京时间周三13:00左右，芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，1月不降息概率高达97.2%，较一日前增加1.6个百分点。

国盛证券首席经济学家熊园对界面新闻表示，美国12月CPI符合预期，整体表现比较平淡，仅食品分项同比略有抬升。核心CPI略低于预期，主要是受二手车和通信服务的拖累。

东方金诚研究发展部副总监白雪对界面新闻表示，美国12月CPI总体表现温和，打消了11月数据因政府停摆效应而“失真”的疑虑，进一步确认了通胀缓步下行的大趋势。

她还表示，市场较为关心的与关税相关的商品价格表现稳定。12月，除了新车、二手车等交通工具价格同比下行外，机动车零部件设备、服装、家具和床上用品、玩具等同比涨幅均较为温和，这表明美国企业在2025年末的假日季未加快向消费者转嫁关税的步伐。

白雪说，回顾2025年，特朗普关税政策对商品通胀的推升作用总体温和，并未出现大幅上涨，这主要有两个原因。一是，美国企业为应对关税战的“抢进口”行为导致大量库存积压，有效缓冲了关税价格向消费终端的传导；二是，在2025年美国就业市场明显降温、消费者购买力承压的背景下，部分耐用品价格成本向下传导的机制受阻，价格难以转嫁。

“但需要注意的是，往后看，进入2026年后，在库存消耗完毕的背景下，此前选择自行消化成本、尚未提价的企业仍将大概率在新一轮进口带来的成本压力下补涨，从而对通胀形成新的压力。”白雪说。

分析人士认为，虽然美国通胀有所下行，但仍不足以推动美联储在1月再次降息。

一方面是因为美国通胀仍具有粘性。熊园指出，回顾2025全年，美国CPI和核心CPI同比整体呈现“回落-反弹-再回落”的波动路径，通胀中枢在阻力中有所下移，但通胀粘性仍存。比如，12月，食品分项同比涨幅从上月的2.6%升至3.1%，核心商品分项同比持平于上月的1.4%；核心服务分项同比持平于11月的3.0%，其中，住宅分项同比从3.0%升至3.2%。

白雪也表示，从12月数据看，虽然能源与二手车等个别分项价格同比大跌，但房租、食品、医疗保健等分项出现了再加速，整体价格水平依然偏高。

凯投宏观北美地区副首席经济学家斯蒂芬·布朗对界面新闻表示，虽然近几个月来潜在的通胀压力确实已有所缓和，但对美联储来说，坏消息是影响个人消费支出平减指数的关键组成部分依然相对强劲。“我们的初步估算表明，12月核心个人消费支出平减指数环比增幅可能高达0.4%。”布朗说。

另一方面是美国劳动力市场并未显著恶化，难以为1月继续降息提供充分理由。

美国劳工统计局上周发布的数据显示，12月，新增非农就业人数5万人，失业率意外下降0.1个百分点至4.4%。分析人士认为，这应当能够缓解美联储近期需要对劳动力市场紧急托底的压力，1月降息通道基本关闭。

此外，白雪提到，近期美国司法部对联储主席杰罗姆·鲍威尔的刑事调查进一步推升了市场对于美联储独立性的担忧，这让美联储更有理由避免在短期内进一步降息。

美国当地时间1月11日，哥伦比亚特区联邦检察官办公室已对鲍威尔展开刑事调查，调查内容涉及美联储对其华盛顿总部大楼的翻修工程。鲍威尔在当天发布的一份声明中指出，此举为“借口”，并表示白宫旨在就降息问题对他施加更多压力。

1月12日，美国十余名曾在财经界担任要职的人士发表联合声明，批评特朗普政府对鲍威尔发起刑事调查。北卡罗来纳州参议员Thom Tillis和阿拉斯加州参议员Lisa Murkowski当天表示，将阻止特朗普提名下一任美联储主席。1月13日，包括欧洲央行在内的多国央行行长发表联合声明，力挺鲍威尔，强调维护美联储的独立性“至关重要”。

华泰证券表示，往前看，考虑到美国就业市场存在改善趋势，且通胀仍高于2%，维持1-5月联储暂缓降息的基准判断。待新任联储主席上任后，今年下半年可能降息1-2次。

熊园指出，从基本面来看，2026年美联储无需大幅降息。目前市场预期2026全年降息2次，这一预期符合经济基本面，但对美联储丧失独立性的计价不足。他指出，在5月美联储主席换届、11月国会中期选举的背景下，美联储独立性受到挑战。

惠誉评级美国经济研究主管奥卢·索诺拉对界面新闻表示，12月物价报告最大的亮点是核心商品价格涨幅和上个月持平，这强化了“关税成本向消费者的传导远弱于预期”的观点。若这一趋势持续，将为美联储在今年晚些时候转向更宽松的货币政策提供重要支撑。