“不死鸟”神话将终结，上海贵酒进入退市倒计时

上海贵酒（*ST岩石，600696.SH），这家前身为1993年上市、历经多次业务转型与资本腾挪、被称为“A股不死鸟”的公司，自2023年关联企业海银财富爆雷后，其长期积累的风险于近期全面爆发。

1月12日晚间，上海贵酒发布2025年全年业绩预告，公司明确触及财务类退市红线，已走进强制退市危险区。

触及强制退市红线

2025年前三季度，上海贵酒营收同比减少84.92%至3476.21万元；净亏损面则进一步放大，由上年同期的7555.96万元增至1.12亿元。

经上海贵酒初步测算，2025年公司全年营业收入预计低于3亿元，且利润相关指标孰低者为负值，已明确触及《上市规则》中财务类强制退市红线。

退市危机立刻反映到二级市场，继12日晚的退市消息出炉后，13日早间*ST岩石开盘迅速一字跌停，最终报收3.04元/股，市值仅剩10亿元，股价较历史峰值跌超90%，市值蒸发超160亿。

图片来源：上海贵酒公告

这一业绩危机，可追溯至上海贵酒关联企业海银财富因涉嫌非法集资被立案调查。

2023年12月，海银财富因涉嫌非法集资爆雷，资金链断裂。2024年4月，上交所查明上海贵酒2017年至2020年的年度报告存在虚假记载，对公司及实控人韩啸等人予以公开谴责，韩啸后被采取刑事强制措施，控股股东和一致行动人所持股权被全部司法冻结。

受此事件影响，公司因集中归还控股股东借款导致出现暂时流动性压力，对经销商的返利和市场费用未能及时兑付，导致经销商群体出现集体出走潮。

2023年至2024年，上海贵酒经销商数量由4429家骤降至772家。反映到业绩上，2024年公司基本盘经销商板块收入出现79.32%的同比降幅。

外加上海贵酒团购商、线上直营店等渠道均出现不同程度的下滑，导致公司2024年总营收同比减少82.50%至2.85亿元。

虽在2025年各期财报中，上海贵酒未对渠道数据进行详细披露，但根据2025年前三季度公司营收规模已不足3500万元，可见渠道恶化仍在持续。

面临生存危机的同时，上海贵酒也逐步被推向退市的边缘，早于2025年4月末，上海贵酒便被实施退市风险警示。

颇具历史讽刺意味的是，这家公司前身为1993年上市的豪盛股份，在三十余年的资本市场历程中，历经多次实控人变更与业务转型，包括但不限于房地产、互联网金融等，直至2019年正式布局白酒赛道并更为现名。期间，上海贵酒曾数次“披星戴帽”又屡次摘帽，被市场戏称为“A股不死鸟”。

然而，随着日前发布2025年度预亏及营收未达标预告，明确触及财务类退市指标，这段跨越三十余年的上市历史，正不可避免地走向强制退市的终局。

仍在自救尝试

在退市的倒计时声中，上海贵酒展开了一场与时间赛跑的自救。

从2025年夏季起，公司启动大规模清库存行动，对滞销产品和临期货源实施折扣包销，例如“军星1927”打折后约395元/箱（6瓶，每瓶500ml），较此前的700-800元/箱大幅降价。

但从结果来看，截至2025年9月末，公司存货达4.76亿元，同比降幅仅9.51%，占总资产比重仍达24.31%，

值得注意的是，这近5亿元的存货中，占比最多的是因诉讼被查封的半成品，且公司清库存回流的资金，要优先偿还债务。上海贵酒想靠清库存来“保壳”，几乎不可能。

除打折清库存，上海贵酒还尝试了直播电商，除京东、天猫等传统电商平台，上海贵酒也将线上渠道拓展至抖音等新兴渠道，搭建“日播+专场”直播体系。然而大半年的尝试收效甚微，目前上海贵酒抖音账号粉丝量仅超4200人。

面对渠道萎缩，上海贵酒又转向企业定制酒市场，推出股东专属定制等产品，却因品牌力薄弱难以打开局面。此外，出售基酒也被提上日程，但当前酱酒市场持续低迷，近期同类基酒司法拍卖遭遇流拍，窖池租赁价格较2021年高点呈现腰斩，变现之路雪上加霜。

截至2025年9月末，上海贵酒货币资金仅剩1313.97万元，已无法覆盖短期借款2.52亿元、一年内到期非流动负债644.55万元，短期偿债压力显著。

虽上海贵酒声称正在引入战略投资者，却始终未见实质进展。随着退市风险的完全暴露，上海贵酒的多线自救行动，已成为一场与时间比拼的悲壮赛跑。

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