金星啤酒赴港IPO：中式精酿啤酒贡献78.1%收入，净利率27.5%，曾委托第三方为部分员工缴付社保和公积金

1月13日，金星啤酒在港交所递交招股书。根据招股书披露，按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，公司位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业。

得益于在啤酒精酿赛道持续耕耘和不断创新，以截至2025年9月30日止九个月零售额计，公司是中国精酿啤酒第三大企业和中国最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达14.6%。

近年来，公司开创了「中式精酿啤酒」这一全新品类。通过将中国传统文化元素融入产品设计，最引人注目的是通过茶叶与啤酒的创意融合，成功使啤酒从一种西方符号转变为体现独特东方风味的饮品载体。

2024年8月，公司推出首款中式精酿啤酒–金星毛尖，并陆续拓展出茉莉花茶、冰糖葫芦及沙糖桔等更多品种。截至2025年9月30日，公司的中式精酿啤酒包含50个SKU，贡献了截至2025年9月30日止九个月收入的78.1%。

公告还提到，公司在推出中式精酿啤酒后，新增1,000余家专门分销商，打造与传统啤酒分销系统并行且互补的分销商网络。截止2025年9月30日，分销商网络覆盖全国29个省份。我们始终敏锐洞察渠道变革趋势。

在分销商持续服务商超、便利店及餐馆等传统终端的同时，公司积极鼓励接入即时配送服务，以提升订单响应速度与消费便利性，满足现代消费需求。同时，利用中式精酿啤酒在抖音等平台的日益提升的影响力，我们积极拓展线上业务，以实现全面覆盖天猫、京东等领先货架电商平台及抖音等内容平台。

供应链方面，公司与头部茶叶供应商直接合作，採购优质茶叶用于茶啤发酵，并采用高品质NFC果汁酿造果味啤酒。所有茶叶供应商名称均清晰标注于产品配料表，实现全程可溯源，提升透明度与消费者信任。

在分析市场时，公告披露，以零售额计，中国精酿啤酒市场规模由2019年的人民币125亿元增长至2024年的人民币632亿元，复合年增长率达38.4%。预计2024年至2029年仍将保持快速扩张，预估复合年增长率达23.6%，市场规模有望于2029年达到人民币1,821亿元。

具体而言，中国本土精酿啤酒市场规模从2019年的人民币25亿元增长至2024年的人民币360亿元，复合年增长率达70.6%。预估到2029年将达到人民币1,212亿元，复合年增长率為27.5%。中国精酿啤酒零售额占中国啤酒零售总额的占比从2019年的2.1%提升至2024年的8.6%，预计到2029年将进一步提升至19.6%。

受益于消费群体的拓展、消费者对风味多样性和口感创新的需求提升，中国风味精酿啤酒市场实现快速增长。以零售额计，中国风味精酿啤酒市场规模从2019年的人民币15亿元增长至2024年的人民币111亿元，2019年至2024年复合年增长率达49.3%；预计至2029年将进一步扩大至人民币660亿元，2024年至2029年期间的预期复合年增长率为42.8%。风味精酿啤酒零售额占中国精酿啤酒零售总额佔比从2019年的12.0%提升至2024年的17.6%，预计至2029年将达36.3%。

图片来源：招股书截图

公司财务表现方面，公告披露，2023年至2024年，公司的收入几近翻倍，从人民币3.56亿元增加至人民币7.3亿元，实现显著的同比增长。2025年增长势头进一步加速，截至2025年9月30日止九个月的收入达人民币11.1亿元，而2024年同期为人民币3.81亿元，展现出强劲增长。

图片来源：招股书截图

公司的盈利能力于同期亦显著提升。毛利从2023年的人民币9727万元增加至2024年的人民币2.76亿元，并进一步增加至截至2025年9月30日止九个月的人民币5.21亿元，毛利率亦显著提升——2023年、2024年和2025年前9个月的毛利率分别为27.3%、37.8%、47%。

净利润从2023年的人民币1220万元增加至2024年的人民币1.25亿元及截至2025年9月30日止九个月的人民币3.05亿元，净利率大幅提升——同期净利率分别为3.4%、17.2%、27.5%。

产品结构方面，公告介绍，公司于2023年、2024年以及截至2025年9月30日止九个月，分别有229、241及166个SKU在售。通过采用不同规格与设计的包装，公司优化SKU数量，以满足不同的使用场景和消费者偏好。

图片来源：招股书截图

谈及销售渠道，公告介绍，公司实现了销售渠道多元化。直销渠道下的自营网店所得收入显著增长，主要受新品上线及精准营销活动驱动。分销收入显著增长，反映了公司与分销商紧密的合作基础及合作伙伴关係以及强大的经销商网络优化能力。该等趋势证实了公司均衡的双渠道战略。

公告显示，分销商贡献的收入占比在2023年为97.6%、2024年为89.4%、截至2024年9月30日止九个月为94.1%及截至2025年9月30日止九个月为94.8%。

于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司的前五大客户大多数为分销商。於2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，来自前五大客户的收入分别占各期间总收入的10.9%、6.5%及6.2%。于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，来自最大客户的收入分别占各期间总收入的2.8%、1.7%及2.4%。

于2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九个月，公司的销售及分销开支分别为人民币43.5百万元、人民币64.8百万元、人民币44.6百万元及人民币75.1百万元，约占各期间总收入的12.2%、8.9%、11.7%及6.8%。

供应商方面，公告披露，供应商主要为包装材料及啤酒原材料生产商。于往绩记录期内各年度╱期间，向五大供应商的采购额分别為人民币98.0百万元、人民币151.6百万元及人民币186.3百万元，占各年度╱期间总采购额的37.8%、33.4%及31.7%。同期，向最大供应商的采购额分别為人民币27.6百万元、人民币53.6百万元及人民币55.3百万元，占各年度╱期间总采购额的10.6%、11.8%及9.4%。

图片来源：招股书截图

员工待遇方面，公告披露，根据中国相关法律法规，雇主应为雇员缴纳社会保险费及住房公积金。于往绩记录期间，公司未按相关法律法规规定为若干雇员全额缴纳社会保险及住房公积金。于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，社会保险及住房公积金供款的欠缴总额分别约为人民币7.5百万元、人民币7.9百万元及人民币6.5百万元。

截至最后实际可行日期，我们已为所有全职员工缴纳社会保险。截至最后实际可行日期，公司尚未为若干自愿放弃住房公积金的员工缴纳住房公积金。往绩记录期间，公司亦曾委托第三方机构为若干雇员缴付社会保险费及房屋公积金。

根据中国法律及法规，我们须以我们的账户为雇员缴纳社会保险费及住房公积金，而非透过第三方账户缴纳。透过第三方账户缴纳的社会保险及住房公积金，可能不被视为由我们缴纳，因此主管机关可能要求本公司补缴欠款，并可能对本公司处以滞纳金或向法院提出强制执行申请。

于往绩记录期间，我们无因社会保险及住房公积金供款而受到任何行政处罚。截至最后实际可行日期，我们并无接获相关主管部门发出的任何通知，指称我们未全额缴纳社会保险费及住房公积金并要求限期前缴纳。然而，公司无法保证主管部门日后不会要求我们缴纳未缴金额及徵收滞纳金或罚款。倘公司遭遇与不合规事项有关的投诉或调查，并须补缴供款、缴纳滞纳金或罚款，公司的劳工成本或会增加，这可能会对我们的业务及财务状况造成不利影响。

库存方面，公告披露，截至2023年12月31日、2024年12月31日以及2025年9月30日，公司的库存结余分别为人民币88.1百万元、人民币125.8百万元及人民币91.9百万元。於2023年及2024年以及截至2025年9月30日止九个月，公司的库存周转天数分别为94天、86天及50天。

（企业招股书）

(编辑：林辰)