如何理解“特朗普版QE”？投资者：流动性盛世已来，“所有财政/货币紧缩的伪装都已不复存在”

特朗普政府与美联储正向金融系统注入大规模流动性，尽管官方坚称这并非量化宽松政策，但投资者认为效果无异于QE。从特朗普下令购买2000亿美元抵押贷款支持证券，到美联储重启资产负债表扩张，再到放松银行资本要求，一系列政策组合正在制造一场流动性盛宴。

据巴伦财经周三报道，特朗普政府刚刚命令两大政府控制的抵押贷款巨头房地美和房利美购买2000亿美元抵押贷款支持证券(MBS)，旨在压低房贷利率并刺激购房需求。与此同时，美联储自去年12月以来已购买544.3亿美元短期国债，其资产负债表自2022年以来首次出现显著扩张。

Strategas Securities政策研究主管Daniel Clifton表示，“综合来看，今年的刺激规模相当于一万亿美元”。投资通讯The Credit Strategist的Michael Lewitt在特朗普宣布MBS购买决定后写道：“所有财政/货币紧缩的伪装都已不复存在。”

这些举措正值特朗普政府试图在11月中期选举前解决可负担性问题并提振经济之际，但投资者警告，系统中的额外资金可能重新点燃通胀，并推高已处于高估值的资产价格。

政策组合构成“事实上的QE”

尽管技术上不符合量化宽松的定义，但华盛顿的一系列货币和财政政策行动正在产生类似效果。量化宽松通常指美联储在利率接近零时大量购买长期金融资产，以增加流动性、刺激借贷和投资，这一工具通常在经济衰退时使用。

当前利率并未处于零水平，美联储也未购买长期债券，因此Clifton表示我从未称其为QE。但Gavekal首席美国经济学家Will Denyer上月撰文称，美联储现在正全力放松政策。

美联储自去年12月12日以来已购买544.3亿美元短期国债，预计第一年购买规模将在2200亿至3000亿美元之间。当央行购买证券时，会向卖方在美联储的准备金账户注入现金，从而向金融系统注入新资金。美联储去年12月实施的第三次降息进一步强化了宽松货币叙事。

美联储主席鲍威尔在上月新闻发布会上表示，这些行动不构成量化宽松。但Denyer写道，实际上，美联储在圣诞节向投资者提供了适度的量化宽松，发出的政策信号明确倾向于宽松。

2000亿美元MBS购买计划引发争议

特朗普下令房利美和房地美购买2000亿美元MBS是政策组合的核心部分。联邦住房金融局局长Bill Pulte对路透表示，两家机构各持有近1000亿美元可用资金。

Gavekal分析师Tan Kai Xian认为：“MBS购买是QE吗？我认为答案是否定的。部分原因是，这些资金并非'凭空印制'。特朗普政府只是在重新配置其控制下的资源。”这一逻辑同样适用于美联储用短期国债交换现金——只是将一种流动性资产换成另一种。

但Jefferies欧洲首席经济学家兼策略师Mohit Kumar认为，这至少在精神上类似于QE，因为特朗普要求房利美和房地美购买久期资产并向市场注入流动性。Janus Henderson投资组合经理Seth Meyer写道，这些措施能否成功仍不确定，但正面解决能源、住房和融资问题的意图是明确的。

特朗普还在影响家庭预算中最"顽固"的组成部分之一：抵押贷款和租金。

银行监管放松释放信贷空间

除了直接购买资产，政府还通过放松监管来刺激信贷创造。通过7月通过的GENIUS法案以及今年降低银行资本要求，政府为主要贷款机构提供了更大空间，使其能够更多投资于国债和加密货币等资产。

这些措施与MBS购买和美联储资产负债表扩张相结合，共同构成了一个多管齐下的流动性注入机制。当政府干预和美联储行动放松金融条件时，它们向市场注入的现金可能流向风险资产。

流动性泛滥推高估值风险

大规模购买力可能让投资者感觉资产价格存在“底部支撑”，即使估值看起来已经过高，也会推动他们进入市场。Lewitt在特朗普宣布MBS购买决定后写道：“在某些东西崩溃之前，可能会看到股价在不可持续的估值水平上走高。”

系统中的额外资金也可能重新点燃通胀，因此投资者正在关注M2货币供应量——衡量系统中流通现金量的粗略指标。虽然M2目前增长率超过4%，但Clifton等专家认为，只有当增长率达到6%至8%时，通胀风险才会变得严重。

不过，一些分析师认为，特朗普的举措可以在不产生通常伴随不当时机、鲁莽政府支出的危险副作用的情况下实现目标。Tan Kai Xian指出，房利美和房地美正在部署现有储备，而非创造新资金。

但对于市场而言，无论技术定义如何，流动性的实际效果已经显现。共和党正努力在中期选举前解决可负担性问题并提振经济，而这场流动性盛宴的最终影响仍有待观察。