领益智造赴港上市在即：“AI+汽车”叙事能否支撑高估值？

ZC Asia获悉，最近精密制造龙头企业领益智造（002600.SZ）在A股市场因深度绑定“AI终端”与“汽车电子”两大市场核心赛道而备受资金追捧，估值持续攀升。同时，公司日前已正式启动赴港交所主板上市的计划。

据公司公告，此次赴港上市旨在拓展国际融资渠道，提升全球品牌影响力，并为AI、汽车电子、机器人等前沿业务的研发与产能扩张储备资本。

双轮驱动的业务构成

1.AI终端业务。该业务贡献约九成营收，产品涵盖智能手机、AI服务器散热/电源模组、XR设备核心组件等。其增长深度依赖于全球消费电子创新周期，当前正受益于AI手机、折叠屏及服务器升级带来的单机价值量提升。

2.汽车电子与机器人业务。汽车业务已切入特斯拉、比亚迪等头部供应链，尽管目前营收占比约5%，但增速迅猛（近年增速超50%）。更具远期想象力的是其全力押注的具身智能（人形机器人）赛道，公司已展示从关节模组到整机的制造能力，并累计完成超5000台交付，目标是成为全球TOP3的硬件制造商。

公司的核心优势在于其长期服务顶尖客户所沉淀的精密制造技术、质量管控体系以及全球化的生产布局。然而，挑战也同样突出：对单一大客户的高度依赖始终是业绩稳定性的隐忧；汽车电子等新业务尚处于投入期，盈利水平显著低于公司平均值；而机器人业务的前景虽广阔，但技术路径和商业化节奏仍存在高度不确定性。

营收增长稳健，盈利与现金流承压

回顾公司近五年的财务表现，在增长方面，公司营收规模从2021年的281亿元稳步增长至2025年前三季度的376亿元，展现出良好的市场扩张能力。2025年全年净利润预计同比增长约四成，达到25亿至27亿元，增长势头显著。

然而，在利润表背后，公司的盈利能力面临持续考验。综合毛利率长期在15%至17%的区间内波动，这反映了精密制造行业激烈的竞争格局，以及公司向汽车电子等初期毛利较低业务拓展所带来的结构性影响。公司正处在资本开支的高峰期，投资活动现金流持续为负，大量资金被投入于新业务的研发和产能建设中。同时，资产负债率维持在约55%的水平，赴港上市若能成功募集资金，将有望显著优化其资本结构，为后续发展减轻负担。

多重风险交织，高估值面临考验

首当其冲的是新业务的兑现风险。市场当前给予公司的高估值，很大程度上基于对AI终端放量、汽车电子爆发及机器人商业化的乐观预期。任何一环的进展若慢于预期，都可能引发业绩与估值的“双杀”。其次，客户集中度风险始终是悬在头顶的“达摩克利斯之剑”，核心客户的订单波动将对营收产生直接影响。

最为现实和直接的风险，来自于其当前高企的估值水平。截至2026年1月中旬，公司A股动态市盈率已接近60倍，远高于行业平均水平，这显然已包含了未来数年的乐观增长预期。此次赴港上市，国际投资者通常更注重即期盈利能力和现金流，其定价逻辑可能与A股存在差异。H股的最终定价，或将成为A股估值一个重要的参照锚点，可能带来估值体系的再平衡。

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