Mysteel解读：拍卖前夕 豆粕成交百万吨所谓几何？

【导语】豆粕市场在进口大豆国储拍卖前夕出现标志性放量。1月12日，全国主要油厂豆粕成交总量达116.13万吨，较前一日激增67.44万吨，创下近五个月以来最高单日成交纪录。其中，现货成交仅8.43万吨，远月基差成交高达107.70万吨，占比93%。这一放量现象在全国多个区域同步出现，东北、华北、华中及两广地区均贡献显著增量，成交标的集中指向2026年5-7月的远月基差合同。本次放量背后，究竟是产业链的预判，还是远期风险的集中对冲？正值进口大豆拍卖当口，又会对豆粕市场产生何种影响？本文简析一二。

利润窗口驱动：油厂的远月预售策略

本次全国性放量的核心驱动力，源于上游油厂在有利的盘面利润环境下，主动实施的销售策略转向。Mysteel数据显示，对应明年5-7月交货的进口大豆盘面压榨利润已打开明确窗口，其中巴西大豆5月船期毛利242元/吨，6月为182元/吨，即便到7月仍有129元/吨的利润空间。在远期巴西大豆供应丰裕的预期背景下，此利润水平为油厂提供了难得的套保与预售契机。油厂的操作逻辑清晰且主动，让渡基差、锁定盘面利润。他们普遍调低了远月基差报价，以吸引成交。例如，东北地区5-7月基差报价较前期下调近40元/吨，广西地区主流报价从05合约平水转为贴水20-30元/吨。这种集体性的价格让步，本质上是将盘面上可见的加工利润，通过基差贴水的形式提前变现。一是迅速将未来数月的部分预期产量转化为确定的销售合同，优化现金流；二是在南美新作上市压力到来前，主动疏导远端的销售压力，避免未来陷入被动累库和价格竞争的困境。

下游的成本锚定行动

面对油厂给出的远期价格优惠，下游饲料企业的采购行为，体现了一种系统性的成本管理思维。过去一年原料价格的剧烈波动，让越来越多的企业放弃了纯粹的随用随采模式，转而建立以风控为导向的库存体系。当远月基差报价跌至深度贴水时，市场的认知发生了关键转变。对于饲料企业而言，这意味着远期原料成本线降到了一个可接受的安全区域。于是，建立远期合同头寸，从一种可选项变为一种风控必选项。此次采购的主力——5-7月合同，恰好覆盖了明年年中需求旺季的备货周期。下游企业借此行动，提前锁定明年中期的生产成本，以此对抗未来可能出现的供应变数或原料上涨风险。这种全国范围内同步的采购行为，反映出产业中下游对于远期价格区间的评估形成了广泛共识，市场的定价逻辑正深度融入远期风险管理需求。

库存转移与心理防线的构筑

百万吨级别成交，直接实现了库存形式的快速转换。高达107万吨的远期基差成交，意味着同等规模的预期供应，从油厂的潜在库存转移为中下游企业的头寸。这能切实缓解未来几个月油厂的现货抛售压力，为现货价格提供一定的缓冲垫。这次采购行动，为远月豆粕价格划出了一条清晰心理支撑线。市场以此证明，在当前价格水平存在坚实的、以实体需求为背景的承接力量。

综上所述：本次放量，是产业链在利润窗口与风险管理的双轮驱动下，进行的一次集中性价格发现。短期通过库存转移缓解了市场矛盾，中长期则为市场确立了一个关键的定价参考。真正的方向选择，仍需国储拍卖落地后的现货供需验证、南美大豆到港的实际冲击以及终端养殖需求的复苏强度三者共同裁决。市场在“强现实”采购与“弱预期”供应的拉扯中，正试图寻找新的平衡。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。