MiniMax启动IPO进程，多巴胺应用火爆

哈喽，大家好，小圆今天要跟大家聊的，就是MiniMax上市这件AI圈的开年大事，2026年AI行业的开局，比想象中热闹得多，智谱AI刚完成上市，月之暗面手握百亿现金拒绝IPO，而一直带着“异类”标签的MiniMax，也终于交出了资本市场的答卷。

在大家都习惯了OpenAI式烧钱换技术的叙事时，MiniMax的上市更像是一次对行业逻辑的重构，靠极致效率立足，用C端“多巴胺经济”造血，却怀揣着通用人工智能的野心，这就带来了核心疑问：看似“不务正业”的多巴胺收入，真的能撑起通往AGI的沉重研发之路吗？

组织架构更是简单到CEO之下不超过三层职级，目的就是避免大公司的层级臃肿和信息内耗，更让人惊讶的是它的资金使用效率，从成立到现在，MiniMax累计花费约5亿美元，而OpenAI同期消耗的资金高达400亿至550亿美元，也就是说MiniMax只用了OpenAI约1%的资金，就打造出了全模态的AI能力。

这不是单纯的省钱，而是精准的战略选择，它的11.02亿美元现金储备，大部分都用来购买理财产品，而非盲目采购固定资产，这种轻资产、重模型、高人效的打法，让它在AI行业普遍流血上市的背景下，成了手握充足现金流、能支撑53个月运营的现金奶牛。

MiniMax的招股书数据很亮眼，但也藏着尴尬：截至2025年9月30日，C端业务贡献了超过71%的营收，而这部分收入的核心来源，是主打虚拟恋人、角色扮演的Talkie平台，在外界眼里，MiniMax身上贴满了二次元、虚拟恋爱的标签，活脱脱一个“AI版米哈游”，但这恰恰是它最反感的定位。

资本市场对游戏公司和AGI公司的定价完全不同，游戏公司的市盈率通常只有15-20倍，而AGI公司的市销率能达到50倍甚至更高，如果MiniMax被定型为游戏公司，它寻求的50-60亿美元估值就成了泡沫，所以闫俊杰的上市路演，更像是一场“去游戏化”的洗白。

在资本不再为纯粹的理想主义买单的环境下，活下去是第一要务，闫俊杰显然看透了这一点：用户未必会为更聪明的AI付费，却愿意为更懂自己的AI伴侣氪金，这种多巴胺经济虽然让MiniMax离“严肃科技公司”的形象越来越远，却为它的视频模型、基座模型研发提供了宝贵的资金支持。

闫俊杰从商汤出走时就强调，AGI不该是高高在上的大杀器，而要成为普通人的帮手，这个初心的最终落地，其实是被C端光环掩盖的B端业务，截至2025年9月30日，MiniMax的B端业务贡献了1542万美元营收，这份成绩背后，是对商汤旧路的深刻反思。

闫俊杰曾算过一笔账，美国AI公司花50-100倍的钱，技术仅领先5%，中国企业必须靠创新而非算力堆砌突围，而B端的规模化应用，正好提供了最宝贵的实战数据：营销公司的使用案例优化了批量创作效率，LinkedIn的场景让语音合成更适配商业需求，WPS的办公场景则打磨了模型的逻辑推理能力。

MiniMax的上市，与其说是一次资本市场的抢跑，不如说是对AI行业的认知重置，它用385人的团队、1%的资金投入，证明了AGI之路不只有烧钱一条道；用“C端多巴胺供血+B端技术变现”的双轮模式，破解了AI创业“理想与生存”的两难困境。

极致的效率不是省钱，而是对资源的精准掌控；商业化的妥协不是背离，而是为理想续航的务实选择，对于中国AI企业来说，MiniMax的模式未必可复制，但它所展现的“生存优先、循序渐进”的思路，无疑为行业提供了一份宝贵的参考，也让我们有理由期待，未来会有更多兼顾商业价值与技术理想的AI企业脱颖而出。