宏创控股重组亮相，三千亿A股“新铝王”将获确定性溢价？

2026年的第二个交易周，大概注定要在中国证券史上留下精彩的一笔。今天（1月13日），A股市场便正式迎来了总市值超3千亿的新铝王宏创控股（002379.SZ)。放眼整个工业金属板块，宏创控股甫一上市其市值便居于“坐三望二”的水平，市场地位可见一斑。

宏创控股前身主营铝板带箔加工业务，随着其收购宏拓实业的事项落地，宏创控股一举蜕变为集氧化铝、电解铝及铝深加工品生产与销售于一体的“链主型龙头企业”。

重组后的宏创控股可以说是经历了全方位的“进化”，不仅业务形态从局限于产业链中游一举拓宽至全产业链；同时，公司的资产规模、盈利能力、成长前景也都完成了质的飞跃。正因为此，二级市场作为“称重机”，也给予了宏创控股高度的认可。1月13日，宏创控股涉及重组的119亿股新增股份正式上市，加上原有A股股份约11.4亿股，宏创控股总股本俨然超过了130亿股，对应现价公司的总市值俨然已逼近4000亿。

A股“铝业新王”的含金量

在笔者看来，A股市场一上来就给重组后的宏创控股超3000亿市值的定价，背后有着系统性的考量。

首先，从市盈率角度来看，以重组注入的核心资产宏拓实业2024年约181.5亿元的归母净利润为基准，当前市值对应的静态市盈率约19-20倍，与A股中国铝业、天山铝业等其余铝业龙头企业的估值中枢大致相当，已初步反映了其全产业链龙头的地位。

然而需要说明的是，上述估值尚未充分计入铝价上涨带来的盈利弹性。数据显示，受多元化的增量需求拉动及供给侧约束，沪铝价格已从2025年初的2万元/吨附近持续攀升至目前的2.4万元/吨以上。而宏拓实业拥有645万吨电解铝产能，庞大的产能不仅使其深度受益铝价上涨；同时基于自身独特的上下游一体化模式，宏创控股的成本控制能力同样处在行业领先位置，利润扩张潜力巨大。

展开而言，从上游看，宏创控股依托宏拓实业间接控股股东中国宏桥在几内亚的铝土矿布局，已然锁定了关键资源的稳定供应；而在氧化铝方面，公司的1900万吨氧化铝产足以完全自给，可以有效平抑原材料价格的波动。

而更具想象空间的推力则来自产能结构的优化：宏拓实业早在2024年便制定了未来三年的产能转移计划，至2027年末公司云南电解铝产能将扩张至300.8万吨。考虑到云南雨水充沛，水电价格显著低于山东火电价格，随着转移产能的逐步放量，这一成本优势将直接转化为可观的增量利润，并与铝价上行周期形成共振，共同增强宏创控股的利润弹性。基于以上种种看点，宏创控股当前市值对应的估值水位很可能还是偏低了。

成长型白马股的吸引力

对于宏创控股此次重组注入的核心资产宏拓实业来说，A股市场显然是理想的上市地。一直以来，相较于受国际资本流动影响更大、对周期性行业估值更为苛刻的港股市场，A股投资者对于能够证明自身穿越周期能力、且具备清晰成长路径的行业龙头，历来愿意给予更高的估值宽容度。在宏创控股上市以前，中国宏桥在港股市场便已经凭借自身强大的盈利弹性，走出了一轮长牛行情。如今，重组后的宏创控股基于同样优质的基本面，想必定会吸引数量庞大的国内机构资金的战略配置。更不消说，A股更宽松的估值环境与更充沛的流动性，预计还将给予宏创控股更多的“确定性溢价”。

除了A股投资生态带来的潜在“红利”之外，铝行业本身的变化预计也会为宏创控股创造有利的外部环境。在过去，市场对电解铝行业的认知往往与“强周期”标签绑定。然而，近年来在刚性的供给约束与稳中有增的需求共同作用之下，电解铝已经进入了盈利拉久期，行业的周期性大幅弱化、红利属性持续增强。供给端，去年国内电解铝产能几无增长，而海外虽然中期规划的项目产能较多但短期能落地的数量恐怕很是有限；而在需求侧，受益于新兴领域逐步释放增量需求，整体情况则要优于预期。

正是基于这一行业背景，近年来电解铝企业经营利润与现金流大幅增长，资产负债情况明显改善；并且，由于行业未来资本开支强度较低，上市公司回报股东的能力与意愿也大幅提升。回看宏创控股，参照中国宏桥一贯重视股东回报的传统，宏创控股未来的分红力度自然愈发值得期待。

本身基本面已然身兼多重看点，更不消说行业与市场的“东风”料还将为重组完成的宏创控股股价走势“再添一把火”。举一反三，未来宏创控股也极有可能与中国宏桥南北呼应，产生股价走势的联动效应。