赛微电子(SZ300456)深度解析报告

赛微电子(SZ300456)深度解析报告 一、基本信息

公司主营MEMS芯片工艺开发与晶圆制造，形成"设计-制造-封测"虚拟IDM生态。截至2025年三季报：

• 总资产

  ：189.9亿元

• 营收

  ：100.8亿元（同比-13.97%）

• 净利润

  ：-4.67亿元（主业亏损但含22.7亿元瑞典Silex股权出售收益）

• 核心资产

  ：北京FAB3（8英寸MEMS产线）与瑞典Silex（参股45.24%）

1. AI算力

   ：谷歌TPU光交换机MEMS-OCS芯片独家供应商，单设备价值量6000-24000美元

2. 车规传感器

   ：国内首家量产MEMS-IMU，供货特斯拉Optimus（单机价值8000元）

3. 国产替代

   ：北京产线突破BAW滤波器等"卡脖子"技术

4. 周期反转

   ：2026年PTA零新增产能，加工费有望翻倍

1. 全球地位

   ：瑞典Silex 2019-2023年全球MEMS纯代工第一，市占率超30%

2. 国内竞争

   ：华润微等以IDM模式为主，赛微是唯一纯代工平台

3. 技术壁垒

   ：深反应离子刻蚀(DRIE)、晶圆键合等工艺领先同业2-3年

• 实控人

  ：杨云春（北大博士），通过质押62.32%股份融资

• 团队稳定性

  ：2024年董事会换届未现重大变动，但高管减持引发争议

• 战略风格

  ：激进并购（如青岛展诚）与资产重组（出售Silex控股权）

指标

数值

行业对比

PE(TTM)

亏损

半导体平均40-60倍

PB(MRQ)

1.2倍

低于同业1.8倍

转债隐含股价

2.8元（现价55.93元）

折价率95%

机构目标价

65-360元区间

分歧显著

六、市场观点汇总

• 乐观派

  ：OCS订单+车规IMU驱动2026年净利润30-35亿元，看涨至150-360元

• 谨慎派

  ：北京产线良率仅40%，订单落地存疑，估值已透支3年增长

• 量化信号

  ：MACD金叉但次日惯性概率17%，需突破66元压力位

1. 分部估值法

   ：现金+股权投资价值约50元，FAB3产能溢价看至80-120元

2. 订单倒推法

   ：若OCS订单达2亿美元，对应股价约150元（35倍PE）

3. 风险提示

   ：若产能爬坡失败，可能回落至40-50元

1. 技术面

   ：54-56元为支撑位，突破66元可确认趋势反转

2. 基本面锚点

• 北京FAB3良率能否提升至90%

• 谷歌OCS订单Q2交付量

• 大股东质押会否触发平仓（警戒价52元）

• 仓位管理

：短期波动率14.57%，建议配置不超过组合10%

（注：以上分析基于公开数据，不构成投资建议）

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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