星展银行：亚洲市场成为全球投资者的核心关注区域

来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 范子萌）在星展银行近期举办的“2026年一季度投资策略展望”专题活动中，星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚分享了对于全球经济走势、资产配置策略及核心投资机会的展望。

邓志坚表示，2026年市场风险因素并未减少，波动性预计仍将处于较高水平，投资者应更注重构建多元化的风险应对机制，构建稳健的投资体系。整体配置上，星展银行坚持股债平衡原则，建议投资者维持50:50或60:40的股债结构比例。股票市场方面，看好美股、港股及A股的投资机会。

针对当前市场热点，邓志坚明确表示，当前科技板块并未形成实质性泡沫。他同时强调了亚洲市场的结构性机遇以及黄金在中长期配置中的重要价值。

亚洲市场成多元化配置核心目的地

对于市场关注的美国经济前景，邓志坚表示，星展银行自2025年起便判断美国经济衰退概率较低、大概率呈现“软着陆”态势，2026年仍维持这一观点。他认为，尽管当前美国经济增速较以往有所放缓，但科技、医疗、金融及消费等核心行业盈利增长稳健，构成经济支撑。

货币政策方面，星展银行预计美联储有望在2026年上半年启动一次降息，且已于今年1月开展短期扩表试水。邓志坚分析称：“若后续扩表与减息政策同步落地，将形成鸽派货币政策组合”。

在全球资产配置方向上，邓志坚强调，全球“去美元化”“去美债化”趋势日益显著，叠加美股科技板块高集中度，市场对多元化资产配置的需求持续上升，亚洲市场成为全球投资者的核心关注区域。历史数据显示，美元走弱周期往往是亚太地区市场的战略配置窗口期——美元指数下行时，亚洲市场通常同步走强。

星展银行判断，2026年美元仍将维持偏弱态势，这将提升亚洲地区货币的吸引力。邓志坚表示，亚洲市场在汇率稳定性及行业发展潜力等方面具备综合优势，因此星展自2025年起便上调亚洲市场评级，2026年仍维持看多观点。其中，中国优质企业具备较强吸引力，A股与港股均为核心配置方向。

三大维度透视科技股“泡沫”

针对科技股是否存在泡沫这一市场焦点，邓志坚从估值、流动性、集中度三个维度进行了剖析，他认为，科技板块虽存在估值压力，但尚未形成实质性泡沫。

从估值维度来看，当前科技股市盈率约40-45倍，与2000年互联网泡沫时期的45-50倍较为接近，但存在本质差异。邓志坚分析称，当前科技股自由现金流规模远高于2000年，且企业营收质量扎实，业务增长具备可持续性。

从流动性维度看，当前倒推5年M2复合年化增长率为4%，与2000年泡沫破裂前的6%差距不大，但科技股指数年化增长率仅20%，远低于当时的53%。邓志坚认为，这反映出金融市场更加理性成熟，风险分散与对冲工具日益丰富，投资者应对波动的能力显著提升。

从集中度维度分析，当前美股前五大科技股市值占美股总市值比重达28%，高于2000年的21%，但当前科技企业的股本回报率（ROE）显著优于以往。“盈利端的坚实支撑使得投资者即便面对股价高位，也未出现恐慌性抛售，进一步印证了科技板块的配置价值。”

邓志坚强调，当前科技板块仍具备长期投资价值，建议重点关注具备核心竞争力、技术领先、盈利稳定及成本控制能力强的优质标的。

央行需求或主导黄金中长期配置价值

一段时间以来，黄金在全球金融市场“风头无两”。在持续刷新历史新高之后，黄金将何去何从？

“黄金价格中长期上涨趋势明确，投资者应秉持中长期配置理念，无需过度纠结短期波动。”邓志坚建议投资者重点关注央行增持动态、美元汇率走势及全球风险事件等核心变量，结合自身风险承受能力合理把握入场时机。

他认为，央行配置与投资需求已成为推动金价上涨的关键力量。在全球“去美元化”“去美债化”趋势下，各国央行增持黄金的意愿强烈；同时，美债规模持续扩张引发市场对其违约风险的担忧，投资者纷纷将黄金作为替代性资产，进一步推升了投资端需求。

邓志坚表示，央行增持黄金并非短期投机行为，而是基于中长期战略布局，旨在优化储备资产结构，应对全球货币体系变革带来的不确定性。他同时提醒，黄金价格存在短期波动，不能简单认为央行增持会推动金价持续单边上涨。但从中长期来看，央行需求在黄金总需求中的占比持续提升，未来对金价的主导作用有望超越金饰与ETF投资需求。