每日投行/机构观点梳理（2026-01-12）

来源：金十数据

国外

1. 高盛：美联储1月很可能按兵不动，但2026年剩余时间会降息两次

高盛资产管理公司多行业固定收益投资部门主管林赛·罗森纳评美国非农：再见了，一月！美联储目前很可能会维持现状，因为劳动力市场已显示出初步的稳定迹象。失业率的改善表明，11月的大幅上升只是由于个别员工因“推迟离职”政策而提前离职以及数据失真所致，并非系统性疲弱的迹象。我们预计美联储目前会保持不变的政策立场，但预计2026年剩余时间里还会再降息两次。

2. 摩根大通：美联储2026年降息预期取消，预计2027年加息25个基点

就业数据公布后，摩根大通不再预期美联储将于2026年降息，此前预测为2026年1月降息25个基点；摩根大通预计美联储将于2027年第三季度进行一次25个基点的加息。

3. 法兴银行：失业率的下降以及工资的提高使美联储更有理由在1月份按兵不动

法兴银行美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕评美国非农：目前的关注重点主要集中在失业率上，因为就业增长的速度一直在放缓。失业率的下降以及工资的提高使得美联储在1月份维持利率不变的理由更加充分。债券市场对这一重要的数据指标反应却较为平淡。没有消息或许对风险资产来说是件好事。我们仍在原地踏步……尚未出现波动。

4. 高盛：尽管地缘政治风险仍存，但油价可能继续走低

尽管地缘政治风险犹存，高盛商品研究团队的三位成员在报告中指出，今年油价可能因供应充裕而趋于下行。他们表示，全球石油库存上升意味着，除非出现重大供应中断或欧佩克减产，否则市场再平衡很可能需要2026年油价进一步走低。分析师补充道，尽管地缘政治因素仍可能继续引发价格波动，但持续的供应浪潮使市场面临日均230万桶的过剩压力。高盛预测，2026年布伦特原油和WTI原油均价将分别为56美元/桶和52美元/桶。

国内

1. 中信证券：2026年中国有望迎来“温和再通胀”

中信证券研报指出，2025年12月PPI表现略超市场预期，环比+0.2%的表现为2024年以来的最高数值，以铜、铝、白银为代表的有色系价格超涨是核心驱动力。中下游行业普遍呈现出“环比延续下跌、同比跌幅收窄”的特征，其中锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造PPI同比已分别连续收窄4个月和9个月。CPI同比连续4个月回升至+0.8%，核心CPI同比维持在+1.2%的高位，基本符合市场预期，其中食品价格同比涨幅扩大构成近期CPI同比读数回升的核心驱动力。2025年6月以来，核心CPI同比进入快速上涨通道，很大程度上受到同期基数快速滑落的影响，此外也与金饰品价格涨幅超预期、部分服务价格（特别是医疗服务和教育服务）显著上涨、国补受益的耐用消费品价格显著改善等因素有关。回顾2025年全年的物价表现，PPI和CPI同比表现均略弱于2024年，但全年“前低后高”特征显著，2025年下半年以来物价环境已经出现显著改善，预计2026年中国或有望迎来“温和再通胀”。

2. 中信证券：人心思涨的环境下开年后A股市场震荡向上的概率更高

中信证券认为，2026年最大的预期差来自外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需应是大势所趋，人心思涨环境下开年后市场震荡向上的概率更高。中期维度，更青睐热度和持仓集中度相对较低，但关注度开始提升、催化开始增多且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、电力设备及新能源等；一些新的产业题材（如商业航天）可能还会反复演绎；高度关注人民币持续升值引发的政策逻辑变化，券商、保险是站在这个视角下可攻可守的配置选择。

3. 中信证券：特朗普任期内黄金价格将因委内瑞拉事件加速上行

中信证券研报称，1月3日特朗普政府突袭委内瑞拉首都，绑架其总统马杜罗。该举措正是在贯彻2025年美国《国家安全战略》中的“门罗主义特朗普推论”，对南美各国加强控制力。我们认为该类行动正在透支美国国家信用，加速破坏基于规则的国际秩序。但同时，由于美国的军事投送能力下降，这类“绑架行动”或“斩首行动”已经很难在非南美洲国家实施。而21世纪以来，全球央行的购金主力是非南美洲的南方国家央行。因此我们认为，委内瑞拉事件后，特朗普任期内，黄金价格上行将会因此加速。

4. 中信建投：铜必将接力金银，行情仍未结束

中信建投研报指出，近期铜铝代表的有色，年底走势非常强劲，定价关键战略资源安全以及美国超预期货币宽松。中信建投认为，有色行情本质是定价全球新旧秩序更替，所以铜必将接力金银，铜的行情仍未结束，13000美元并非本轮铜价终点，看好2026年铜价赔率。展望未来，中信建投分析，铜价在历史高位后进入技术性修正阶段，短期受获利回吐与弱现实压制，但结构性需求仍为铜价提供较强支撑。

5. 中信证券：“十五五”时期电网基本建设投资或达3.8万亿元

中信证券研报称，2025年12月31日国家发改委、国家能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，该意见旨在解决新能源高比例接入带来的系统稳定性挑战并优化资源配置效率，文件对电网投资总量、主配微网协同、新技术应用等领域提出明确指引。中信证券预计，在用电量持续增长背景下，“十五五”时期电网基本建设投资或达3.8万亿元，并建议关注特高压、电网数智化、互联互济等环节。

6. 中信证券：依旧预计美联储将在1月议息会议暂停降息，鲍威尔任期内或还有一次降息

中信证券指出，2025年12月美国新增非农就业人数和失业率均低于预期。失业率下行至4.4%，新增非农就业集中在个别服务业，本次非农报告依旧描绘了美国就业市场“低招聘+低裁员”的格局。2025全年美国新增非农就业58.4万人，明显低于2023和2024年水平。经过疫情至今6年的调整，我们认为如今美国就业市场已经处于供求相对平衡的状态。鉴于特朗普的非常规提前披露数据行为，我们建议后续加强对白宫经济顾问委员会(CEA)相关新闻和研究的关注。降息预期方面，我们依旧预计美联储将在1月议息会议暂停降息，并认为鲍威尔任期内或还有一次降息。

7. 华泰证券：预计联储在1-5月暂停降息，待新联储主席就任后降息1-2次

华泰证券研报称，12月美国新增非农就业5万，低于彭博一致预期的7万，10-11月累计下修7.6万。虽然失业率有所下行，但前两个月大幅下修使得私人部门新增非农三个月均值回落至2.9万的低位，且结构进一步“失衡”。往前看，维持就业市场未来将逐步改善的判断，关注经济增长和就业之间的“温差”；我们预计联储在1-5月暂停降息，待新联储主席就任后降息1-2次。12月新增非农就业不及预期，且集中在少数行业：从就业扩散指数看，12月相对11月有所回落。考虑到近期首申多数好于预期，裁员人数有所回落，领先指标NFIB企业招聘意愿持续改善，我们仍然预计美国新增非农后续将有所回升。关注美国经济增长和就业市场之间的“温差”。从联储的角度看，就业数据虽然偏弱，但并未继续恶化，我们预计联储在1月会议上将暂缓降息，强调观察后续数据再做决策。因此，我们预计联储在1-5月将暂停降息，待新任联储主席上任后再降息1-2次。

8. 方正证券：市场定价美联储1月不降息最早或6月开启降息

方正证券研报称，12月非农数据好坏参半，美国就业市场整体处于温和下行趋势，但失业率边际改善，给1月美联储更多观望的理由，结合最高法或宣布IEEPA关税违宪，短期或利多美股和美元、利空美债：新增就业、职位空缺率、时薪增速等数据表明12月美国就业市场仍相对疲软，但失业率数据的边际下降是为数不多亮点。从利率期货和美债走势看，数据公布后市场定价美联储1月不降息，最早或6月开启降息。与此同时，由于最高法近期或宣布IEEPA关税违宪，意味着经济预期或边际改善，通胀压力走弱，但财政赤字加剧。在美联储不急于降息+关税降温的组合下，短期美债不利因素较多，高位运行概率较高，美股受益于AI景气度+关税扰动减少，尤其是必选消费、工业等关税受损部门弹性较大。

9. 华创证券：政策加码、临床加速，脑机接口产业化进入关键阶段

华创证券发布研报称，脑机接口商业化应用稳步推进，带来广阔市场空间。目前我国脑机接口企业的竞争仍处于初期，行业内大部分企业规模较小，尚未进入红海阶段。有创类脑机接口信号质量具备显著优势，其发展是产业趋势，而无创类脑机接口安全性高且操作简便，可作为有创类脑机接口的补充。当前行业集中在医疗领域，未来有望向非医疗领域延伸。脑机接口上游技术壁垒高，中下游产业集聚效应强。

10. 申万宏源：未来几年人民币每年或保持2-3点升值幅度，10年左右升值幅度将达30%以上

申万宏源首席经济学家赵伟在中国首席经济学家论坛年会上表示，2025年人民币已进入升值通道。他大胆预判，从2026年开始，未来几年内，人民币可能每年至少保持两到三个点的升值幅度，在十年左右的时间里，总升值幅度达到30%以上。在此过程中，股票市场也将受益。