大模型创企会师港股，市场热捧与寡头预判的博弈

大模型创业企业智谱和MiniMax连续两天先后登陆港交所，成为ChatGPT引爆AI浪潮后全球首批上市的大模型企业。

智谱上市首日，开盘价上涨至120港元/股，超过此前预计的每股116.20港元/股的发行价。上市首日智谱的股价在午后震荡走高，涨幅接近16%。截至当日收盘，智谱报每股131.50港元，盘中涨幅13.17%，总市值超578亿港元。

MiniMax在9日当天正式挂牌港交所，上市首日开盘上涨42%，报235.4港元/股，截至下午收盘，MiniMax报345港元/股，盘中股价涨幅达到109.09%，总市值达到1066.9亿港元。

MiniMax公共事务部高级总监乔卓真仪对媒体表示，MiniMax的核心竞争力从来不是某一款具体产品，而是模型能力本身。在大模型的优等生班级里，每个人都要有自己的特长。

上市首日，两家创业企业市值一举突破五百亿港元大关，跻身港股科技企业top20，而MiniMax更是成为继腾讯、百度、小米、网易、中芯国际、华虹半导体、地平线机器人、中兴通讯和联想集团之后的又一家市值迈上千亿港元的企业。

按照智谱创始人刘德兵的观点，在未来的一段时间内，智谱依然会持续研发投入，保持一边研发、一边商业化的模式。

两家企业的股价攀升和市值高企都再次验证了市场对AI的关注度和市场影响力。对于智谱的上市，业内投资者表示，针对科技公司的上市政策红利逐渐落实，资本端、政策端也已达成共识。

但是对于做基座模型的创业企业，同为“大模型六小虎”创始人的李开复，持有不同的观点。

作为零一万物的创始人兼CEO李开复认为，对大模型初创公司来说，这是最坏的时代。

在超大基座模型，中外巨头凭借雄厚资源形成前后夹击之势，在一级市场，基座模型已不再是焦点，DeepSeek除外，它更接近科研机构的定位，中台与应用层成为新的竞争热土。我甚至预判：国内超大基座模型的竞争将日趋寡头化，最终可能仅剩DeepSeek、阿里通义千问和字节三家企业主导，留给初创公司的时间和空间正变得越来越逼仄。

李开复表示，仅靠开源基座模型，仍难以直接满足多样化的产业需求。这一论断也在一定程度上呼应了此前市场上有关“AI泡沫”的争论，也补充了对做基座模型的创业企业的忧思。

智谱与MiniMax的上市并非寡头时代的例外，而是赛道分化的新起点。资本的热捧源于对差异化价值的认可，而寡头预判则揭示了基础模型的竞争本质。

未来，大模型创业企业的生存空间不在于与巨头争夺基础模型的“制高点”，而在于深耕细分领域的“根据地”，通过差异化定位与场景创新，在巨头主导的格局中找到属于自己的生态位。这或许正是这场看似冲突的博弈所蕴含的行业发展真谛。