李子园“二代+投行”掌局，换防背后的“甜牛奶依赖症”

2025年12月23日，“甜牛奶第一股”浙江李子园食品股份有限公司（以下简称“李子园”）召开第四届董事会第三次会议，审议通过了聘任金函辉为公司董事会秘书的议案。

公告显示，这位具备保荐代表人、注册会计师等多重资质的投行人，自2025年9月入职后仅三个月便获此重任，与创始人之子李博胜主导的“二代管理团队”共同掌舵。而在人事换防的背后，这家拥有三十年历史的乳饮企业正深陷业绩承压、依赖甜牛奶的多重挑战。

人事震荡背后的业绩承压

此次董秘更替并非孤立事件，而是李子园近一年来管理层调整的延续。公告显示，新任董秘金函辉此前任职于财通证券、东方证券等机构投资银行部，具备丰富的资本运作经验，但缺乏快消行业实战经历。这一人事变动距离2024年12月创始人之子李博胜出任总经理、启动“二代接班”仅过去一年时间。

据悉，此次人事变动中，金函辉接替的是任职九年的老臣程伟忠。公开资料显示，1997年10月，程伟忠加入李子园相关体系，担任金华李子园塑料厂厂长；2003年6月，调任浙江李子园牛奶食品有限公司董事长秘书。

2016年7月，程伟忠担任江西李子园食品有限公司的法定代表人、执行董事，助力李子园推进在江西区域的业务布局与运营；同年9月，他正式担任浙江李子园食品股份有限公司董事会秘书，此后长达9年的时间里，一直承担该核心管理岗位的职责，负责公司与资本市场相关的重要工作。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“投行背景的金函辉三个月内从常务副总到董秘，取代的是跟随公司九年、熟悉资本市场规则的老臣程伟忠。创始人之子李博胜一年前刚接任总经理，如今再把董秘换成‘自己人’，信号很明确——要把资本话语权、信息披露节奏和后续融资布局牢牢抓在‘少东家’手里。”

同时，柏文喜进一步指出：“对一家市值三年蒸发三分之一、急需二次创业的公司来说，这种‘金融+家族’双控，比守成型的老团队更容易做出‘大动作’，但也更容易放大决策风险。”

值得一提的是，李子园的人事变动并不止一例，仅在2025年10月李子园就更替了独立董事、非独立董事、副总经理等职位，新增了职工代表董事、常务副总经理等职位；此外，李子园还取消了监事会，并明确监事会的职权由董事会审计委员会行使。

而在管理层密集换防的背后，或是李子园经营压力的直接体现。2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入约9.73亿元，同比下滑约8.5%；归属于上市公司股东的净利润约1.48亿元，同比下滑约6%。

在营业收入与净利润双双下滑的背后是核心业务的颓势。作为营收占比高达93.8%的核心板块，含乳饮料业务在2025年前三季度营业收入同比下滑约13.22%，降至8.87亿元。

这一颓势自2022年起已持续四年，2021-2024年含乳板块的收入分别约为14.27亿元、13.58亿元、13.80亿元、13.54亿元；增速也从2021年双位数增长约36.64%转为2024年的下滑约1.92%。

前三季度李子园市场的表现更为惨淡，主力地区华东的营业收入约4.6亿元，同比大致下滑13.08%，而其他地区中除了西北、电子商务，其余均呈现下滑的态势；同期李子园的经销商数量增加385家、减少765家，净减少380家，传统渠道的根基正在松动。

对此，资深品牌策略专家、红效飞扬品牌咨询创始人傅飞扬指出：“李子园主营收入来自甜牛奶含乳饮料。含乳饮料介于饮料与纯牛奶之间，长期被视作‘奶替’产品。随着消费者逐渐认识到含乳饮料并不等同于纯牛奶，营养价值差距明显，不再是家庭购物车里的必选项，整体行业都处于萎缩趋势。”

在营业收入呈现下滑态势的同时，李子园的盈利状况也不容乐观，经计算，2025年三季度销售公司净利率仅为15.2%，较一季度的20.6%大幅回落。而在业绩持续承压的背景下，管理层的“投行人+二代”组合能否破局，成为市场关注的焦点。

产品与市场脱节？

李子园的经营困局，根源在于其核心产品与当代消费趋势的严重脱节。作为公司的拳头产品，李子园甜牛奶含糖量高达10.5g/100ml，被消费者戏称为“工业甜水”，而这一产品特性与当下健康消费浪潮形成鲜明反差。

据中国新闻网等媒体报道，上海披露了最新的一项万人参与调查结果，民众购买饮料的行为较为普遍，近八成民众（78.7%）比较关注饮料的含糖量信息，并倾向选择无糖及低糖饮料，且更偏向于茶饮料及碳酸饮料；超五成民众会选择无糖或低糖饮料。调查结果显示，偏好高糖饮料者数量占比较低，仅为5.4%。

对此，柏文喜表示：“甜牛奶10.5g/100ml的含糖量，在‘配料表党’眼里就是‘工业甜水’。健康化浪潮下，Z世代对减糖、清洁标签、功能+情绪价值要求同步提升，李子园却还把90%资源押在‘原味+草莓’两款30年不变的口味上，线下甚至很难买到其他新品。”

而傅飞扬也认为：“整体行业都处于萎缩趋势，加上李子园甜牛奶的高糖特性与健康消费趋势的背离，是公司核心业务下滑的直接原因。”

除此之外，市场竞争的加剧也进一步挤压了李子园的生存空间。一方面，现制茶饮等替代品快速崛起，据《2025中国现制茶饮膳食营养升级白皮书》显示，以终端零售额计，现制茶饮是现制饮品市场中最大的细分品类，2023年占现制饮品市场规模的约50%，由2018年的1085亿元增加至2023年的2585亿元(人民币)，预计到2028年将按照17.3%的复合年增长率进一步增加至5732亿元。

这类产品以新鲜原料和营养功能为卖点，精准分流了18-30岁的核心消费群体。有调研显示，在受访的消费者中约有9成有现制茶饮的消费习惯，其中超过7成表示每周都会购买现制茶饮，这一群体年龄在18-30岁左右，其中女性消费者占比达到65.4%。

另一方面，含乳饮料作为传统品类的代表，整体市场份额呈现收缩态势。据博思数据调研显示，植物饮料销售额同比增长125.9%，电解质水、无糖茶（如东方树叶）增速超30%，而传统品类普遍下滑。

面对市场变化，李子园的转型举措显得迟缓乏力。李子园虽先后布局植物蛋白饮料、维生素饮料、茶味啤酒等多个赛道，但新产品的市场表现远未达到预期。2025年前三季度，公司除含乳饮料外的其他产品仅实现营业收入约8173.62万元，虽然同比增长约123.11%，但占营业收入比例仍旧不足10%。

在柏文喜看来：“李子园已经到了‘不转型就萎缩’的临界点。人事上‘金融少壮派’上位，为后续融资、并购或多元化提供了人事切口；业务上必须先‘拆弹’——把甜牛奶占比压到60%以下，用2～3年时间把无糖化、乳品+茶/咖啡/功能因子做成20亿元级新矩阵，同时把渠道重心从下沉批发改为校园、便利店、会员店等高粘性场景，否则50%的甜牛奶市占率只会是‘沉没成本’而非护城河。”

三十而立的李子园，正站在生死转型的十字路口。人事换防带来了资本运作的专业能力，但新管理团队能否精准把握市场趋势、破解经营困局，仍有待观察；而面对健康消费浪潮的冲击，李子园这场“甜牛奶依赖症”的救赎之路，注定充满荆棘，投资者和消费者都在等待一个明确的答案。