2026大宗商品王者之争

（来源：饲料行业信息网）

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　　2025年，全球经济金融棋局愈发复杂：地缘政治硝烟不散，特朗普关税大棒再起，美联储重回降息周期，供需格局深度重构……多重变量叠加共振，大宗商品市场全年剧烈波动，各品种走势天差地别，“冰火两重天”的极致分化成为最醒目的年度标签。

　　2026年作为“十五五”规划开局之年，期货市场的发展脉络与大宗商品结构性机会备受瞩目。新的一年，期货市场能否交出高分答卷?众多品种中，谁又将脱颖而出成为最亮眼的“TA”?

　　黑色及能化板块偏弱

　　2025年大宗商品“冰”“火”泾渭分明：黑色系、能化与部分农产品深陷“冰”区。受访人士直指病根——需求疲弱、供应过剩、传统产业转型阵痛“三座大山”同步压顶。

　　“黑色产业链2025年整体价格明显承压。”南华期货商品分析师边舒扬指出，地产、基建需求坍塌，钢铁消费量萎缩，铁矿石、焦煤等原料需求随之锐减;终端疲软向上游传导，钢厂利润受压，主动减产抑制原料采购，叠加全球产能过剩，黑色系2025年上半年持续走弱。6月后“反内卷”政策托底，焦煤、焦炭价格获支撑，全年跌幅得以收窄。

　　相比黑色产业链，边舒扬认为能源化工板块更显低迷。需求端全年疲软：房地产链拖累PVC、玻璃、纯碱等多品种需求，库存积压、周期拉长;汽车产销增速回落、家电消费受地产低迷抑制，同步削弱了对工程塑料的需求;纺织服装出口受全球消费放缓影响，聚酯类商品需求也受限;新能源车替代挤压传统成品油和煤化工，2025年成品油消费增速下滑，煤炭在电力结构中的占比也持续走低。供给端，产能扩张与进口冲击双重扰动：2024年至2025年正值炼化一体化项目集中投产高峰，叠加进口原油、煤炭低价竞争，存量产能又未能有效出清，行业供给过剩压力进一步加剧。

　　部分农产品价格亦持续走弱。格林大华期货首席专家王骏介绍称，2025年生猪价格全年徘徊于历史低位，白糖跌至近五年低点，玉米、大豆价格直至四季度才触底回升，鸡蛋全年波动率低于预期。具体来看，生猪产能去化缓慢，能繁母猪存栏回归正常但繁殖效率提升，叠加高位冻肉库存与进口压力，行业“磨底期”被拉长;全球白糖供应过剩格局凸显，巴西、印度等主产国出口超预期，而消费端增长乏力，供需缺口扩大压制价格;鸡蛋市场则受供应过剩与成本压力双重拖累，期现价格同步走弱，全行业陷入亏损。

　　中辉期货资管部基金经理王维芒总结称，能化、黑色、农产品堪称2025年“最煎熬”三兄弟，压力来自三重矛盾：一是供给端扩张过快，2023年至2025年能化行业处于集中投产周期，新增产能远超需求增速，形成结构性过剩;二是终端需求修复乏力，地产基建走弱直接拖累黑色系，消费复苏缓慢制约农产品上行空间;三是成本传导机制失效，即便国际油价阶段性反弹，下游化工品也难以顺畅提价，产业链利润被持续压缩，导致价格中枢不断下移。

　　有色及新能源金属偏强

　　与“冰”区形成鲜明对比，2025年贵金属、有色金属及新能源金属走出结构性牛市，成为市场最热门主线。

　　据王维芒介绍，COMEX黄金期货全年上涨约55%，白银涨幅更是超过140%，创下1979年以来最大年度涨幅，一度出现“一盎司白银价格贵过一桶原油”的极端行情;有色金属中，铜价狂飙，锌全年先抑后扬;新能源产业链的碳酸锂期货年内涨逾50%，玻璃、纯碱等品种在年末甚至出现涨停潮。

　　在王维芒看来，金属大热行情由四大逻辑共同驱动：首先是宏观环境剧变，美联储降息周期重启、美元指数走弱，叠加地缘冲突频发，贵金属避险属性被极度放大;其次是工业需求爆发式增长，白银在光伏、新能源汽车、AI(人工智能)数据中心等领域用量激增，工业需求占比超55%，而供应端连续五年出现缺口;再次是结构性供应短缺加剧逼空风险，有色金属库存暴降70%，期货价差异常扩大;最后是全球资金再配置，资金从美国资产出逃，涌入黄金及新兴市场，进一步放大涨幅。

　　海通期货研究所宏观策略组研究员纪丫表示，黄金、白银价格屡创新高，核心驱动力来自市场强烈的避险需求、美元走软以及全球央行持续购金，大量投资者资金通过ETF(交易型开放式指数基金)等渠道涌入。铜价则走出结构性牛市，2025年刷新历史高点，核心支撑是坚实的产业需求与脆弱的供应链。全球能源转型与AI基建带来长期需求增量，而智利铜矿坍塌等事故频发导致全球铜矿供应增长受限，机构预测未来供应缺口将持续存在。金融属性、产业转型与供应扰动形成强力共振，推动铜价历史性重估。

　　展望后市，东证衍生品研究院大宗商品研究主管顾萌表示，对贵金属和有色金属中长期维持乐观，但需警惕短期过热风险。贵金属价格上涨主要依托两大支撑：一是劳动力市场走弱，美联储重回降息周期，流动性充裕对贵金属形成明显支撑;二是各国央行购金以及金融机构的配置需求也推升了贵金属价格。但阶段性来看，若市场对美联储降息预期充分消化、央行购金暂缓，贵金属价格也可能面临回调压力。此外，白银前期受海外逼仓风险带动，也存在短期超涨风险。多晶硅等新能源金属去年下半年涨幅虽大，但供需基本面未同步改善，若平台推进与产能收购不及预期，亦面临过热风险。

　　转型阵痛催生冰火行情

　　2025年大宗商品市场呈现极致的“冰火两重天”，纪丫认为，这背后是宏观环境、产业周期与供需结构深刻变化、共同作用的结果。

　　纪丫进一步分析，一方面，宏观叙事分化，资产被重新定价：经济不确定性放大黄金避险属性，吸引资金涌入;原油等商品则直面实体需求疲软。另一方面，产业需求出现代际更替。深陷“冰”区的板块多与房地产等旧动能关联，“火”区则深度绑定新能源、AI等新经济赛道，其确定性的成长故事吸引了资本提前布局。此外，供应端存在结构性差异。“火”区品种普遍面临资源约束或供应瓶颈，而“冰”区品种则多受供应充足或过剩预期的压制，基本面的根本区别决定了价格分化的深度与持续性。

　　顾萌认为，大宗商品市场的显著分化主要由三方面因素导致：

　　其一，美联储降息周期启动，政策倾向日益政治化，流动性敏感的贵金属和有色金属获明显提振。

　　其二，中国地产疲弱与新兴制造业强劲并存，导致不同大宗商品产业链的需求格局出现明显差异。虽然传统需求增量有限，但受益于新能源、储能等新兴领域的强劲拉动，有色金属需求依然维持稳定增长;而黑色金属及建材类品种的需求，则持续受到地产走弱的拖累。

　　其三，上游资源端与能源端的不同格局加剧市场分化。上游资源端新增资本开支长期不足，叠加地缘冲突、罢工等事件频发，铜矿等关键资源供应释放受限，终端需求回暖进一步放大资源紧张。能源方面，受能源转型推进、增量需求有限，以及石油输出国组织及其合作伙伴(OPEC+)加快退出自愿减产、国内煤炭供应释放等多重因素影响，油价和煤价中枢下移，对下游化工和黑色产业链形成更为明显的成本拖累。

　　王骏认为，2025年全球大宗商品分化，是宏观环境复杂、产业周期各异、供需结构两极化、资金加速流动四大维度共同作用的结果，本质上是由“旧经济收缩”与“新经济扩张”的转型阵痛所致。

　　结构性机会主导全局

　　2025年大宗商品市场虽极致分化，但期货市场仍交出亮眼答卷。中国期货业协会最新数据显示，2025年全国期货市场累计成交量为90.74亿手，累计成交额为766.25万亿元，同比分别增长17.4%和23.74%。

　　展望2026年，期货市场增长能否延续?大宗商品领域的亮点品种花落谁家?

　　王维芒预计，2026年期货市场延续“结构性分化、成交活跃”总基调，成交量与资金总量有望继续增长，主逻辑由极端分化转为深挖结构性机会。关键驱动因素包括中国政策支撑、美联储降息周期深化带来的流动性宽松，以及全球各国的积极财政刺激和国防开支扩容。但贸易摩擦升级、地缘紧张局势加剧及极端气候事件仍将制造高波动，市场将在风险与机遇中寻求再平衡，研究驱动将取代情绪驱动成为盈利核心。

　　顾萌也指出，2026年期货市场参与度和市场成交量有望延续稳步增长。一方面，海外流动性释放、通胀预期升温，大宗商品价格中枢预计继续上移，商品配置需求随之强化;另一方面，随着近年大宗商品价格波动加剧、中下游利润压缩，实体企业参与期货套保的必要性也在显著增加。同时，期货市场品种扩容、风险管理工具丰富，也能更好地满足各产业链实体企业的实际需求。

　　“2026年期市交易大概率依旧火爆，结构性机会仍将主导商品全局。”边舒扬告诉记者，2026年依旧看好贵金属、有色金属和新能源领域，三者有望继续成为最火爆板块;资源类商品整体表现预计不差，但须警惕短期过热引发的剧烈波动，中长期向上趋势未变。

　　王骏指出，2026年全球大宗商品仍将是“结构性分化牛市”，而非全品种牛市。供应短缺持续、需求增量明确，铜、铝、锡等有色金属板块有望继续担当亮眼“主角”，金银等贵金属仍具配置价值，但需警惕美联储加息预期，回调可视为配置机会;碳酸锂、铂钯等新能源金属受需求驱动，潜力可期。

　　纪丫认为，综合各方展望，2026年大宗商品中最具潜力、最可能耀眼的仍是有色金属，尤以铜为龙头。一是供应结构性短缺难以缓解，铜精矿加工费已处于历史极低水平，矿端扰动常态化;二是需求端来看，全球能源转型与AI算力基建带来的实物需求将持续放量，增长路径清晰，价格有望维持强势。