设备大厂，开年狂飙

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ASML作为全球领先的荷兰半导体设备供应商，以及极紫外光刻（EUV）系统的唯一供应商，在 2026 年迎来了开门红。在经历了动荡的 2025 年后，由于众多分析师的上调建议以及目标价飙升至 $1,500，该股在 1 月的第一周就上涨了近 16%。以下是可能影响 ASML 今年愿景的关键趋势。

高数值孔径（High-NA）EUV

半导体行业已正式开启“高数值孔径（High-NA）EUV”时代。这些下一代光刻工具代表了人类有史以来制造出的最复杂、最昂贵的制造系统，每台系统售价约为 $3.8 亿。其意义远超成本本身：High-NA EUV 允许芯片制造商制造出比现有 EUV 系统小近一倍的特征尺寸，这对于 1.4 纳米以及未来的 1 纳米等先进工艺节点至关重要。如果没有 High-NA 技术，先进 AI 处理器的晶体管持续微缩在经济和技术上都将变得不可行。

该技术的采用正从概念走向实践。英特尔已完成其首批用于量产的 High-NA 系统的验收测试，而三星也已开始接收其即将投产的 2 纳米代工线的交付。尽管这些机器耗资巨大，但在竞争激烈的 AI 领域，其技术必要性正迫使顶尖制造商不断投入。对于 ASML 而言，这代表了其收入结构向利润率更高、周期更长的方向根本性转变。目前没有其他公司具备制造此类工具的能力，这使得 High-NA EUV 成为工业史上最强大的竞争壁垒之一，有望确保 ASML 在未来十年的重要地位。

中国市场正常化

中国近期一直是 ASML 最大的客户之一，在 2024-2025 年期间贡献了超过 40% 的销售额。然而，那次需求激增主要是由于中国芯片制造商在出口管制收紧前抢购设备囤货所致。进入 2026 年，这一趋势显然已发生逆转。更严格的荷兰和美国法规现在不仅限制了先进 EUV 系统的出货，还限制了高端 DUV 浸没式工具的交付。因此，预计今年来自中国市场的收入将出现显著下降，可能在区域销售中产生一个暂时的“气穴（增长真空期）”。

尽管如此，管理层表示 2026 年的总净销售额预计不会低于 2025 年的水平。这表明来自中国台湾、美国和韩国等其他地区的需求足够强劲，足以抵消中国大陆市场的放缓。本质上，地缘政治压力正在重塑 ASML 的市场战略，但并未动摇对其工具的必要性。这一展望为市场预期奠定了底线，并表明 ASML 的估值正日益依赖于全球前沿领域的投资，而非受区域政策驱动的波动。

DRAM 与 HBM 的上升周期

生成式 AI 对硬件的需求不仅限于处理器。每台 AI 服务器都需要大量的高带宽内存（HBM），这正在成为 AI 供应链中的一个重要瓶颈。这种需求引发了先进 DRAM 和 HBM 投资的显著上升周期。SK 海力士和美光等存储巨头正迅速扩大其具备 EUV 生产能力的产能，以满足数据中心客户激增的需求。随着每台服务器对 HBM 要求的不断提高，存储芯片厂正变得像逻辑芯片厂一样依赖 EUV 设备。

对 ASML 而言，这具有战略意义。它拓宽了公司的增长渠道，使其在台积电和英特尔等逻辑芯片客户之外，增加了来自存储制造商的第二个独立增长引擎。即使消费电子产品的需求仍然相对疲软，存储市场的复苏仍将是保持 ASML 2026 年订单量强劲的关键因素。

股票是否有吸引力？

ASML 目前的交易价格约为 2026 财年预期收益的 45 倍，这反映了其直接受益于 AI 驱动的资本支出周期而产生的溢价。预计科技巨头在 2026 年将向 AI 基础设施投入超过 $4,000 亿，其中很大一部分支出最终将流向需要 ASML 光刻设备的先进芯片。据报道，台积电的 2 纳米节点在 2026 年已被预订一空，这将确保 ASML 的 Low-NA EUV 机群保持高利用率。

由于尖端光刻技术没有其他供应商，ASML 掌控着晶体管持续微缩的关键瓶颈。在 2026 年，其投资逻辑建立在“生成式 AI 核心基础设施”的地位之上，并拥有巨额待执行订单、持久的需求以及缺乏实质性竞争对手的支撑。

https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2026/01/09/what-2026-has-in-store-for-asml-high-na-euv-dram/

（来源：forbes）

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