上海
进入1月上旬，资金市场整体运行平稳，但票据市场在年初供需重新匹配过程中出现反复博弈。本周承兑汇票贴现利率呈现“区间震荡、量能偏弱”的特征，转贴与直贴市场均未形成单边趋势，票据市场更多体现结构性调整。
资金市场概况
1月9日，央行开展340亿元7天逆回购操作，当日实现净投放340亿元。
从全周看，央行累计开展1022亿元逆回购 + 11000亿元买断式逆回购，但因本周共有13236亿元逆回购和11000亿元买断式逆回购到期，全周实现净回笼12214亿元，资金面整体偏中性。
资金利率方面，年初资金价格小幅抬升但仍处合理区间：
- Shibor：隔夜、7天、14天分别变动+1.40BP、+3.30BP、-3.10BP
- DR利率：DR001、DR007、DR014分别上行3.08BP、4.41BP、3.33BP
整体来看，资金面未出现明显收紧，对票据贴现利率形成中性支撑。
转贴现市场行情
本周转贴现市场整体成交量偏少、波动加剧。
月初阶段，交易主要集中在当月及6—7月到期票据，利率窄幅波动；周中阶段，出口情绪升温推动利率快速上行，随后中小机构入场配置、标杆大行收票，利率再度回落；但因收票力度未持续，利率随后出现回调。
全周来看：足月国股成交利率主要运行在 1.19%—1.30% 区间；周五标杆大行持续入场，利率先降后升；尾盘足月国股成交在1.22% 附近。
整体呈现震荡整理、方向不明的运行特征。
直贴市场行情
直贴市场方面，年初供需逐步恢复。
供给端：周初一级市场签发量仅700亿元左右；随着工作日推进，签发量稳步回升至 1400亿元；企业贴现量突破 1000亿元，卖盘力量逐步恢复。
需求端：直贴行报价整体跟随转贴市场波动；周初报价维持高位；周中受转贴市场回落影响，买盘需求释放，报价震荡下调。
综合来看，本周直贴报价呈现区间内调整，未形成趋势性单边行情。
1月5日—1月9日，票据市场在年初阶段以 修复与博弈 为主，资金面平稳、贴现利率震荡运行。承兑汇票贴现利率整体维持在合理区间，市场情绪尚未形成一致方向，票据市场仍处于年初结构再平衡阶段。
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