「COMMUNE幻师」冲刺港交所：中国规模最大的餐酒吧

截至2025年9月30日，COMMUNE在全国40个城市运营112家直营餐酒吧。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，极物思维有限公司（COMMUNE幻师，以下简称“COMMUNE”）于2026年1月9日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和中银国际担任联席保荐人。

2016年，COMMUNE创始团队将武汉花园道一家老厂房的空间改造成餐酒吧，一经开业便大获成功，后逐步在全国范围内扩展。截至2025年9月30日，COMMUNE在全国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109 家餐酒吧以COMMUNE幻师品牌经营

值得注意的是，COMMUNE的门店均战略性布局在人流量大、曝光度高的城市核心商圈，以实现强劲的单店经济效益及品牌能见度——作为稀缺的多时段运营餐酒吧公司，COMMUNE已在太古、恒隆、华润、龙湖、希慎等领先的商业地产运营商运营管理的核心商圈开设门店。鉴于其能在全天的不同时刻吸引客流，COMMUNE成为运营商们首选的餐酒吧合作伙伴，通常可以按极具竞争力的租金条件优先获取核心商圈的优质点位。在当前运营的112家餐酒吧中，就有超过80%的门店位于商圈一层触达消费者的最优点位

同时，面对不同的市场需求，COMMUNE还通过“COMMUNE幻师标准店”与“COMMUNE幻师臻选店”等店型组合的打造，为每个特定商圈部署最佳模式，从而比单一模式策略获得明显更广的客户群。依托于一二线城市的现有布局，COMMUNE正策略性地进军三线市场，拓展全国布局。

根据COMMUNE的规划，其计划于2026年新开设约30至40家COMMUNE幻师店，重点布局在一线和二线城市；于2027年新开设约35至45家COMMUNE幻师店，同时深化二线及新兴市场的布局；于2028年新开设约40至50家COMMUNE幻师店，进一步扩大在主要经济区域及高潜力消费市场的覆盖范围。

在商业模式上，COMMUNE在白天为顾客提供质优价美的多样化食品，入夜后门店转变为与朋友进行餐后社交饮酒的社交枢纽，由此形成的业务模式使酒精饮料在COMMUNE的整体销售中占据较大比重。2025年前三季度，COMMUNE约45%的营业收入来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品。当然，这一结构使COMMUNE能够适配多元的消费群体与消费场景，无论是家庭聚餐、亲密社交、团队建设还是夜间酒市场景，皆可全面覆盖。

具体而言，COMMUNE的招牌自选区通常有超过200个SKU，包括进口烈酒、瓶装啤酒、即饮、烧酒和软饮料；全方位服务吧台则有近100种饮品选择，包括威士忌、生啤、鸡尾酒、葡萄酒、咖啡和内部开发的自有饮品。除此之外，西式美食菜单约有70个SKU，包括沙拉、披萨、意大利面、鸡翅、汉堡和主菜。通常情况下，COMMUNE每年进行两至四次季节性产品更新，其专责研发团队计划提前三至五个月推出产品，以把握市场趋势。

截至2025年9月30日，COMMUNE推出了14个自有品牌包装酒饮SKU，如“幻师德式小麦”和“白桃乌龙西达”，占酒精饮料总销售总额的20%以上，大大增强了品牌知名度及忠诚度。其中，“幻师小酒桶”融合了茶、水果及洋酒，2023年、2024年以及2025年前三季度期间销售超100万桶。同样，COMMUNE与美国名厨合作于2019年推出招牌菜“幻师脆脆金沙翅”，2023年、2024年以及2025年前三季度期间销售近300万份。

2023年、2024年以及2025年前三季度，COMMUNE每家餐酒吧日均订单量分别为256单、296单以及327单，维持稳健增长

另据招股书披露，COMMUNE门店平均投资回本期约为17.0个月，根据弗若斯特沙利文的资料，快于行业平均值。2023年、2024年以及2025年前三季度， COMMUNE门店的首次收支平衡期约为3个月

根据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年以营业收入计，COMMUNE连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一；同时，COMMUNE于2024年在这一高度分散且高速增长的领域占有约7.8%的市场份额，是第二和第三大竞争对手合计市占率的约两倍

截至2026年1月7日，COMMUNE的会员数量已突破900万人，且会员消费在COMMUNE门店销售总额中的占比不断上升。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年中国餐酒吧行业市场规模约301亿元人民币，预计2025年至2029年市场规模将以15.4%的复合年增长率增长，增速远高于单一的餐饮、酒饮和线下社交市场。同时，这一行业仍然高度分散，主要由大量独立餐酒吧和少数连锁餐酒吧组成。在消费者对高品质社交体验需求不断增长以及“微醺经济”蓬勃发展的推动下，这一赛道有望实现持续快速增长。此外，市场具有巨大的扩张潜力。2024年中国餐酒吧的渗透率仅为0.5%，而成熟的英国市场则为20%左右。

财务数据方面。2023年和2024年，COMMUNE的营收分别为8.45亿元和10.74亿元，同比增长27.1%；2025年前三季度，COMMUNE的营收从2024年同期的7.64亿元进一步增至8.74亿元

2023年、2024年以及2025年前三季度，COMMUNE的毛利率分别为70.5%、67.8%以及68.7%；经调整净利润分别为0.73亿元、0.66亿元以及0.79亿元；经调整净利润率则分别为8.7%、6.2%以及9.0%。同期，COMMUNE录得经营活动现金流净流入分别为2.75亿元、2.21亿元以及2.03亿元。

成立至今，COMMUNE并未引入过多外部融资。IPO前，高瓴和日初资本是COMMUNE唯二的外部投资方——前者持有COMMUNE 9.63%的股份，后者则持股1.71%。

COMMUNE在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩大COMMUNE幻师网络；数字化及基础设施建设；产品研发和创新；增强品牌认知度；以及用作营运资金及其他一般企业用途。