铜价高位博弈 下游企业多措并举应对成本压力

转自：中国证券报

　　2026年开年以来，沪铜期货一度突破每吨10.5万元，再创新高。

　　多位行业人士向中国证券报记者表示，从供需角度看，预计2026年铜价将维持高位运行。企业所受影响则“冷热不均”：矿山企业盈利增厚，冶炼企业却压力重重。面对成本上涨，下游企业正通过技术升级降低消耗、传导成本分担压力，在铜价高位格局下探寻生存发展路径。

　　工人在一覆铜板生产车间进行裁切作业。 新华社图片

供不应求支撑铜价上涨

　　对于眼下高企的铜价，北方铜业相关负责人表示：“2026年铜价大概率维持高位，但是否会再创新高还不好判断。”

　　通惠期货研究所所长李英杰也表示：“供应端受限，需求端增长明显，我们对2026年铜价总体看涨。”

　　随着新兴产业的快速发展，对铜的需求与日俱增。“无论是AI、电动车、数据中心，还是全球各地的电网建设，都带来了确定性的铜需求。”某业内人士举例说，一辆新能源汽车用铜大概80公斤，但是相似的油车用铜仅40公斤。

　　然而，铜的供应却没有跟上快速上涨的需求。李英杰解释称，一方面，铜作为开采多年的成熟品种，前期易开采的矿山已经充分开采，后续可开采的矿山面临成本高、开采难度大等诸多问题；另一方面，矿山勘探到开采的周期较长，即便当前铜价处于高位，也难以快速释放新增产能。

　　洛阳钼业KFM矿山土建主管工程师黄超便告诉记者，铜的供给端难以快速响应。以KFM矿山为例，即使现在启动扩产规划，从立项、设计到施工建设完成，仍需数年时间，短期内无法形成有效增量。

　　此外，1月4日，铜陵有色公告称，公司旗下厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程延期，该工程原预计每年产出约20万吨铜金属量对应的铜精矿。业内人士认为，这一消息也在一定程度上影响了近期铜价。

　　北方铜业相关负责人认为，矿山企业成为直接受益者，而冶炼企业则面临较大压力。“矿山的利润增厚了，但冶炼端目前加工费处于低位，现货市场‘负加工费’甚至成为常态，而且铜价上涨后，采购原料的资金占用也更大了。”

高位暗藏回调风险

　　除了供不应求的驱动，资金的涌入与货币宽松预期也成为推动铜价上涨的因素，但同时它们也为铜价短期走势增添了变数。

　　李英杰直言，当前铜价的上涨态势并非完全由市场主导，资金推动的特征十分明显。“现在的状况其实是资金推动与基本面共同作用的结果，虽然长期来看铜价上涨有基本面支撑，但当前的涨幅并非市场正常节奏，是典型的资金推动型行情。”他进一步解释，“当前铜价处于高位，存在足够的利润空间令资金进行运作，这也进一步加剧了价格波动。”

　　业内人士介绍，铜带有明显的金融属性，部分海外市场参与者在大量囤积铜，也推动了铜价上涨。华龙期货研报显示，纽约商品交易所数据显示，截至2025年12月30日，COMEX铜库存为49.07万吨，较上一交易日增加2400吨。2025年，COMEX铜库存大幅增长。

　　市场对美联储进一步降息的预期也对铜价提供了支撑。业内人士表示，在弱美元环境下，以美元计价的大宗商品吸引力提升，资金涌入大宗商品市场避险，进一步推高了铜价。

　　因而，李英杰认为，资金推动的行情也意味着铜价短期震荡的可能性增加。他表示：“当前这种资金推动下的涨幅，偏离了市场正常节奏，回调的风险不容忽视。”

　　业内人士还表示，一旦铜价涨至下游企业难以承受的区间，寻找铜的替代方案或将迎来不可逆的趋势，“铝代铜”的讨论受到市场关注就是例子。从目前的情况来看，“铝代铜”趋势在一些海外市场已经有所显现，由于铜价上涨，相关领域已出现替代铜的工艺路线。

下游企业差异化应对

　　面对持续处于高位的铜价，下游企业因业务模式、成本结构不同，受到的影响也存在差异，应对措施呈现出明显的分化特征。

　　对于部分难以将成本向下传导的下游企业而言，铜价上涨带来的成本压力尤为显著。李英杰介绍，其集团公司有储能电池业务，需要用到铜箔，为缓解成本压力，企业选择通过技术升级减小铜的用量，“例如铜箔厚度原来是8微米，现在降到6微米，之后还计划降到4.5微米，尽量在可控范围内减少铜的使用量。”

　　通达股份以电线电缆研发制造为主营业务，铜是该公司主要原材料之一。公司相关负责人表示：“原材料端价格上涨确实会带来成本压力，但我们会以实时价格为基础，加上加工费来报价。”这种模式下，铜价对企业利润影响有限，同时通达股份还会通过期货套期保值业务来进行风险对冲。该负责人表示：“从产业上来看，我们不会去预判铜价今后的涨跌。”

　　值得注意的是，家电行业是重要的铜下游产业。随着铜价上涨，家电行业上市公司的影响及应对措施受到外界关注。

　　一些家电行业上市公司提到，铜在原材料中占比较小，因此铜价上涨对业务影响不大。以长虹华意为例，其提到，公司主要原材料包括硅钢、酸洗板、铝、铜等。其中，铜在原材料成本中占比较小，铜价波动对公司的经营影响较小。

　　对于“铝代铜”的讨论，格力电器于1月5日发布公开声明称，公司无“铝代铜”相关计划。未来若相关研究能完全满足格力质量和技术标准要求并正式应用，公司将予以明确标注，充分保障消费者的知情权与选择权。

　　海尔智家在近期披露的投资者关系活动记录表中提到，目前铜铝等大宗材料价格出现一定涨幅，公司将采取一系列举措，例如推出高差异化、高体验、高辨识度的爆款产品，通过聚焦SKU与平台化，提升成本竞争力。在采购端，公司坚持开放合作的原则，积极引入全球一流的供应商参与市场竞争。通过构建公开、透明、具有竞争性的体系来优化合作关系。