河南鄢陵:国企推出高息债权拍卖产品 年化收益8.5%引合规性质疑

近日，在京召开的中央经济工作会议明确要求“积极有序化解地方政府债务风险，不得违规新增隐性债务”的背景下，在融资市场上出现了河南许昌市鄢陵县一款年化收益率高达8.5%的债权资产拍卖项目，引发市场对地方国企融资合规性的关注。调查发现，该产品通过拆分应收账款、承诺保本付息等方式募资3亿元，其操作模式与此前被清理的“定融”产品高度相似，涉嫌规避金融监管。

(鄢陵县发展投资集团有限公司）

高息产品细节：年化收益超行业标准3倍

这款名为【鄢陵县发展投资集团有限公司债权资产拍卖项目】的产品，由鄢陵县财政局100%控股的国有独资企业发起，募资总规模3亿元，投资门槛分为10万元（1年期）和30万元（2年期），年化收益率均为8.5%。资金用途标注为“鄢陵县影视基地改造建设及补充流动资金”，担保方为同属财政局控制的鄢陵县鑫达建设投资有限公司，并配套3亿元应收账款质押增信。

值得注意的是，当前城投公司发行的标准债利率普遍在1.5%-2.5%之间，而该产品收益率高达8.5%，远超行业水平。以3亿元融资规模计算，每年利息支出达2550万元，显著增加地方财政负担。

合规性质疑：绕开监管的“定融迭代”

该产品通过拍卖公司备案，将应收账款拆分为10万元起的小额份额公开转让，实质是“债权拍卖”形式下的非标融资。这种模式与2021年被清理的地方金交所定融产品高度相似，被业内称为“金交所消失后的替代方案”。

1、 标准化拆分与公募特征: 产品将3亿元债权拆分为3000份10万元份额，具备金融产品“份额化发行”特征，与传统拍卖处置单一资产的逻辑迥异。根据《证券法》第九条，公开发行证券需经监管部门注册，而该项目未披露任何审批或备案信息。

2、 保本承诺与非吸风险: 合同明确约定“年化8.5%固定回报”和“到期保本回购”，投资者无需承担债务追偿风险，实质是资金出借行为。这种“承诺保本付息+面向不特定对象”的模式，已符合《刑法》第176条非法吸收公众存款罪的构成要件。

3、 隐性债务风险: 担保方鄢陵县鑫达建设同为地方国企，形成“左手倒右手”的内部增信闭环。根据《鄢陵县政府投融资平台管理办法》，政府融资平台不得通过内部担保新增隐性债务，但该项目未披露财政部门审批文件。

公司背景：无金融资质的“跨界融资”

根据资料显示，鄢陵县发展投资集团成立于2020年，前身为河南汶水康养服务有限公司，经营范围涵盖养老、花卉种植等民生领域，无金融业务资质。尽管公司宣称总资产超135亿元并获AA评级，但实缴资本仅6.64亿元，且存在金融不良债权追偿纠纷开庭记录。更值得关注的是，公司唯一股东鄢陵县财政局虽未直接提供担保，但其通过《管理办法》明确要求“融资平台不得与社会资本合作”，而该项目通过拍卖行向个人募资，涉嫌突破政策红线。

资金监管漏洞：直接汇入公司账户

投资者资金需直接转入鄢陵县发展投资集团在中国邮政储蓄银行鄢陵县花博大道支行的账户，无第三方存管或托管安排。这种模式下，资金用途难以追踪，存在被挪用风险。2025年鄢陵县法院执行案件显示，当地国企因资金监管缺失导致债务纠纷的案例频发。

监管回应与行业警示

鄢陵县发展投资集团的曹董事长称，全国各地的城投都在发类似的产品，我们是与深圳的中海国鑫公司进行的合作，由他们进行具体募集资金，募集资金不需要任何审批手续，募集的资金是用于中草药的种植。

曹董事长关于募集资金用途的说法与拍卖项目书上的并不一致。而该公司的一名管理人员更直接的称是为县财政募资。笔者试图向鄢陵县财政局和鄢陵县人民政府求证，此次募资的3亿元是否经县里领导审批、签字均未果。

根据财政部官网2023年的资料显示: 2019年6月至2020年12月，鄢陵县财政局要求农业银行鄢陵县支行延期清算，违规垫付应由财政负担的支出12.84亿元；2020年3月至10月，鄢陵县财政局要求建设银行鄢陵支行延期清算，违规垫付应由财政负担的支出7.3亿元，形成新增隐性债务20.14亿元。河南省纪委对时任鄢陵县委书记、鄢陵县县长李某某作出免职处理并给予诫勉，同时对多名县领导责令作出书面检查等处理，并作为全国8大典型案例进行通报。

业内人士指出，此类产品通过“拍卖”包装规避监管，本质是地方政府变相举债。中央经济工作会议明确要求“坚决遏制隐性债务增量”，地方国企需警惕此类“擦边球”融资的法律风险。 专家建议，投资者应重点关注底层资产真实性、资金流向透明度及监管备案情况，避免参与高息非标产品。监管部门需加强对“拍卖债权”等新型融资模式的穿透式监管，防止金融风险向地方财政传导。