日元汇率与日美利差联动性“脱钩”

据相关财经风云（报道）如下，在过去半年里，日元汇率和日美利差之间那曾经“如胶似漆”的联动性，就像一对闹了别扭的小情侣，明显被打破啦！这因果关系也来了个大反转，从原来的“利率变动带着汇率变动玩”，摇身一变成了“日元贬值拽着利率上升跑”。

日美长期利率差距正像缩水的毛衣一样持续收窄。按常理出牌的话，外汇市场该上演日元升值、美元贬值的好戏，可现实却是日元买盘像个害羞的小姑娘，迟迟不肯露面。为啥呢？原来市场担心日本央行加息像个慢吞吞的小乌龟，落后于形势，陷入“慢一拍（behind the curve）”的尴尬境地，这倒好，日本国内利率上升和日元贬值像两个调皮蛋，齐头并进。

截至 1 月 6 日，日本长期利率像个定了价的商品，是 2.095%（复利），美国长期利率则是 4.17%（同），日美长期利差为 2.075%。半年前，也就是去年 7 月初，这利差还在 2.9%左右晃悠呢，如今已收窄超过 0.8 个百分点，就像泄了气的皮球。

再看看那反映市场通胀预期的 10 年期通胀保值债券的盈亏平衡通胀率（BEI），1 月 6 日，日本是 1.78%，美国是 2.27%。用固定利率债券收益率减去 BEI 算出来的实际利率，日本约为 0.32%，美国约为 1.9%，从 10 年期来看，日美实际利差为 1.58%。和半年前约 2.1%的水平比起来，实际利差也在“瘦身”。

过去半年，美国长期利率就像在平静的湖面上划船，名义和实际水平都在一定区间里晃悠，利差缩小主要是日本利率上升在“捣鬼”。日本政府积极的财政政策和日本央行的加息举措，就像两个小推手，推动了利率往上走。

在美国呢，受美联储（FRB）降息影响，长短期利差像吹气球一样不断扩大。美国 2 年期与 10 年期国债收益率之差在 2024 年秋季摆脱负值（收益率曲线倒挂）后，一路“撒欢”，目前已扩大到 0.7 个百分点。

日美利差缩小会不会让以前推动日元升值、美元贬值的关系“破镜重圆”？有专家认为：“过去三年，由于日本央行加息滞后、国内物价意外上行，市场预期像变魔术一样发生了变化，均衡点可能已经偏移啦。”但他也表示：“如果对日本央行‘慢一拍’的担忧减弱、物价趋于稳定，日元汇率与日美利差的联动关系仍有可能‘重归于好’。未来，日美利差的缩小也有可能对日元贬值、美元走强形成制约。”

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