年度净利预计减半，口子窖怎么掉队了？

口子窖预计2025年归母净利润为6.62亿元至8.28亿元，较上年同期减少8.28亿元至9.93亿元，同比减少50%至60%

投资时间网、标点财经研究员 董琳

2025年，白酒行业整体呈现出“量减、价低、利缩”的结构性调整态势，尽管头部酒企销售收入在高端产品结构支撑下保持了相对平稳，但整体增速放缓。同时，随着头部品牌价格带的下探，区域酒企市场空间被进一步挤压。

在这一情况下，安徽口子酒业股份有限公司（下称口子窖，603589.SH）率先披露2025年度业绩预告。

数据显示，口子窖预计2025年归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为6.62亿元至8.28亿元，较上年同期预计减少8.28亿元至9.93亿元，同比减少50%至60%。扣除非经常性损益后，公司预计2025年扣非净利润为6.45亿元至8.11亿元，较上年同期预计减少7.99亿元至9.65亿元，同比减少49.65%至59.93%。

口子窖在公告中表示，出现前述情况，主要系报告期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少。同时，为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度，致利润总额下降幅度较大。

口子窖发布2025年年度业绩预减公告

信息来源：公司公告

投资时间网、标点财经研究员注意到，近年来，口子窖的净利润表现较为波动。Wind数据显示，2020年至2024年，公司归母净利润分别为12.76亿元、17.27亿元、15.50亿元、17.21亿元、16.55亿元，同比增幅分别为-25.84%、35.38%、-10.24%、11.04%、-3.84%。

2025年前三季度，口子窖实现营收31.74亿元，同比下降27.24%；归母净利润为7.42亿元，同比下降43.39%。其中，第三季度单季营收为6.43亿元，同比下降46.23%；归母净利润为2697万元，同比下降92.55%。

由此推算，2025年第四季度，口子窖预计单季度实现归母净利润约为-7991万元至8559万元，最差的情况是，公司可能会出现2015年上市以来首次单季度业绩亏损。

在产品结构上，2025年前三季度，口子窖高档白酒收入为29.61亿元，同比减少27.98%；中档白酒收入为4130.47万元，同比减少15.38%。而同期，低档白酒收入为1.14亿元，同比增加25.09%。

业内有分析指出，口子窖产品结构单一导致抗风险能力薄弱，区域布局局限使得增长空间受限，渠道管理滞后加剧了库存与现金流压力，而在徽酒混战与行业分化的双重背景下，这些问题被进一步放大，最终引发2025年业绩下滑。

2020年至2024年口子窖归母净利润及同比情况（亿元、%）

数据来源：Wind

而从行业角度来看，2025年，白酒行业整体业绩出现阶段性下滑，业绩分化格局达到近年来峰值，挤压式洗牌进入“深水区”。

据Wind数据，2025年前三季度，20家A股白酒上市公司营收合计为3177.79亿元，同比下降5.90%；归母净利润合计为1225.71亿元，同比下降6.93%。其中，仅贵州茅台（600519.SH）与山西汾酒（600809.SH）两家实现营收与净利润正增长，其他头部酒企业绩增速集体“告负”，结束了连续多年的增长态势。

从区域角度来看，安徽白酒市场作为全国竞争最激烈的区域之一，“四朵金花”占据了省内大部分市场份额。而目前营收规模排在第三的口子窖，营收和净利润下滑幅度在四家白酒企业中最为明显。

Wind数据显示，2025年前三季度，古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、口子窖、金种子酒（600199.SH）的营收分别同比下滑13.87%、18.09%、27.24%、22.08%；对应的归母净利润分别同比下滑16.57%、24.67%、43.39、0.97%。

业绩下滑的同时，口子窖的存货规模不断攀升。2021年至2024年，该公司存货分别为35.41亿元、42.11亿元、50.67亿元和58.54亿元。截至2025年三季度末，口子窖的存货为62.18亿元，占流动资产的比例达84.43%。

不难看出，在当前消费环境下，市场正在向更具性价比的产品转移。为此，2025年12月5日，口子窖宣布在安徽淮北开出首家直营“口子酒坊”，定位“家门口的老酒铺”，主打纯粮散酒与社区化体验，旨在满足口粮酒复购需求。

业内有分析认为，口子酒坊以“厂家直营+散酒高频复购”切入，本质是口子窖重建终端触点，把价格、陈列、动销数据重新握在自己手里，同时用散酒承接低端需求，防止份额被光瓶名酒继续蚕食。

值得一提的是，古井贡酒首家“古井打酒铺”即在亳州开业，加上早已在散装酒渠道布局的迎驾贡酒，徽酒三巨头在散酒赛道“聚首”。那么，在行业深度调整期下，散装酒赛道能否助力口子窖率先突围？

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