10.66亿易主！昔日酱油大王能被救活吗？

近日，酱油第一股ST加加正式完成股权过户，中国东方资产管理股份有限公司以10.66亿元司法竞拍价，成功斩获2.7亿股股份（占总股本23.42%），成为公司第一大股东。

这场耗时数年的债务纠葛终落尘埃，也意味着ST加加彻底告别创始人杨振家族时代，迎来国资主导的全新发展阶段。然而，对于这家深陷困境的企业而言，易主仅仅是止血的开始，能否真正摆脱泥沼、重获新生，仍是萦绕在市场心头的核心疑问。

10.66亿元背后的资本拉锯战

据企查查显示，ST 加加股东信息已变更中国东方资产管理股份有限公司（以下简称中国东方）为第一大股东，且明确承诺，在股票过户后18个月内不转让所持股份，并严格履行关于独立性、同业竞争、关联交易等方面的公开承诺。

这一承诺无疑为ST加加争取了宝贵的稳定期，也向市场传递出积极信号——新控股股东并非短期投机，而是有意长期介入公司治理与发展。

而此次易主也并非突发的资本运作，而是一场长达八年的债务危机的必然结果。事件的根源可追溯至2018年，杨振家族控制的湖南卓越投资因合同纠纷，对中国东方资产管理股份有限公司天津市分公司欠下巨额债务，却始终未能履行还款义务。漫长的债权追索过程中，债务问题如同悬顶利剑，持续拖累ST加加的经营与资本市场表现。

2024年11月，宁乡市法院的强制执行拍卖，成为这场拉锯战的转折点。中国东方作为申请执行人，以每股约3.95元的价格，竞得杨振、肖赛平、杨子江三人所持的2.6984亿股ST加加股份，相较于当时的市场价格形成明显折价。2024年12月20日，股权完成过户登记，杨振家族持股比例骤降至18.79%，彻底丧失对公司的控制权。至此，这场以债务为导火索的股权更迭正式落槌，中国东方以“债主变主人”的方式，正式入主ST加加。

新主接收，底气何在？

在ST加加陷入绝境之际，中国东方的入主被市场寄予厚望。作为国内四大资产管理公司（AMC）之一，中国东方在化解企业债务危机、推动破产重整与资产盘活方面拥有丰富的经验，其过往参与的多个ST公司重组案例，为ST加加的重生提供了参考范本。

公开信息显示，中国东方曾深度参与昆明西南海、紫光集团、ST澄星等一批代表性破产重整项目。在这些项目中，中国东方通过整合资源、优化债务结构、引入产业协同资源等方式，成功帮助企业化解危机，实现价值提升。以ST澄星为例，中国东方介入后，不仅帮助公司厘清了复杂的债务关系，还推动公司聚焦主业，优化产品结构，最终实现业绩扭亏为盈。此外，在*ST围海、ST联合等企业的重组过程中，中国东方也通过混改、并购重组等方式，助力企业增强核心竞争力。

从业务协同性来看，中国东方的金融资源与产业整合能力，有望为ST加加解决核心的债务问题与资金困境。一方面，中国东方可通过债务重组、资产剥离等方式，帮助ST加加厘清与原控股股东的关联债务，减轻公司财务负担；另一方面，其强大的资金实力与资源整合能力，有望为ST加加的产品研发、渠道升级提供资金支持。此前ST加加发布的详细权益变动持续督导总结报告显示，随着中国东方的入主，公司治理结构逐步规范，管理层稳定性增强，为后续经营改善奠定了基础。

更重要是从业者对加加产品的信心并未因债务问题而丢失。来自河南的经销商表示，我们这里抢着做加加。一名江苏的消费者表示，“加加还是不错的！经济实惠又便宜！我吃了有20年了！其它厂商的酱油是广告做出来的！也没有宣传的那么好！”

拯救之路，困难重重？

尽管中国东方的入主带来了希望，但ST加加的重生之路仍布满荆棘。AMC的核心优势在于债务化解与资产盘活，而非消费品行业的产业运营，这让ST加加能否被救活再次被打上问号。

当前，海天味业、李锦记等头部企业凭借全品类布局、强大的渠道网络与品牌优势，占据近半数市场份额。与此同时，千禾味业等区域品牌通过聚焦零添加等细分赛道实现差异化竞争，进一步挤压了ST加加的生存空间。在这样的竞争环境下，ST加加若想重拾市场份额，不仅需要在产品创新上实现突破，还需在渠道建设与品牌重塑上投入大量资源，这对新管理层的产业运营能力提出了极高要求。

企查查显示，中国东方持股23.42%，第二大股东卓越投资持股18.79%，前两大股东持股比例较为接近，其他股东持股分散，无任何单一股东能控制公司股东大会或董事会，公司处于无控股股东、无实际控制人状态。尽管中国东方推荐了2名非独立董事进入董事会，但在重大决策上仍可能面临协调成本较高的问题，不利于公司快速推进战略转型。

此外，产品升级与渠道变革需要长期投入，短期内难以见效。ST加加若想抓住健康化、功能化的消费升级趋势，需加大在零添加酱油、低盐酱油等高端品类的研发投入，同时推进渠道数字化转型，拓展电商、社区团购等新兴渠道。但这些举措均需要持续的资金支持与专业的运营团队，而ST加加当前的盈利能力较弱，资金链仍较为紧张，如何平衡短期业绩与长期发展，是新管理层需要解决的核心难题。

不可否认的是，中国东方的入主，无疑为这家老牌企业带来了化解债务危机、重塑公司治理的希望，但必须清醒地认识到，ST加加的救赎之路道阻且长，每一步都充满未知和挑战。你认为ST加加能否被救活？欢迎大家留言讨论……

本文综合于证券时报、南方财经网等