龙蟠科技不按常理出牌了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

2026年开年，龙蟠科技做出了两个看起来相互矛盾的决定。

1月4日，公司公告将在江苏金坛投资不超过20亿元建设高性能锂电池正极材料项目，一期规划产能12万吨，计划今年三季度投产。但就在前几天，公司刚宣布从1月1日起对常州锂源部分产线进行为期一个月的检修，预计减少5000吨磷酸铁锂产量。

这家在2025年拿下超600亿元订单的公司，如今在扩张和收缩之间反复横跳。虽然手握楚能新能源450亿元、亿纬锂能50亿元等多份大单，但龙蟠科技从2023年一季度开始已经连亏11个季度，累计亏损接近20亿元。

同一时间，湖南裕能、德方纳米等头部企业也纷纷宣布减产检修，整个行业正在用这种方式向下游电池厂传递信号， 希望改善价格 。

龙蟠科技这次减产不是单打独斗，2025年12月25日到26日，湖南裕能、德方纳米、万润新能、安达科技四家头部企业接连发布检修公告，时间都定在2026年1月，期限都是一个月，给出的理由也高度一致——产线超负荷运转需要检修。则言咨询的数据显示，这几家企业加起来占了行业约一半的市场份额。

从减产数量看，湖南裕能减产1.5万到3.5万吨，万润新能减产5000吨到2万吨，安达科技减产3000到5000吨，加上龙蟠科技的5000吨，几家企业总共要减产2.8万到6.5万吨。据悉，现在正是磷酸铁锂企业和下游电池厂谈明年价格的时候。

这个立场背后是真实的成本压力，中国化学与物理电源行业协会的数据很直接，2025年11月，扣掉碳酸锂成本、不含税的情况下，磷酸铁锂的生产成本在1.68万到1.72万元一吨，但市场均价只有1.47万元一吨。整个行业都在亏本卖货。

市场上已经传出消息，不少厂商开始向下游提涨价，幅度在2000到3000元一吨。湖南裕能在机构调研时说得很清楚，涨价主要基于两点：产品供不应求，特别是新产品；原材料涨价带来成本压力，碳酸锂、磷酸一铵、硫酸亚铁这些都在涨。

不过涨价能不能真正谈下来，还得看下游电池厂的态度。上海证券报报道，有接近上市公司的人士透露，减产方案还没收到下游反馈，电池企业估计很难接受减产50%这个幅度。

一月本来就是传统淡季，企业一般会通过库存和备用产能来保证交付，所以这次减产对全年订单的影响可能有限。但这个时间点选得很微妙——正好卡在年度价格谈判的节骨眼上，减产更像是一种姿态。

单看订单，龙蟠科技的业绩预期应该很好。2025年公司签下的订单总额超过600亿元，包括和楚能新能源的450亿元、和Sunwoda的45亿到55亿元，以及和宁德时代、亿纬锂能等企业的多份合同，相当于2024年全年营收76.73亿元的8倍。

但这些订单并没有让公司止住亏损，从2023年一季度开始，龙蟠科技已经连续亏了11个季度。2023年全年净利润亏损12.33亿元，2024年继续亏损6.36亿元，2025年前三季度营收58.25亿元，净利润亏损1.1亿元。

亏损的根源在磷酸铁锂业务，这块业务的毛利率从2022年的16.49%跌到2024年的2.56%。2025年前三季度，磷酸铁锂平均售价比去年同期又跌了10.02%，营收从40.85亿元降到38.79亿元。

截至2025年三季度末，龙蟠科技资产负债率79.24%，有息负债73.19亿元，是账上现金35.80亿元的两倍多。前三季度经营活动现金流净额亏了6635.88万元，比去年同期恶化了169.61%。

存货15.37亿元，计提了8450.67万元的跌价准备，再加上2444.17万元的信用减值损失，直接让利润总额减少了1.09亿元。公司净资产只有38.28亿元，但手上的订单金额是净资产的13倍多。

面对产能缺口，龙蟠科技选择了继续扩张。除了刚公布的20亿元金坛项目，2025年8月公司发布定增方案募资20亿元，12月又把三期项目产能从6.25万吨提到10万吨。

海外方面，印尼工厂一期3万吨项目已投产，二期9万吨预计2026年2月投产。公司现在的磷酸铁锂产能是27万吨一年，如果这些项目都能推进，产能会有明显提升。

但问题是，行业整体产能利用率不到30%。截至2025年8月，国内磷酸铁锂可利用产能高达532万吨，总量过剩和结构性紧缺同时存在。在这种情况下继续扩产，能不能带来预期收益还很难讲。

资本市场的反应也说明了问题，龙蟠科技股价虽然从2025年4月的8.16元涨到11月的18.06元，但和2021年10月70.55元的高点比，市值已经从483.27亿元缩水到144.9亿元。

从龙蟠科技的动作看，公司在用扩产来消化订单、用减产来配合行业挺价，两手策略同时推进。但在产能过剩、价格战激烈、现金流紧张的背景下，这种平衡能维持多久，还要看行业整体能不能真正走出低谷。

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