千亿IPO：华为系算力龙头冲刺

1月6日，中国证监会官网披露，超聚变数字技术股份有限公司（以下简称“超聚变”）正式启动A股IPO（首次公开募股）。

此时，距离超聚变从华为剥离已过去四年时间。这家由河南国资控股、手握液冷与AI服务器双技术王牌的算力巨头，四年间营收跃升至400亿元，估值直指1000亿元。

作为国内液冷服务器市场核心企业，超聚变2023-2024连续两年位居中国标准液冷服务器市场份额首位，2023年市场份额达43%，出货量近4.2万台；2025年上半年，超聚变国内销售额达268亿元，市场份额14.3%，客户覆盖欧盟 PCSS超算中心、阿美石油（2222）等全球巨头。

超聚变启动IPO进程，不仅将改写国内服务器市场格局，更被视作 "新质生产力" 企业资本化的标杆事件。

华为 "金拐杖"

超聚变崛起于华为技术。

2021年，受海外制裁影响，华为将X86服务器业务剥离成立超聚变，同时完整保留原研发骨干团队，更延续了FusionServer与KunLun系列产品线的核心技术。

凭借华为第五代原生液冷技术方案，超聚变成功将数据中心PUE（电力使用效率）降至1.06的行业领先水平，不仅连续两年稳居国内液冷服务器市场占有率第一，更在2025年上半年以压倒性优势斩获国内AI服务器市场榜首之位。

研发层面，超聚变郑州研发中心的3000人工程师团队中，有40%以“华为外协”身份深度参与技术攻关。

业务协同层面，华为云Stack、盘古大模型等核心产品线，也将超聚变列为指定硬件底座。这种绑定模式也被行业人士形象地喻为华为为其递出的“金拐杖”。

2025年上半年，超聚变研发占比8%，重点突破AI 芯片适配与液冷技术迭代，同时搭建起覆盖130国6大供应中心，为全球2.4万客户提供服务。

独立运营以来，超聚变共完成5轮融资。其中，河南超聚能科技以31.38%持股成为控股股东，背后是河南省国资委提供政策与资源背书；中移资本持有15.14%股份、中国电信（601728.SH）投资持有3.03%，此外还有国调基金、中金资本等17家国资机构持股。

2025年11月的最新一轮融资中，郑州航空港先进计算基金等10家机构加入，上市公司东方明珠（600637.SH）更是通过专项基金累计出资4.99亿元参投。

算力崛起期

超聚变的发展正好赶上国内算力产业的崛起周期。

自2022年“东数西算”工程启动以来，国内数据中心能效标准持续升级。此时，破解高能耗难题成为国内液冷技术的核心路径，超聚变的技术布局恰好踩准市场需求节点。

2025年，国内液冷服务器市场迎来爆发式增长，同比增速超80%，超聚变作为行业头部企业，精准捕获了这一波发展红利。

与此同时，AI 算力需求的激增为其带来新的增长引擎，在中国移动（600941.SH）2025年51.12亿元的AI服务器集采项目中，超聚变斩获可观订单，充分彰显其在AI算力硬件领域的市场竞争力。

2022年，超聚变营收突破100亿元，2023年已达280亿元，2024年突破400亿元，2025年目标直指500亿元以上，海外市场三年复合增长率超50%。

值得注意的是，此次超聚变IPO消息已引发资本市场连锁反应，有人欢喜有人忧。

其中，东方明珠因4.99亿元出资额在1月7日迎来涨停；而荣科科技（300290.SZ）等 "借壳传闻股" 则因预期落空股价大跌。

作为华为系算力龙头，超聚变上市融资将带动上游芯片、散热等零部件企业估值提升，形成算力产业链的价值共振。

目前，超聚变稳居国内服务器市场第二、全球第六;在电信领域以9.8%份额位列第三，与中兴通讯（000063.SZ）20.51%、浪潮信息（000977.SZ）12.47%的差距持续缩小。