两日累计上涨12.8%，焦煤大涨的真与假

来源：国盛期货

1月7日至8日，焦煤期货市场迎来一波久违的强势上涨。继1月7日主力合约涨停后，1月8日夜盘焦煤期货再度大幅上涨，两日累计涨幅最高达到12.8%，创下去年11月下旬以来新高。与此同时，1月7日A股煤炭板块同步大涨，大有能源、陕西黑猫等多只个股涨停，市场做多情绪浓厚。这场突如其来的大涨是基本面实质性改善，还是市场情绪的短暂狂欢？

政策面消息是本轮上涨的主要催化剂。1月7日上午，榆林市政府电煤保供视频会传出消息，根据国家发改委等六部委文件要求，因2024-2025年电煤保供落实不力，当地52处核增产能煤矿中，26处被调出保供名单，核减产能1900万吨。尽管从实际影响看，1900万吨产能仅占榆林市2025年预计产量的3%，占全国产量的比例更是微乎其微，但市场对其象征意义反应强烈。这一消息引发了市场对煤炭供应进一步收紧的预期，成为点燃行情的导火索。

另外，近期期货市场受到社会资金的关注，市场活跃度增加，商品指数呈现偏暖上涨态势，而这些资金在不同板块之间具有轮动效应。从贵金属到有色金属先后大涨，部分品种估值已处高位。相比之下，黑色系品种尤其是焦煤，由于前期表现相对滞后，估值偏低，开始吸引资金关注。这种“高切低”的资金流向在1月7日表现尤为明显，当日前期涨幅较大的沪银、碳酸锂等品种出现资金流出，而焦煤等黑色品种则获得资金加持。

不过，与期货市场火热形成鲜明对比的是，现货市场依然冷清。山西主流大矿的线上竞拍流拍率高达36.6%，且成交订单多为底价或微幅溢价成交，买方对高价资源承接意愿不足。港口库存高企进一步印证了需求疲软。北方主要港口焦煤库存接近警戒水平，上游矿山库存自11月中旬以来累库幅度达49.64%。库存向上游转移，清晰反映了下游需求承接能力不足。

供需宽松格局未发生根本改变。当前煤矿开工率维持在85%以上，2025年12月全国原煤产量同比增长3.2%，蒙煤通关量稳步回升，供应端整体充足。尽管元旦前后部分煤矿因检修停产，但市场普遍预期，随着新年度“开门红”生产任务推进，煤矿将迅速恢复正常生产。下游需求疲软是制约价格的核心因素。钢材终端消费进入传统淡季，建筑用钢需求大幅收缩，钢厂盈利率仅35.93%，近七成企业处于微利或亏损状态。焦化企业也多按需采购，维持低库存运行。

短期来看，市场情绪继续主导焦煤价格波动。随着期货盘面快速上涨，现货市场流动性有望改善，投机性需求可能阶段性活跃。若下游补库需求随之释放，焦煤或能获得一定支撑。不过，春节临近是重要时间节点。通常春节前两周现货市场交易趋于清淡，而节后焦企去库压力较大，焦煤上涨面临考验。中期来看，应更多留意基本面实质性改善信号，如钢厂补库进度、铁水产量恢复情况等。

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