套利牛市+小盘成长牛市，聊几个“黄金配角”——牛市中期配置指南

来源：市场资讯

（来源：ETF阅天下）

当下的市场有点意思：一边是LOF套利圈忙着“捡小钱”，美股、黄金、白银相关LOF集体走牛，套利机会一茬接一茬。

另一边A股正踩着节奏，从牛市初期稳步迈入中期。

不少人觉得中期行情复杂难把握，其实抓准主线+配好“配角”，就能跟着市场吃肉喝汤。

今天就拆解清楚，中期行情的核心逻辑和那些被低估的“黄金配角”。

先明确一个结论：现在既是套利牛市，也是小盘成长主导的结构性牛市，双重属性叠加下，机会比单纯的单边行情更丰富，但也更考验节奏。

先说说套利牛市的直观信号——之前还只是少数资深玩家关注的LOF基金，现在已经成了不少散户的“加餐工具”。

所谓LOF套利，本质就是赚场内场外价格差的“剪刀差”，比如之前国投瑞银白银期货LOF多次溢价率超60%，有人用LOF溢价套利大法，把收益直接拉满。而美股、黄金、白银这几个常用套利标的集体走牛，恰恰说明市场资金在主动寻找确定性机会，这是牛市氛围里才有的活跃状态。

与此同时，A股的中期切换信号也在持续释放，盈利企稳的积极因素正在不断攒力。

可能有人会吐槽经济修复力度不够，但资本市场看的是“边际变化”，这几个信号值得重点盯：

一是政策托底还有空间。经济内生修复动力偏弱是客观事实，但这也意味着政策不会“断档”，后续稳增长工具还有储备，对市场来说就是“安全垫”；二是PPI修复要抓核心抓手，“反内卷”政策让周期制造行业供需逐渐平衡，库存周期触底回升，有色金属尤其是铜，已经成为PPI边际改善的稳定支撑。

从近期行情看，有色金属行业指数连续多日上涨，1月6日单日涨幅就达4.27%，资金已经提前布局；三是房地产虽难反转，但磨底阶段的小改善值得关注，不用追高但也别完全忽视；四是出口韧性超预期，结构优化叠加海外通胀支撑，成为盈利端的隐形助力；五是消费复苏有新亮点，政策发力方向明确，新消费领域有望成为需求修复的主阵地。

想把握中期行情高度，核心要盯紧两大变量：政策和资金。

这里有个反常识的点：小牛市看盈利，大牛市反而不靠盈利撑场面，宏观流动性也不是核心，真正驱动大级别牛市的，往往是资本市场制度红利。

比如当政策推动股权融资规模低于上市公司分红时，市场供需格局会发生质变，后续大概率走出大牛市。

而当前“资产荒”逻辑下，资金增配股市的意愿越来越强，保险资金已经率先发力，接下来居民资金大概率会通过各类产品入市，成为中期行情的重要增量。

进入牛市中期，有个“隐形风险点”必须重视——监管政策的调节节奏。

回顾1996-1997年、2014-2015年牛市，结束的导火索都是监管收紧，要么IPO快速放量，要么对渠道资金加强监管。

但目前不用过度焦虑：2025年股权融资规模虽有回升，但远没到扭转市场供需的程度，政策整体还是以呵护为主。而且当前赚钱效应的扩散程度，还没到牛市中后期的疯狂状态，存量机构还在持续补仓，新居民资金尚未大规模入场，行情还有延伸空间。

不过要注意，牛市主升浪前后风格大概率会切换，就算主线不变，领涨板块也会轮换，这也是中期行情的核心特征。

风格方面，结论很明确：小盘成长仍是大趋势，但中途会有“过山车”式波动。

牛市中期大小盘风格的博弈会很激烈，季度级别的波动很常见，主要受居民增量资金和成长价值风格切换的扰动。

但从业绩基本面看，成长风格相对于价值风格的优势还在，长期趋势依然站在小盘成长这边。

不知道大家注意到没，前面有好几次提到一个挺有意思的LOF基金--广发小盘小盘LOF，最近1个月是一顿猛涨。

看了一下历史数据，多次折价。

智胜先锋LOF这个之前也提到过，近期的表现也非常可以。

今天还有点溢价，如果是有底仓的就可以考虑套利。

集思录的溢价

就像2025年科技“小登股”独领风骚，2026年虽有风格均衡的声音，但机构普遍认为科技成长仍是主线，只是投资难度会加大，需要精准把握产业节奏。

最后重点聊一聊中期配置的核心思路：金融打底仓，科技是主线，主题多轮动，同时盯紧几个“黄金配角”，它们往往能在主线波动时补位发力。

首先是底仓稳定器，非银金融和红利板块值得重点布局。

非银金融的弹性正在逐步提升，随着行情升温，券商、保险板块会直接受益于成交量放大和资产增值；红利板块则是“防守神器”，在风格波动时能提供稳定收益，适合作为底仓配置。

其次是科技主线，这是中期行情的“压舱石”。

牛市中期对科技板块不用死拿，适合做波段操作，等到后期大概率会迎来第二波上涨。AI行情的扩散是重点，从算力到应用端，AI眼镜、机器人、智能驾驶等方向都有机会，机构预测2026年AI将进入产业应用兑现阶段，业绩落地会进一步推动行情。

而真正的“黄金配角”，是那些主题与业绩共振的板块。

第一个是军工和资源品，军工受益于政策支撑，资源品则叠加PPI修复和库存周期回升，像有色金属这样的品种，既符合“反内卷”政策导向，又有涨价预期，已经形成业绩和主题的双重支撑；

第二个是基本面反转板块，重点关注ROE改善弹性，电力设备、部分周期股以及新消费领域，都在经历基本面的底部回升，一旦出现业绩验证信号，上涨空间可观。

总结一下，牛市中期不用纠结于“指数涨多少”，核心是抓准结构机会。

套利牛市能提供确定性“加餐”，小盘成长是长期主线，而非银、红利、军工、资源品这些“黄金配角”，则能让配置更均衡，抗住风格波动。

需要提醒的是，中期行情波动加大，不要盲目追高，尽量选择业绩有支撑、估值合理的标的，同时密切关注监管政策变化。

跟着节奏走，中期行情的肉，咱们都能分到一杯羹。

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