小米投资的机器人公司拟港股上市

近日，港交所官网披露了斯坦德机器人（无锡）股份有限公司（以下简称“斯坦德机器人”）更新后的招股书。据悉，公司最早于去年6月首次向港交所递交上市申请，拟香港主板上市，中信证券和国泰君安国际为其联席保荐人。

据了解，斯坦德机器人2016年6月在深圳成立，人形机器人的代表产品为去年5月推出的轮式人形机器人DARWIN。并于去年8月的首届世界人形机器人运动会中的场景赛中取得银牌成绩。不过和众多人形机器人整机企业不同，斯坦德机器人自成立起始终深耕工业场景下的智能化。

招股书介绍，斯坦德机器人为工业智能移动机器人解决方案的领导者，根据灼识咨询的资料，截至2024年按销量计算，公司为中国第四大工业智能移动机器人解决方案提供商，市场份额为3.2%。

来源：公司招股书

目前，公司全球客户超过400名，客户包括丰田、蔚来、小米、中创新航、爱旭、长电等100余家头部企业。其中，小米已成为公司股东之一。而按2024年的出货量计，斯坦德机器人也是全球数个高科技产业中最大的工业智能移动机器人解决方案提供商之一。

股权开支大增，净亏损扩大

根据更新后的招股书显示，截至2025年9月30日，斯坦德机器人的营业收入为1.88亿元，相较上年同比增加19.66%。公司称营业收入的增加主要由于市场对多功能智能制造解决方案的需求日益增加，以及来自现有客户对标准型机器人的两份主要订单所致。

来源：公司招股书

但同期公司的净亏损加剧，亏损规模为1.63亿元，几乎是上年同期的三倍。目前，公司累计亏损达4.37亿元。

公司解释称主要由于其向员工支付以股份为基础的付款，导致营运开支大幅增加。根据披露，截至2025年9月30日，公司以权益结算的以股份为基础的付款开支为1.2亿元，相当于公司期内亏损的73%。其中5372万元流向了公司董事、最高行政人员及监事等管理层。

不过，公司经调整净亏损为0.29亿元，相较上年进一步收窄。根据披露，公司净亏损已从2022年的1.28亿元降至2024年的0.45亿元，公司称随着收益持续增加和相关成本支出的下降，公司2022年至2024年净亏损持续下降。

但值得注意的是公司毛利率波动较大，2022年至2025年前9个月，公司毛利率分别为12.9%、31.6%、38.8%、31.9%及44.7%。

销量大幅增长，具身智能产品贡献重要增量

2025年已是斯坦德机器人的业务丰收大年。根据招股书披露，截至2025年11月30日，公司机器人的出货量已达1978台，而2024年同期则为1109台。其中机器人解决方案下销售的机器人的出货量达1633台，2024年同期为964台。公司称主要由于市场需求旺盛，同时其积极把握市场增长机会。

另据披露，2025年前九个月，公司取得新项目数量222个，完成的项目数量259，期末的项目数量116个，在手项目充沛。

与此同时，公司的具身机器人业务也呈现出放量趋势。截至2025年9月底，公司具身机器人产品的销售数量从上年同期的14台增长为46台。而根据招股书披露，公司具身机器人每台价格为人民币45万元-1,25万元，若以平均价85万元计，公司来自于具身机器人的收入约为3910万元，即使以45万元单价计算，对公司当期的收入贡献也超过了2000万元。

来源：公司招股书

公司介绍，其具身机器人产品包括配备单一机械臂的LINK以及轮式人形机器人DARWIN。该类产品拥有更高的自由度和灵活性，并能透过AGI实现更多通用的功能。主要为高端制造行业的客户服务，如半导体业务等。

据了解，工业场景由于标准化程度高，任务重复性强，未来有望进一步迎来具身智能机器人的应用落地潮。根据灼识咨询数据，全球工业具身智能机器人解决方案市场规模将由2024年的人民币14亿元，进一步增至2029年的152亿元， 2025年至2029年的复合年增长率为63.1%。

上海开普勒机器人有限公司CEO胡德波在不久前的一次行业大会上发表观点认为：工业和物流领域是最适合人形机器人去早期落地的场景。但胡德波也同时指出，现阶段人形机器人的能力无法直接上岗连续性的主流水线，只能率先应用于离散型或支线型生产任务工作。

人形机器人技术迭代缓慢，国内业务规模收缩

根据灼识咨询的资料，斯坦德机器人为首批转向SLAM技术的企业之一，和中国首家实现工业机器人系统世界模型及群体智能的公司，也是业内少数能够在单一模拟场景中调度超过2,000台机器人的企业之一。亦是行业首批开发适用工业场景的VLA的企业之一。

不过，公司的优势或主要集中在软件算法方面，公司称其核心机器人技术平台包括核心控制器、自研操作系统SROS及算法。但在电控机械等方面，公司的研发进展相较缓慢。

据了解，目前具身智能行业正处于高速迭代中，部分部件的迭代周期甚至短至3个月。而DARWIN自去年5月推出以来，目前依旧只有一个型号，且没有下半身。另根据产品参数显示，DARWIN双臂承重10kg，而在工业场景中，超过10kg的搬运荷载非常普遍，因此DARWIN或无法执行包括重载等特定任务。

此外，招股书披露公司具身智能机器人的售价为每台人民币45万元-1,25万元之间。这个价格范围相比市场上主要人形机器人已经偏贵，例如优必选WalkerS2售价约50万左右，而开普勒面向工业场景的K2大黄蜂基础版售价仅24.8万元。

另值得警惕的是公司在部分市场的业务规模已呈现下降趋势。例如2025年前三季度，公司整体营业收入虽然增长，但增量全部来自于海外市场。来自国内市场的收入不升反降，2025年前9个月收入为1.36亿元，相较上年同比减少1.06%。

来源：公司招股书

另根据互联网搜索，2024年之前公司曾自我介绍称其在国内电子行业的出货量稳居行业第一。而根据此次招股书披露，公司在计算机、通信及消费电子产品(3C)领域排名第二，市场份额为2.9%。或意味着公司于3C行业的市场份额是否已经被竞争对手所挤占？

此外，根据灼识咨询数据，按出货量计公司在汽车领域排名第二，市场份额为4.7%，但2025年前九个月，公司来自汽车领域的收益为1490.2万元，相较上年同比下降了60.81%，已出现下滑风险。

来源：公司招股书

未来，公司能否持续保持在行业前列，仍需依靠产品和技术实力来证明。