大A：原来我可以这么强！

果然，新高了！

上证指数又涨了1.5%，涨幅超过昨天（1.38%），收盘还收在全天最高点，4083.67点，精确到小数点后2位，一点点都不带回调的。

成交也再次放大，昨天成交2.57万亿，今天成交2.83万亿。所以，接着奏乐接着舞？

给昨天文章打个补丁~

核心观点是，借鉴之前“挖坑后补涨”的春季躁动行情，上涨点位大概是之前下跌点位的1.4-1.7倍，感兴趣的小伙伴可以据此算下这轮春季躁动可能的高度。

注意，这里仅针对眼下的春季躁动行情，也说了是可能的高度。短期市场不可预测，历史规律可能起作用，也可能失效，敬畏市场。

回顾2017年的春季躁动，

2017年2月22日见顶后，并没有立马大跌，而是震荡中再创新高，4月份才开始跌。

4月下跌的原因，一是流动性收紧；二是监管层强调防范金融风险，去杠杆；三是到了一季报披露的时间，创业板业绩增速下滑；四是之前的上涨积累了较多获利盘。

2018年则比较迅速，1月底见顶后立马大跌，怎么上去的又怎么下来。

大跌的原因并不是“贸易战”。2018年3月，美国依据所谓的“301调查”结果，宣称计划对从中国进口的商品大规模加征关税；2018年7月6日，美国正式对首批340亿美元中国商品加征25%关税，中国随即实施对等反制，这才是贸易战的开始。

那1月见顶后为什么立马大跌呢？外因是通胀预期推高了市场对美联储加息的担忧，美股在2018年初也跌的不要不要的，内因则是多家公司2017年业绩快报不及预期，2016-2017年的上涨也积累了大量获利盘。

总的来说，市场持续上涨后积累了较多获利盘，这些资金可能因为各种原因止盈，如果集体止盈，那市场压力会比较大，这也是春季躁动后可能回调的原因所在。所以，虽然当前行情火爆，但也要时刻记得敬畏市场。

至于这些获利盘会不会止盈？以及何时止盈？则存在很大不确定性。我们能做的，就是心里有这个预期，如果在意，那就行动，承担可能踏空的代价；如果不在意，也愿意承受短期的回调，那就无所谓了。

另外，也强调下，这是针对当下春季躁动，而不是长期行情。事后来看，春季躁动后即使有回调，可能也就是一朵小浪花而已，为了芝麻丢西瓜，不合适~

板块上，

脑机接口继续火爆，概念指数今天又涨了5.74%，但对港股创新药的带动作用有限，港股创新药ETF今天只涨0.95%。

商业航天重新强势，卫星ETF再涨3.82%，创新高。

贴下指数长期走势吧，

卫星通信指数，已经超过2020年的高点，正在挑战2015年的高点。

商业航天里面有不少概念股属于军工，中证军工也已经回到2021年底的位置了。

化工也继续上涨，化工ETF今天涨3.84%。

也贴下长期走势，

绿线是化工跑输沪深300的幅度，还在修复中。

黑线是化工指数的走势，4000点是半山腰，今天刚好涨到半山腰附近。后面即使有行情，但也意味着化工行情转入下半场。

半导体继续上涨，芯片ETF今天又涨了2.32%，可能是在修复之前的下跌。

但AI弱势，通信ETF去年12月就创新高了，最近无视大盘上涨，横盘小幅震荡，今天跌了0.35%。

其他的，

恒生科技ETF继续涨，煤炭ETF昨天表现一般，但今天涨了1.84%。

酒ETF昨天硬了一把，但今天又颓了，上午下跌，下午小幅被带起来，收盘涨0.73%，资金也借助昨天的上涨，再次流出。

总结起来，市场整体火爆，但内部冷热不均，敬畏市场~

02

基金方面，

单独写写张靖，他历史业绩蛮好的，核心资产牛市中跑赢“偏股混合型基金指数”，熊市中也控制住了回撤，刚刚获得“7年期金牛奖”。

概括起来，

张靖是量化出身，在学校学的是金融工程，毕业后在券商做的也是量化投资相关的工作，管的第一只基金也是量化基金（大摩多因子策略）。

2014年，张靖从摩根士丹利华鑫基金跳槽到景顺长城，并于10月开始管“景顺长城策略精选”。

初期，执行的也主要是量化策略，基金换手率比较高，择时也频繁。

但管理过程中，张靖逐渐意识到，量化模型是“术”层面的东西，做好投资还是要上升到“道”的层面，明白量化模型的底层逻辑是什么，于是开始了从“量化投资”到“主动投资”的转型。

这个转变发生在2016-2017年。在2017年年报中，张靖写道：“本基金基于基本面的趋势分析和判断、业绩的确定性和质量以及合理的估值水平进行个股选择，在风格上保持灵活的投资策略。”

体现在操作上，2017年把仓位加了上去，之后一直保持在90%左右的高位；换手率也降了下来，满仓状态下，换手率约是100%-200%。

至此，张靖开始执行“主动和定量相结合”的投资方式，主动注重研究深度，定量注重研究宽度，两者相互补充，但核心还是基本面投资。

具体偏好上，

张靖希望持续获取中长期相对稳定的收益，因此行业配置比较均衡。

但张靖也说，他的均衡配置不是形式上的行业或个股分散，而是在投资时点和投资机会上做分散。希望组合包括万象，在未来一到三年里陆续贡献业绩，他则是在不同资产间做轮动，涨多了止盈，然后换成性价比更高的资产。

所以看行业配置变化，分散的同时也呈现出一定的轮动特征。

对于个股，张靖也坚持“性价比”原则。

他复盘历史上的牛股发现，业绩是称为牛股的必要条件，如果没有业绩，其他都是无源之水、镜中之花。

但业绩不是全部，也要看估值。再牛的公司，买贵了也有风险，如果股价涨太多，已经充分反映了业绩，他也会卖出。他要做的是在成长空间、确定性和性价比上找平衡。

然后看分阶段业绩，

2017年后，“景顺长城策略精选”相对“偏股混合型基金指数”跑出了明显的超额收益，但主要集中在两段：2021年3月到9月、2022年10月到2023年12月。

“9.24行情”以来，“景顺长城策略精选”也取得了不错的收益，涨了36%，但其实是跑输“偏股混合型基金指数”的。

具体看着3段业绩，

2021年3月到9月业绩好，主要是因为布局了新能源、军工等。

2022年10月到2023年12月跑赢，是因为重仓家电，拉高了收益。对比净值走势，2022年下半年重仓家电后，“景顺长城策略精选”的走势就和“家电ETF”比较接近。

同理，“9.24行情”以来跑输，也是因为重仓家电。

2025年3季度，张靖做了调仓，减仓家电、汽车，加仓产业趋势更明确的创新药、储能，也抓住了机会，“景顺长城策略精选”在2025年3季度涨了23.89%，但也勉强和“偏股混合型基金指数”打个平手。4季度，储能、创新药表现也一般，没有扳回超额收益。

最后的话：

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