最强赛道“吊车尾”：前海开源人工智能基金为何逆市折戟？

来源：@经济观察报微博

记者 陈姗

2025年，人工智能（AI）类基金狂飙，成为最赚钱的风口之一。然而，在这一最优投资领域，前海开源人工智能基金却以全年亏损终局。

Wind数据显示，截至2025年年底，在全市场成立满一年的18只人工智能主题基金中，前海开源人工智能基金成为年内唯一亏损的基金，其A类基金份额净值增长率为-4.15%，而其他17只人工智能主题基金的年内涨幅均超过40%，最高的年内回报超过100%。

在AI行情如火如荼之际，这只基金究竟踏错了哪一步，又错过了什么？

业绩在同类基金中垫底

2025年，A股人工智能赛道走出强势行情。中证科创创业人工智能指数全年涨幅达103.09%，中证人工智能主题指数上涨67.39%，上证科创板人工智能指数和中证沪港深人工智能50指数也分别实现50.68%和44.45%的升幅。

在板块集体上扬、市场情绪高涨之际，前海开源人工智能基金的表现却引发持有人质疑。有投资者在公开平台表示：“这么好的赛道，让人大跌眼镜的基金”“这是‘冒牌’的人工智能基金吧？”，直指该基金与人工智能板块整体走势出现明显偏离。

资料显示，前海开源人工智能基金成立于2016年5月，个股投资策略为“精选具有巨大增长潜力、与人工智能主题相关的上市公司股票构建股票投资组合”，且投资于人工智能主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%。

Wind数据显示，前海开源人工智能基金2025年A类基金份额净值增长率为-4.15%，跑输业绩比较基准收益率的12.55%，同时在全市场2274只灵活配置型基金中排名2242位；此外，该产品C类基金份额自2025年1月20日成立以来亏损幅度达9.29%。

在成立满一年的18只人工智能主题基金中，前海开源人工智能基金是唯一一只灵活配置型基金，也是2025年唯一亏损的人工智能主题基金。与之形成鲜明对比的是，被动跟踪指数的人工智能主题基金领跑，多数年内回报超过60%，其中创业板人工智能ETF华宝以106%的回报居于榜首；而在主动管理型产品中，宝盈人工智能基金以66%的收益率表现最优。

拉长时间维度观察，截至2025年底，前海开源人工智能基金成立九年多以来的总回报为43.01%，近五年、近三年的收益为-34.94%、-12.42%，均处于同类基金排名的后10%。

值得一提的是，该基金自成立起便由明星基金经理曲扬掌管，魏淳于2021年3月加入共同管理。曲扬于2014年7月加入前海开源基金，现任该公司副总经理、权益投资决策委员会主席、基金经理。2019年至2020年间，曲扬凭借对消费、医药、新能源赛道的精准判断，投资业绩斐然，被誉为“全能手”与“择时大王” ，2021年巅峰时其管理规模超600亿元，是市场瞩目的“顶流”基金经理之一。

但光环之下，其能力边界问题逐渐浮现。在业内分析看来，曲扬的能力圈一直集中在消费、医药和港股龙头领域，就AI这一赛道来看，他的布局似乎还不够深入和熟练。

2025年6月3日，曲扬因“内部调整”卸任前海开源人工智能基金，该基金由魏淳单独管理。在曲扬管理前海开源人工智能基金九年的时间里，其任职总回报为13.43%，年化回报仅为1.4%，跑输业绩比较基准逾18个百分点。截至2025年三季度末，其在管公募规模降至150亿元左右，较高峰时缩水75%。

逆市下跌追因

在最强赛道遭遇业绩“滑铁卢”，前海开源人工智能基金逆市收跌的原因藏在其“不合时宜”地调仓换股动作之中。

根据前海开源人工智能基金2025年发布的三份季报，该基金持续聚焦于以端侧AI为主线的电子、通信等领域的股票。然而，全年市场行情却由AI算力基础设施，如芯片与光模块等板块主导。

对比来看，2025年表现较好的宝盈人工智能基金则采用了更为均衡的配置策略，其重仓的海光信息、华虹半导体、快手-W、澜起科技、沪电股份、中际旭创等公司涵盖了AI算力基础设施到应用层的多个关键环节，更好地把握了全年的行情轮动。

除了错失AI大牛股的布局机会，前海开源人工智能基金的持仓变化、择时失误问题更为突出。

在2025年二季度，前海开源人工智能基金进行大规模调仓换股，前十大重仓股更换了六只，并对其他四只重仓股进行了不同程度的加仓，多数公司业务属于端侧AI的SoC芯片、端侧存储、消费电子等板块。然而，换股与加仓的同时，相关个股在二季度多数迎来大跌。

具体来看，该基金2025年第二季度大举加仓瑞芯微、翱捷科技-U，持仓数量相较第一季度末分别上涨了43.58%、39.16%；同时，对芯原股份和中科蓝讯也进行了17.13%和2.58%幅度的加仓。此外，乐鑫科技、全志科技、兆易创新、灿勤科技、杰华特、歌尔股份取代恒玄科技、伟测科技、移远通信、蓝思科技、海光信息、华曙高科进入该基金前十大重仓股之列。

然而，该基金在第二季度进行加仓的4只个股均出现大幅下跌，前两大重仓股瑞芯微、芯原股份单季下跌12.37%和8.96%，翱捷科技-U和中科蓝讯作为第七和第十大重仓股，下跌幅度更是超过20%；而6只新晋重仓股中也有一半下跌：乐鑫科技、全志科技、歌尔股份的跌幅依次为-10.88%、-1.92%、-10.15%。

经过密集调仓换股之后，前海开源人工智能基金二季度净值下跌了18.2%。

进入2025年第三季度，前海开源人工智能基金进一步强化端侧AI布局，恒玄科技、晶晨股份两家端侧AI核心企业取代灿勤科技与杰华特进入前十大重仓股。尽管第三季度该基金A类份额净值大涨39%，将前三季度的整体回报拉升至10%，但第四季度其相关重仓股普遍遭受重创，最终拖累全年业绩再度转负。若从该基金第三季度前十大重仓股来看，这些个股在第四季度普遍下跌，其中歌尔股份、瑞芯微、芯原股份等七只重仓股在第四季度的股价跌幅均超过20%。

事实上，这些被前海开源人工智能基金重仓的端侧AI标的公司，在2025年全年股价几乎都取得了正增长，其中芯原股份和兆易创新甚至实现了股价翻番。在该基金2025年全年亏损的背后，问题不仅在于选择了端侧AI这一细分赛道，更在于在错误的时点集中进行了买入与切换。

对于2026年人工智能领域的投资机会，前海开源人工智能基金经理魏淳向记者分享了最新观点。她认为，当前世界正处于人工智能产业革命中，AI算力是此轮AI产业发展的核心驱动力，AI基础设施建设预计在2026年继续强劲增长。

魏淳预计2026年AI硬件也将进入快速成长期。“随着AI大模型行业快速迭代，推动人机语音交互等场景得到快速发展，用户体验迎来巨大提升，未来将进一步催生AI终端的需求。预计2026年海内外企业相继推出多款AI硬件产品，如AI手机、AIPC及AI眼镜等。”她分析称。