减肥药中场战事：MNC筑墙，本土玩家圈地

礼来替尔泊肽（糖尿病适应症）在医保谈判中大幅降价的传闻，是近期资本市场减肥药板块的一大话题。市场的逻辑十分直接：担心院内低价击穿院外减重的价格体系，从而挤压减肥药市场空间。

而就在最近，替尔泊肽的线上价格正式出炉，不少渠道的“挂牌价”到了599元的起始价（10mg，低剂量起始单月价格），虽然这比糖尿病的院内“国谈价”还是高出了近1倍，但比之前的线上价格仍是降低了不少。不过这一次，国产GLP-1企业信达、恒瑞、华东似乎股价表现还算稳定住了。

替尔泊肽不是一个“软柿子”，它算得上是当下全球代谢领域的绝对王者。在司美以一款现象及产品火遍全球之后，今年在全球范围替尔已经单季度销量超越司美，正式晋身药王地位。

这背后是，礼来在美国市场凭借了“产品力+定价策略”完成了对司美的代际压制，而此次在中国市场的降价动作，显露了其意图在中国市场复刻这一逻辑的野心——用双靶点加速重塑整个减重市场的格局。

替尔泊肽此次在中国市场的激进动作，对国产减重药而言，无疑是一次重大考验。据观察，信达生物玛仕度肽在电商平台也有年货节优惠折扣，但仍保持着价格基本盘。

而当全球最前沿的“药王”都开始下场拉人，整个赛道的竞争逻辑被拉高了一个维度：患者的治疗期待“阈值”被抬高，后续产品的定价空间被锚定。

但这并非终局，而是洗牌的开始。

在礼来亲自下场开荒之后，在减肥这个注定将迎来爆发式增长的市场里，除了拼价格，谁能凭借差异化的优势，去拿到属于自己的那块蛋糕？

渗透率早期的“流量溢出效应”

首先需要说明的是，虽然减肥药已经很火了，但在全球绝对数量最庞大的市场，国内GLP-1类药物渗透率只有不足1%，和美国市场超10%的数字相去甚远。

基于这一点，MNC的入局和降价，开启的不完全是“零和博弈”，更带有“正和博弈”的色彩。

礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽前后脚获批，二者同样作为新一代双靶减肥产品，替尔的降价和进医保，至少有两层正向意义：一个是推动整个多肽减肥药市场渗透率的提升，另一个是加速双靶对单靶药物的迭代。等到一批司美类似药上市，本来国产替代的道路似乎要被更优更新一代的双靶堵死了。

虽然二级市场早有预期，但真实世界里当下的减肥药市场仍处于待开垦的荒地，礼来和信达这两家本就相亲相爱的企业，目前看起来更像是一起把市场做大，尽早尽快把格局稳固，出清后来者，独占下最大的市场份额。

二八铁律，竞争壁垒加速固化

在目前国内一个肥胖人群基数巨大情况之下，单一药物仅通过降价无法去吃下所有份额，替尔的价格再低能低过司美的仿制药？而在价格接近的情况下，也许绝大部分人天然都会选择减重效果更优、代谢获益更明确的新一代产品。二八定律下，一堆单靶拥挤在20%市场厮杀，而80%市场份额更可能让给最具竞争力的GLP-1双靶。

消费者需要的不是更低的价格，而是一个消费的场景和理由。

在当下一个提振内需的宏大叙事之下，商品价格本身不是一个顺应时代的要素。物价低迷、内需不足的一个核心症结，在于产能过剩导致的低水平价格内卷 。要打破通缩螺旋，不能只靠降价，必须依靠“高质量发展”和“有效供给”。

回到医药行业，尤其是“减肥”这种跟国家基本医保基金不挂钩、偏消费属性的市场，单纯的价格战是低维度的内卷。

对于礼来来讲，中国只是它的一个“区域市场”，且常年收入占全球比值不到其4%，量与价的平衡更多是礼来中国这个“经销商”自己的选择。而且礼来的产品矩阵里下一代的产品，包括口服、三靶乃至Amylin，也将在未来2-3年内陆续跟上，类比胰岛素市场，总是用更新一代的产品去迭代和稳固领先地位。

在这一点上，信达身位也足够稳。

凭借Nature、NEJM双刊顶级学术背书和本土化商业推广能力，信达生物手握“更全的中国患者数据”“更权威的顶级学术背书”“更懂中国肝的机制设计”，完全有能力在非价格敏感区间（如中高端健康管理、肝脏健康改善）切走一块丰厚的蛋糕。

目前看来，信达也在积极布局全面的减重药组合，口服小分子3032已经在中美1期，PCSK9-GGG月制剂也是全球独树一帜，INHBE siRNA也刚公开临床前数据，可以看出公司研发端的集中发力。

减重代谢的“中国方案”

时间拉回到十年前，在医药流通领域本土药企天然的和“销售驱动”挂钩，而外资药企则是“高端、学术、体面”的代名词。这背后还是产品力的差距。但事实上，这两年这一趋势正在发生逆转。

一个典型就是，曾几何时，顶级期刊是MNC构建学术壁垒的“自留地”，本土药企只能仰望。但玛仕度肽打破了这一垄断，成为全球唯一同时集齐这两大顶刊背书的本土GLP-1药物。这意味着中国本土药企同样具备了产出全球最高级别临床证据的能力。

而另一边，在面对替尔的竞争，信达也在一些细分适应证上去打差异化竞争——这以前是MNC市场&医学部门最擅长的事情。

替尔泊肽是GIP/GLP-1双靶，而玛仕度肽是GCG/GLP-1双靶。GCG靶点带来的能量燃烧和肝脏脂肪代谢改善，精准匹配了中国患者“腹型肥胖”和“高脂肪肝伴随率”的痛点。玛仕度肽提供的是一种“高质量供给”——能解决了竞品未能完全解决的脂肪肝问题，并针对不同肥胖人群逐个击破，精细化分级管理，包括青少年肥胖，心衰，睡眠呼吸障碍，以及9mg高剂量（替代减重手术方案）等等 。

GLORY-1研究显示，肥胖患者肝脏脂肪含量平均降幅超80% 。而在GLORY-2研究，玛仕度肽9mg高剂量针对BMI超过32.5 kg/m²的中重度肥胖人群，成功的拿到目标临床结果，为此前只能接受代谢手术的患者提供了新的选择。

此外，玛仕度肽针对中重度肥胖人群的大剂量规格（9mg)已处于审评阶段，青少年肥胖的III期注册临床也于近期启动，护城河还在持续加深。

虽然，国内医药市场长期有“进口的就是更好”的执念，但不同于院内市场的逻辑，减重市场的商业想象力空间很大程度上来自于广阔的院外市场。就像美国市场通过DTC（直接面向消费者）模式引爆了增量，国内市场也正迎来渠道变革的拐点。

要知道，在中国肥胖总体人群中，最常见的并发症就是脂肪肝，肥胖患者合并脂肪肝的比例高达81.8%，属于肥胖合并脂肪肝的“重灾区”。肥胖超重合并脂肪肝总患病数接近3亿。

在消费品逻辑下，定价策略与营销推广不再是刻板的公式。面对一个足够宏大的市场，企业不需要在单一维度上内卷，而是可以通过差异化竞争来切割细分市场。

例如，玛仕度肽可以跳出单纯的体重数字比拼，精准锁定那些对“逆转脂肪肝”“缩减腰围”有强烈痛点的特定人群。对各种用户深层需求的充分挖掘，是消费级市场的核心壁垒。

在这一方面，信达作为深耕本土的创新药企，相比MNC拥有更敏锐的触角、更显著的先发优势和落地积累。

结语

风物长宜放眼量。

以一种更加诚恳和理性的视角来看待当下的竞争节点，竞品的降价是市场成熟的催化剂，而非终结者。在这场关于国民健康的宏大叙事中，中国创新药的故事，还有很多可以去讲。

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