万字长文精译！Larry Williams新年展望：看多美股，降息继续，通胀会来…一些关于周期的研究同步..

从 Larry Williams 的框架出发，2026年并非一个简单的“风险或机会”的二元命题。市场所面临的关键问题，并不在于风险是否存在，而在于风险出现的时间位置与根本原因。

历史经验反复表明，真正对资产价格构成破坏性的阶段，往往发生在情绪、流动性与估值同时完成再定价之后，而不是在悲观预期最为集中的时点。

对于长期配置者而言，摸透一个周期过程，其实比预测某一个结果更重要。

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No.1

引言与2026年展望概述

大家好，Larry Williams又回来了，算是和StockCharts.com的年度活动吧，对吧？我们很幸运他们支持我对2026年的展望。

你知道的，我们一年前做过2025年的展望，现在该看看即将发生的事了。那我们直接开始吧。

今年最重要的股票是英伟达。这是我对2026年头几个月的预测：看起来英伟达会回落到二月中旬左右，然后我们会从那儿开始一波到四月的强劲反弹。

事实上，从更长期来看，那条蓝线代表长期周期的波动。通常当这波出现在这段时间时，英伟达有大约75%的概率上涨。

这次的时间窗是从二月中旬到五月，所以关注英伟达的朋友们，现在你们有个可以参考的预测。

好，我们稍微回顾一下过去。接下来的六张幻灯片非常有意思，接下来几周你会看到很多这样的报道：媒体唱衰、衰退预言，以及它们为何落空。

这些幻灯片是2023年的。很久以前，哦，艰难时期，90%的崩盘已经开始了。2023年？90%的崩盘？只有10%的人？完全错得离谱。

艰难时期，世纪最严重的衰退，吉姆·罗杰斯这么说。完全错误。

雷·达里奥说，艰难时期大家都会完蛋。但我们并没有完蛋。

361天前，有人说美国在25天内就会发生僵尸末日，那是三年前的事了。但并没有发生。

天要塌下来了，你会听到大量这样的负面消息。别听他们的，一会儿你就会明白为什么。

就连联邦快递的总裁一年前也警告过全球衰退。

我们没有出现全球衰退，但更糟的是这个人，吉姆·里卡兹。

我们在22、23、24、25年都没有发生衰退。你必须非常小心这些职业空头和悲观情绪的传播者，因为在每到这个时候，他们就会从洞里出来，满嘴阴云末日论。

当然，有时候该看空，而这样的时机即将到来。我稍后会谈到，但就现在而言，不要听这些人的话，我会把你们拉回现实。

No.2

市盈率（P/E）及估值真正传递的信号

股市里有个很重要的指标，市盈率。

这是市盈率的图表：当市盈率在10到15之间时。这是股票的年化回报率。

所以当市盈率低，10到15时，股票市场会有15%到20%的涨幅。那是相当可观的。

当市盈率跑到这里，比如到30，或者高于这个，我们实际上会出现负回报，这是推动股市的主要力量。

注意这个，不要理会那些卡珊德拉式的预言家。

那么我们现在处于什么位置？一会儿就会看到。

我们大致处在这片区域（约在20-25区间），所以可预期市场适度上涨，约5%、8%、10%。我们不在这儿，不在危险区（约在25-30区间）。

实际上截至今天我们大约在22左右，你很快就会看到。而这一区域，对股票来说是利好。

一年前市盈率为27.2，更好的是，现在是25.0，对未来一年的估计是23。

嗯，23把我们放在这边，所以这是市场的基本面因素，胜过许多那些关于股票的无稽之谈。

股票并非特别便宜，但也不算高估。如果我们处在这个区域，那才算高估（约在25-30区间）。正如你所见，我们就在这个区域（约在22附近），对股市是利好。

No.3

收益率曲线分析与衰退风险

很多人都在谈论收益率曲线。

StockCharts.com上有一个很好的图表，我稍后会跟你们分享。

但关于收益率曲线的要点是：只要它没超过1，我们就不会出现衰退，而且我们现在还没到那一步。

但我们离收益率曲线的危险点还差得远，这点非常好。

这就是 StockCharts.com。

这是在我们看到那次暴跌前的收益率曲线图，看看当时收益率曲线在做什么。它在走低，这对股市是不利的。

在2008年股市熊市之前，收益率曲线也是在走低。股票下跌了，然后在我们看到的大回撤之前，不是崩盘，而是2022年的回落，那时收益率是从平坦开始走低的。

而现在我们的情况是这样的：收益率曲线在上行。这是积极的信号，这种形状的收益率曲线对股价是看涨的。

所以我们在看一些与收益率曲线相关的基本面理由，还有许多其他良好的基本面数据，比如市盈率。

No.4

通胀周期及其下一阶段

但也有一些不太好的因素，或者说可能不太好的因素。

我认为通胀将回升。我们三年前就讨论过通胀会开始回落，这是基于我对通胀的周期性研究，随后通胀确实降了下来。

但现在，正如你所见，我的通胀周期用红线表示，是的，你没看错，我们将开始看到通胀回升。

那么这是好事还是坏事？

在一定程度上是好事，但过了某点就会很糟糕。我们只能继续观察它会走向何方，我会在我的2026年度预测报告中对此做更多说明。

就业也很重要。

在市场基本面方面，工作岗位至关重要。所以我要把工作看作是人口比率，即人数占总人口的比例。

大多数分析师只看就业人数，即有工作或失业的人数。我认为那样是错误的。你必须把这个数字与正在找工作的人数相比，而不是仅看绝对人数，而且绝对人数在这里开始出现一些有趣的变化。

所以，来自“火箭人”的信息是：休息结束，现在回去工作，对吧？难道你不庆幸自己不在朝鲜吗？

No.5

就业周期与市场韧性

我们实际上可以对你之前看到的就业比率做周期研究。

蓝灰色表示的是就业比率周期，这是就业回升的时候，我把它与用红色表示的道琼斯工业平均指数叠加了。所以你可以看到，当这个周期回升时，股票通常表现相当强劲。

我们一直回溯到1970年。那个波动在1982年再次出现，股市出现了大幅上涨。所以看起来当人们上班时，股票就会上涨。

我们看到1993年，周期同样回升，股票也上涨。2004年，波动回升，股市也随之走高。所以当人们回到工作岗位时，会有一个基本面的驱动力。

我们还能看到牛市，2015年就是个多头市场，而这正是我们现在所处的位置。

这波就业浪潮——人们重新就业、回去工作——开始回升，时间大约从2026年中期持续到2028年，我认为这对股价是利多。

No.6

爱德华·史密斯、巴菲特与周期的力量

我一直对爱德华·劳伦斯·史密斯非常着迷。

史密斯是沃伦·巴菲特思想背后的推动力。史密斯想证明只有在通胀时期，股票才会跑赢债券。

他在1930年代做了大量研究，他的结论显示股票长期跑赢债券。在此之前，人们大量投资债券，而不是股票。

巴菲特读了他的论文，说：“啊，就是这个”，巴菲特因此做出了巨大的方向性改变。

巴菲特的应用是：留存收益推动复利增长。

所以伯克希尔投资于将利润再投资的公司，换言之，就是成长型公司。他寻找的是具有强烈再投资纪律的公司，这是很多人还没真正意识到的巴菲特的关键之一。

他们关注的是比率，而不是这些人是否把利润再投入公司了？以及他们是否让公司成长了？

这也是他如此成功的原因之一，但事实上，正如巴菲特所说，他是一个非常聪明的人，他弄清楚了什么时候股票优于债券。

所以除了基本面比率外，爱德华·劳伦斯·史密斯还做了很多非常有趣的研究。他还研究了周期。

早在1930年代，他就指出股票价格中最主导的周期大约是三年半，而且这个规律一直延续到那时。

所以你现在看到的是大约三年半的这个周期，但从1930年起算，我们在这里是做样本外检验。

你看，1995年有过周期低谷，爱德华·劳伦斯·史密斯低谷，1998年和2002年也有一次，虽然有点早，但也不是坏时机，2005年又有一个。

这些爱德华·劳伦斯·史密斯的周期低点（样本外）确实是很好的买入点。我们现在把它们更新到最新。

有2005、2008、2012、2016，嗯，爱德华·劳伦斯·史密斯真有远见。这人确实像沃伦·巴菲特说的那样聪明。

在2023年，你知道，我们在那时变得非常看涨。我的恐慌指标在这里发出了买入信号，从那以后我们一直做多，一直看涨。

看看2026年又发生了什么。爱德华·劳伦斯·史密斯模型再次在市场中形成了另一个买入机会。

所以别听那群悲观论者。他们会到处宣扬末日与悲观。别理他们。

在那个强劲的股市周期中，我们又将迎来新一阶段。

No.7

十年周期规律与“以六结尾”的年份

现在很多人说，2025年涨得太猛了，市场肯定得回调。

也许吧。但我们有85%的概率认为2026年不会下跌。

这是我们追溯到1806年以来所有的上涨年份。

这些是上涨年（绿色板块），与持平年（灰色板块）和下跌年（红色板块）对比。所以几率很高。这些都是以6结尾的年份，对吧？

像2016年，这些以6结尾的年份大多数——85%——都以更高的收盘价收市。其中四个年份没有明显的涨跌。

所以实际上，没有受损的年份比这还多。

而以6结尾的年份中，仅有四次出现下跌年。那是十年周期中的第六部分，在市场上这很有意义。

人们还会说，嗯，我们已经连续三年上涨了。这真有意义吗，还是只是数字而已？大概就是数字吧。

有11次我们连续三年上涨，而接下来的那年有8次也上涨。

所以我们再次看到趋势延续的高概率。事实上，我们曾经有过连续九年都上涨的记录。所以别过于担心。

你现在会经常听到这种说法：“相信我，因为我们已经连续三年大涨了。当基本面依然存在时，我们就会有回调。”

当估值非常高时，当存在根本性问题时，当我们没有工作的时候，当人们没有就业时，当我们面临高通胀时，这些因素才是驱动市场涨跌的原因。

No.8

超越AI头条的市场主线

今年人工智能发生了什么变化？我对道琼斯成分股做了研究，看看今年哪些股票涨得最强。

看看Caterpillar，上涨了64%。高盛、Johnson & Johnson、NVIDIA，都涨了30%。所以你不必只盯着当日的热门股；卡特彼勒、强生、IBM都买了很多超值的货。

重点是，别丢了焦点，这是个大市场，别只盯着那一小群股票。

你知道，生活充满周期，我接下来会多讲一点。现在我们有碳循环、水循环，甚至在每个地方都有循环，尤其是在股市数据和货币领域。

No.9

货币供应量（M2）与牛市周期

这是一张很有意思的图表。

当然，红线是道琼斯工业平均指数，蓝线是美国货币扩张周期，M2。换句话说，就是货币供应量。

看起来货币供应有明显的波动，大约每六到七年我们会看到货币供应的低点，然后货币供应会开始回升。

这是否与股市牛市相关联？

这在1980年确实得到了验证。这张图一直可以追溯到1960年，所以当大量资金流入市场时，股票会上涨。

我把这个情况更新到最近的数据。这是相同的货币周期，标注了2022、2005、2009、2012这些年份。

你们可能在想，我们现在处于什么位置？让我们来看看。

从2012、2016、2019上升，2023是上次回到这里的时间。

而在2026年，美国货币供应量的下一次下降和货币增长的增长将开始显现。这能保证我们会反弹吗？这是不是意味着我们会一路直线上涨？

不，但这意味着市场偏向多头，因为资金确实很重要。

No.10

情绪指标与长期买入信号

那大众情绪呢？最近人人都很看涨，那大众到底是什么样？我们能在这里用投资者情绪来判断吗？

我这有个很棒的情绪“自行车”要展示，你们会喜欢这个的。

这是密歇根大学情绪调查。

那条黑色线大致从下面的大约50%到上面的100%（大家都很看涨）。

但看看下面的道琼斯指数。

情绪上涨时，股市上涨，股市上涨，情绪上涨，市场下跌，市场上涨，情绪上涨，市场下跌，情绪上涨，市场下跌，情绪上涨。

我知道密歇根大学的橄榄球队已经有够多问题了，但他们可能在数据方面也有问题。

再看一遍。

市场上涨，市场上涨，市场下跌，情绪下降。市场反弹，股市反弹。市场下跌，情绪下降。

我认为密歇根大学情绪调查不过是人们关注道琼斯工业平均指数的反映。

但那些数据有一个明显的蓝色买入信号。我给你看，这是一个情绪指数。你看它从非常看跌，约55%看涨到100%看涨。

但当它跌破60%时，看看股市现在处于红色状态，买入信号，买入信号，一直追溯到1973年。

密歇根情绪调查跌破60，2008年跌破60，2011年非常看涨，是买股票的绝佳地点。

2022年它跌破60，又是买入股票的好点位。

我们今年看到的低点也跌破60，目前也低于60。所以，如果你想获得一个相当好的长期买入信号，那么当密歇根大学调查跌破60时，你最好开始买入股票。

No.11

我们能否预见未来？：商业周期与

2026年末的风险

2026要来了，我们能知道未来吗？真的有可能预测未来吗？

我认为可以。有很多方法可以看这个问题，我已经展示过其中一些。

其中一项是美国的商业倾向调查显示人们在对业务非常乐观或非常消极。

当然，你们了解我，我会把这些放入周期分析中。这个通常约为另一个七到八年的周期。黑线代表指标本身，蓝线代表周期。而蓝线在股市中会有所体现。

在他们的调查中，当我们处于一个大规模扩张阶段，追溯到1982年，这些人——商人，不是消费者，而是转为看涨的商人——我们看到股市出现了看涨。

我们看到2006年延续到2007年峰值，2011年和2015年也出现乐观情绪。2015年，随后是2020年（COVID之后），2025年是最近一次。

周期同步，股市因此上涨。所以目前，这个周期会在2026年晚些时候开始回落。所以前方可能会出现一些潜在问题。

但从现在到今年晚些时候，我们看到了一些对股价有强烈影响的基本面周期，而且是看涨的。

No.12

历史周期中的预测表现评估

这是我们的2025年预测报告。我们认为2025年有84%的概率会出现反弹，基本上就是我们得到的结果。

那么，你能看见未来吗？我认为我们能有相当不错的预见。我们2025年的预测报告说，无论怎么看，周期对2025年都是看涨的。而且它们一直保持如此。

这是我们对2023年的预测，蓝线是我们的自然周期。而黑线在我们做预测时是未知的。但你可以看到市场相当贴近预测走势。

2024年的周期预测。

同样，我们的周期预测也预示了牛市。

2025年的预测是先下跌一年，然后反弹。

所以我认为我们可以相当清楚地看到未来会发生什么。关于2025年，我们说过要预期牛市。哦，对，房价下跌了。这确实发生了。

但那时却在预测会有衰退。不过我们并没有迎来衰退。我们也明确说过，不可能。

通胀只是反弹了一下，并没有改变趋势；就业没有出现严重下滑。这些情况都发生了，这挺有意思的。

我读了摩根大通、摩根士丹利和高盛的所有报告，里面有一大堆文字。但我发现更重要的是这些关系，事物的根本原因。

衰退终将到来，对此我百分之百确定。，问题是何时以及为什么会发生。我将在我的2026年预测中深入探讨这个问题。

市面上有一些非常优秀的衰退指标，可以提前发出警告，利用这些周期，我们就能相当准确地知道下一次衰退何时来临。如果你对此感兴趣，建议获取那份报告。

No.13

从税收与关税看市场韧性

这是今年的震惊消息。唐纳德·特朗普，这太惊人了。

这是联邦政府的企业所得税收入。

所以从2000年到2002年的税收收入是那种时涨时跌的走势。看，税收收入发生了什么：它们飙升了。

我们从未见过税收收入有这么大的增长。那么，是什么导致税收增加？

是人们在积极赚钱、企业盈利，从而缴税。

还记得几年前的安然丑闻吗？当时暴露其是骗局的迹象之一就是他们没有缴纳任何税款，他们根本没有赚到真正的钱。

所以看到税收大幅增加，意味着财政收入有进账，这可以有两种用途。

一是抵消债务，二是支付其他社会项目或是以某种形式的建设项目。

这是个非常有趣的图表。

关税冲击。我们在海关关税方面的税收增长也是如此。

过去一年我们的收入几乎是自1960年以来的两倍，因为这些关税而产生的收入。

他们可能会提高价格，但有一点我们可以肯定，那就是他们确实增加了国库的资金。

这确实是一个非常利多的因素。只要那些关税能够维持下去，在税收收入方面就是一个全新的局面。

现在，谁也不知道总统会做什么？我当然不知道，我想也没人知道他早上醒来就决定当天要做什么。

但这确实是我们必须考虑的事情，税收大幅增加以及它如何影响经济。我认为这也是今年市场表现强劲的原因之一。

No.14

2026年总结：股票、利率与通胀

那么对2026年有什么预期？能不能把它简要归纳？我会尽力的。

我认为股票会上涨，利率将会下降，通胀将会上升。

No.15

美国银行：周期分析示例

下面举个例子。这是美国银行。

美国银行会怎么走？这就是周期分析能派上用场的地方。

看下一个图表。你对这只股票2026年的看法是这样，或者说，我不知道它会怎么走。

这是我的短期周期，在这里曾出现一次短期低点。

一个在一月底出现，上涨到三月的高点，然后回落。还有一个，红线代表中期周期，较长的周期用蓝线表示。

从八月开始，Bank of America有大约65%的概率出现上涨。大约在十月第一周，当红色短期中期与长期相位时，红线应开始变得特别强劲。

这就是周期预测能做到的事，它们能告诉你未来大概会发生什么。

这就是为什么在预测报告中，我们列出了所有的未来、所有股市指数以及60只大型股票。

这样你今天就能把握未来会发生什么，这就是周期与其他技术分析中可能发生的情况的对比。

再次衷心感谢StockCharts.com的人们，没有他们，我不会在这里。

我是Larry Williams，一如既往，祝你好运，交易顺利。

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