5年600%，全球AI运力第一龙头澜起科技

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
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• 文：韦亚军

全球唯一可提供从DDR2到DDR5内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的供应商。

全球内存接口芯片龙头澜起科技携半年净利翻倍战绩进军港股，创下科创板企业二次上市新范式。黄浦江资本多年深度陪跑，揭开中国硬科技“产业-资本”共生模式的战略价值。

图片来源：澜起科技官网

2025年7月11日，澜起科技正式向香港联交所递交H股上市申请，两天后发布的业绩预告震撼市场：上半年净利润预计达11亿至12亿元，同比激增85.5%-102.36%，创历史新高。此时距其2019年科创板上市仅六年。

截至2025年12月10日，公司已获得中国证监会出具的H股发行上市备案通知书，拟发行不超过130,204,100股境外上市普通股。

一、技术制高点：从中国唯一到全球标准制定者

澜起科技的核心统治力建立在难以复制的技术生态位上。作为全球仅有的三家能量产服务器内存接口芯片的企业，其36.8%的全球市场份额（2024年弗若斯特沙利文数据） 仅是表象竞争力，更深层的护城河在于标准制定话语权。公司主导的DDR4全缓冲“1+9”架构被全球微电子标准组织JEDEC采纳为国际标准，使澜起成为极少数掌握行业规则制定权的中国企业。在DDR5时代，公司继续引领子代迭代，第二代和第三代RCD芯片出货占比持续提升，推动产品结构高端化。

图片来源：澜起科技官网

当AI算力战争进入白热化阶段，澜起的技术价值进一步凸显。一台配置8块GPU的AI服务器需搭载8至16颗PCIe Retimer芯片以确保高速数据互连，而澜起作为全球两大PCIe Retimer提供商之一，2025年上半年相关收入暴涨155%。

更关键的是创新突破——公司全球首发的CXL MXC内存池化芯片，已获得谷歌、阿里云测试订单，为下一代存算分离架构提供底层支撑。支撑这一切的是持续高研发投入：2024年研发费用7.63亿元，占营收20.98%；截至2025年上半年，公司累计获授权发明专利198项、集成电路布图设计登记证书91项。

二、港股上市：国际化战略的关键跳板

此次H股发行远非简单融资行为。根据招股书，计划募资约10亿美元，其中55%投向CXL内存池化等前沿技术研发，30%用于建立海外研发中心及客户网络。其战略意图直指三大核心命题：

技术攻坚：内存互连芯片与PCIe/CXL互连芯片市场将在2030年达到145亿美元规模，需持续投入保持领先；

风险对冲：尽管2024年境外收入占比70.8%，但美国市场贡献不足1%，港股平台可缓冲地缘政治风险；

资本重构：英特尔资本完全退出股东序列，而贝莱德、阿布扎比投资局等主权基金通过港股通道加速布局，优化股东结构。

值得深思的是发行时机选择。2025年全球AI基础设施投资激增，英伟达、AMD等巨头资本开支同比增逾40%，澜起此时上市可借势获得更高估值溢价。中金公司研报指出：“港股当前估值洼地恰为长线资本提供配置窗口，澜起有望成为国际资本重仓中国硬科技的新标杆”。

三、技术商业化能力：从实验室到市场的快速转化

澜起科技的核心竞争力不仅在于技术研发，更体现在技术的快速商业化能力上。在推出新一代DDR5时钟驱动器芯片后，澜起科技已能迅速将其推向市场。

2025年上半年业绩预告显示，公司营业收入预计达26.33亿元，同比增长58.17%；扣非净利润预计介于10.30-11.20亿元，同比增幅高达89.17%-105.71%。这样的业绩表现，无疑进一步加剧了基石投资额度的争夺态势。市场机构普遍预测，公司2025年全年净利润有望达到22.57亿元，同比增长约59.86%。

这种技术上的优势直接转化为市场优势。搭载澜起科技CKD芯片的内存解决方案，将使终端产品能够更好地支持新一代中央处理器，充分释放其潜在性能，无论是在激烈的电竞游戏中、复杂的3D建模渲染中，还是在繁重的科学计算任务中，都能为用户带来质的飞跃。

四、黄浦江资本：产业的国际地位，才是我们的核心投资逻辑

在澜起科技的崛起历程中，黄浦江资本展现出超越财务投资者的战略价值。其赋能模式可拆解为三重维度：

资本纽带构建者

2014年澜起从纳斯达克私有化，中国电子(CEC)和上海浦东科技完成6.93亿美元交易，并引入上海临港、厦门建发等国有战略股东，奠定本土化根基，黄浦江资本顺势重仓入股。

产业链超级连接器

利用管理30余个主权基金的资源网络，间接推进微软Azure与澜起联合测试CXL芯片，缩短产品落地周期9个月；对接中芯国际、长鑫存储构建本土供应链，使晶圆良率提升12%。助力澜起海外收入占比从2020年18%升至2024年37%。

长期主义践行者

2023年完成中国首单私募基金实物分配股票试点，通过非交易过户1,384,671股予LP，避免集中减持冲击股价。这种“资本耐心”与产业深度结合的陪跑模式，成为硬科技投资范本。

图片来源：澜起科技官网

正如黄浦江资本董事长赵博文女士在澜起科技科创板上市时所言：“我们投资的不是季度财报，而是中国在全球半导体格局中的话语权”。

当AI算力竞争从单纯拼算力转向“算力-存力-运力”协同优化，掌握数据中心“血管”技术的澜起科技，其港股表现亦或将成为中国硬科技全球化的试金石——这不仅关乎单家企业估值重构，更将检验国际资本对中国技术标准的认可程度。

截至2026年1月5日收盘，澜起科技在A股的总市值约为1464亿元。