主动权益类基金重返“主场”

“长跑”差距的背后，是投研体系“工业化”时代正在到来

撰文｜周公子

编辑｜周大富

新年伊始，伴随近期市场情绪的企稳回升，相信不少小伙伴们已经开始着眼春季行情。在公募基金总规模又创新高的2025年，权益类基金的业绩和规模也在重返“春天”——主场地位回归。

不过，与以往不同的是，在这一轮修复行情中，短期业绩并不稀缺，稀缺的反而是跨周期的稳定性。周观察根据国泰君安《基金管理公司权益类及固定收益类资产业绩排行榜》总结了不同类型基金公司在近一年、三年、五年至十年的表现，可以看到，主动权益类基金的竞争逻辑，正在发生更深层次的变化。

Wind数据显示，截至2025年12月31日，全市场主动权益类基金（含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）近一年平均收益率达28.63%，最高收益超过200%。与此同时，主动权益类基金的发行热度也在明显回升，成为各类新发基金中的重要队伍。

但是，虽同属主动权益类，不同基金公司之间的业绩表现差异依然显著，尤其在时间维度拉长之后，这种差距更为清晰。

中小型基金公司：

分化显著，短期“黑马”持续性待考

截至2025年12月31日，在全市场可比的百余家基金公司中，中小型基金公司的主动权益类产品业绩分化尤为明显，近一年、近三年、近五年维度中，不同公司的收益率首尾差距均处于较高水平。

在近一年维度中，中型公司（含华商、大成、万家、东方证券资管、前海开源、银华、招商、鹏华、诺安、博时、永赢共11家）内部的收益差距已较为显著。例如，永赢基金主动权益类产品近一年收益率达到73.86%，而大成基金同期为23.97%，首尾差距已超过3倍。在这一阶段，阶段性行情把握能力对排名影响较大。

当时间拉长至近三年，分化进一步扩大。华商基金以62.80%的收益率位居前列，而银华基金同期仅为9.90%，差距放大至6倍以上，业绩稳定性开始成为更重要的区分因素。

更值得关注的是近五年维度。华商基金主动权益类产品近五年累计收益率达到90.58%，而博时基金同期收益率为-1.8%，首尾差距出现明显的结构性拉大。这一阶段，短期优势能否转化为中期竞争力，开始显现出实质性差异。

从阶段性“黑马”来看，虽然成立时间仅十余年的永赢基金在近一年和近三年维度中表现突出，相关收益率排名分别位列第一和第三；但若观察其近五年表现，排名在中型公司中已回落至下游水平，近五年收益率为5.14%，与同期领先者之间存在较大差距。

相比之下，华商基金、万家基金和大成基金在五年乃至更长时间维度中的业绩表现相对更为稳健，其主动权益类产品在多个周期中的排名波动幅度明显小于同类机构。

若将视角进一步扩展至小型基金公司，这种分化特征更为突出。不仅公司之间的首尾业绩差距显著，同一家公司在不同时间周期内的业绩表现亦呈现出明显波动。例如，中航基金在近一年维度中收益率超过100%，但在近三年和五年维度下，其排名已明显回落至下游。

大型基金公司：

短期差距有限，长跑能力逐步显现

在管理规模较大的13家大型基金公司中（包括中欧、易方达、南方、广发、嘉实、华夏、华安、汇添富、富国、工银瑞信、兴证全球、景顺长城、交银施罗德），主动权益类产品在短期维度的业绩差距相对有限，但在中长期维度下，差异逐渐拉开。

Wind及国泰君安的上述统计显示，近一年维度中，大型基金公司主动权益类产品的收益率整体集中，首尾差距相对可控，多数公司收益水平处于相近区间，13家大型基金公司近一年收益率首尾差距仅为15%（倍数仅为1.8）。这在一定程度上意味着，在市场情绪回暖阶段，大型机构之间并不容易仅凭短期判断拉开像中小型公司一样的数倍差距。

当时间维度延伸至近三年和五年后，业绩分化开始显现。部分公司在这一阶段仍能维持相对稳定的回报水平，而另一些公司则出现排名波动，主动权益管理能力的差异逐渐被放大，数据显示，近五年大型公司权益基金收益收尾差距达到了31%。

若进一步观察十年维度，长期表现的区分度更加清晰。上述数据显示，近十年大型基金公司权益产品首尾收益差距达到了99%，以国泰君安上述统计结果来看，近十年来主动权益类基金收益率“冠亚季”分别是中欧（146.48%）、交银施罗德（135.80%）和易方达（133.29%），其中排名第一的中欧的收益率是榜单末位的3.2倍。

也就是说，在大型基金公司内部，短期业绩更多受到市场环境和阶段性配置影响，而真正拉开差距的，仍然是跨周期的投研稳定性与组合管理能力。大型基金公司的这一业绩表现趋势与其近年来纷纷“去明星化”、“去个人IP化”，重视系统化投研趋势转换颇为吻合，力求在更为稳健的前提下坚持“价值长跑”，比如中欧的投研体系“工业化”支撑就是颇有代表性的趋势之一。

投研“工业化”时代

长期或更符合投资者期待

近期，周观察也曾在提及，过去十年，“谁来管”很大程度上影响一只基金的首发成败，但数据表明，这种“IP驱动模式”正在快速退潮。

截至 2025年底，全市场新发基金数量达1547只，较 2024 年增长35.7%，创下近四年新高。与数量大幅攀升形成鲜明对比的是，全年新基金总募集规模 1.17 万亿元，平均募集规模仅7.57亿元。这种“数量上升、平均规模下降”的景象描绘出市场对大爆款单品的依赖性在弱化。

在这样的背景下，与过去依赖单一明星基金经理“凭名字吸引资金”的模式相比，市场对新发产品的认同更加侧重于产品整体定位、团队协作与长期业绩框架。从上述国泰君安的业绩统计也可以看出，公募行业供给端正在发生的变化，更像是底层生产方式的升级：主动管理的核心竞争力，正在转向平台化、工业化的投研体系。

比如，中欧基金的投研体系“工业化”支撑就具备这几个特征：一是，投研体系工业化、流程化，减少个人情绪、偏好对对投资决策的影响；二是，团队化作战与投研体系相结合，工业化体系并不意味着削弱人的作用，而是将个人能力嵌入系统，形成“1+1>2”的协同效应；三是，多资产配置与严格风控，以便充分应对不同的市场环境波动。

与市场变化相呼应，监管层近年来也在持续强调公募基金的投研能力建设。近年监管层多次提及强化投研体系建设、完善投研流程和风控机制，弱化对单一基金经理的依赖，引导基金公司提升整体投资管理能力。

在这一导向下，平台化、体系化的投研能力，正逐步成为主动管理的重要基础设施。或许，当投资者不再沉迷“名将神话”，当基金公司的“工业化”成果被验证。当行业全面进入相信框架与规则的新阶段，规模持续创新高的公募基金市场，才更有利于广大普通投资者增加“金融资产收入”。

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以下为数据引用说明及风险提示

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数据引用说明：

文章引用数据来源于国泰海通《基金管理公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》（数据来源于wind、基金公司官网及国泰海通证券研究所）

基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。

主动权益类基金包含主动股票开放型、强股混合型、偏股混合型、平衡混合型、灵活混合型、灵活策略混合型和主动混合封闭型基金，不含指数型、生命周期混合型、偏债混合型基金、港股灵活策略混合型、港股偏股混合型、港股强股混合型和QDII基金。

大、中、小型公司的划分：按照国泰海通证券规模排行榜近一年主动权益（主动固收）的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益（主动固收）规模占比达到全市场主动权益（主动固收）规模50%（取累计规模占比超过 50%的最小值作为划分线）的基金公司划分为大型公司，在50%-70%（取累计规模占比超过 70%的最小值作为划分线）之间的划分为中型公司，其余为小型公司，小型公司还包括旗下存续时间最长的产品成立不满1年的公司。

特别说明：

本排行榜参与排名满足条件的基金：对于股票混合型基金，要求设立满15个月； 为增强可比性，对于股票混合型基金，成立后三个月属于建仓期，而对于债券货币型基金，成立后1个月属于建仓期，期间净值增长率均不纳入计算范围。

风险提示：

报告统计的业绩仅是对基金过往表现的评价，涉及的基金不构成投资建议。