方大炭素终止参与杉杉集团重整 尽调不充分与战略考量成主因

2026年1月4日晚间，全球炭素行业龙头方大炭素（600516）发布重磅公告，宣布正式终止参与杉杉集团有限公司及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实质合并重整事项。公告明确，此次终止决策系基于尽职调查不充分导致无法合理判断标的资产价值，结合公司长期战略规划审慎评估后作出，且不会对公司现有生产经营及财务状况产生不利影响。

回溯此次重整参与进程，时间线可追溯至2025年11月24日。彼时方大炭素召开第九届董事会第十四次临时会议，审议通过了《关于拟参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整投资人招募的议案》，正式敲定参与意向，并授权管理层推进报名资料拟定提交、签署尽职调查保密协议、开展尽调及提交《重整投资方案》等后续工作。公告显示，决议通过后，方大炭素已严格按照杉杉集团管理人要求完成系列前期筹备，不仅提交了完整报名材料，还足额缴纳5000万元尽职调查保证金，并正式签署保密协议，期间就尽调具体内容、产业协同可能性、未来战略规划及标的资产估值等核心议题与管理人开展多轮沟通协商，推进事宜一度有序落地。

对于终止参与的核心逻辑，方大炭素在公告中作出双重阐释。一方面，受限于尽职调查时间较短，相关调查工作未能充分开展，导致公司无法对标的资产作出合理、准确的价值判断；另一方面，公司结合自身在新材料、新能源领域的长期战略规划，对整合后潜在风险因素进行审慎评估，为切实维护上市公司及广大投资者根本利益，经管理层深度研讨后最终敲定终止决策。公司特别强调，此次终止不存在损害公司及中小股东利益的情形，现有经营与财务状况不受波及。

公开资料显示，方大炭素作为全球领先的优质炭素制品生产供应基地，核心产品石墨电极主要应用于电弧炉炼钢领域，同时布局核石墨、石墨烯、锂电池负极材料等新兴赛道，形成"传统业务稳基、新兴业务增利"的双轮驱动格局。2025年前三季度，公司实现营业总收入26.22亿元，尽管受石墨电极行业周期波动及欧盟反倾销税影响短期业绩承压，但凭借15.13%的低资产负债率（远低于行业均值30%）和充裕现金流，具备较强抗风险能力。此前公司曾明确表态，参与杉杉集团相关重整的核心初衷，是希望依托自身在负极产业的技术、资本、渠道优势，加速负极产业布局，实现产业链一体化发展，保障供应链稳定安全，同时发挥固态电池等新能源领域协同效应，进一步增强盈利能力与核心竞争力。

从标的企业基本面来看，杉杉集团及宁波朋泽贸易合计持有上市公司杉杉股份（600884）5.26亿股股份，占其总股本的23.32%，其中3328.46万股股份（占杉杉股份总股本1.47%）存在权属争议，这也为资产估值增添了不确定性。作为杉杉集团核心优质资产，杉杉股份已形成负极材料与偏光片双主业格局，2025年前三季度实现营业总收入148.09亿元，归母净利润2.84亿元，同比激增逾11倍，优质资产属性突出，但集团层面的债务问题仍亟待通过重整破解——截至2024年末，杉杉集团总负债超236亿元，短债缺口达53亿元。

值得注意的是，杉杉集团此次重整并非首次推进。早在2025年3月，宁波市鄞州区人民法院已裁定对杉杉集团和宁波朋泽贸易进行实质合并重整，当年6月启动首轮重整投资人招募，9月曾与新扬子商贸牵头的投资人联合体（含TCL产投、东方资管）签署《重整投资协议》，但该方案最终因未获债权人会议认可而搁浅。2025年11月，管理人解除原协议并启动第二轮招募，同步提高准入门槛，明确"有偏光片和/或负极产业背景的优先"、"重整投资对价不得使普通债权人受偿率低于破产清算程序"等条件，将底价从首轮8.65元/股提升至11.50元/股。

尽管门槛提高，仍吸引12组意向投资人报名，其中方大炭素与湖南盐业集团、中国宝安一度被视为核心竞争者。但在2025年12月18日现场述标前，已有包括方大炭素在内的5组意向投资人退出，最终仅7组联合体提交方案参与述标。更值得关注的是，2025年12月20日重整计划草案提交期限届满时，杉杉集团实质合并重整方案因财产担保债权组、普通债权组及出资人组集体反对而遭否决，二次重整宣告失败，后续核心资产将进入司法拍卖程序。

对于未来发展，方大炭素明确表态，将继续锚定既定战略目标推进经营管理，持续聚焦新材料、新能源核心业务领域。据悉，公司当前在新能源赛道已有实质性突破，不仅与宁德时代签署战略合作协议，2025年底将建成5万吨氧化物固态电解质产线（70%供应宁德时代），多孔碳负极材料也已进入中试阶段，预计2026年实现规模化量产。后续公司将积极关注市场各类投资与合作机遇，通过多元化举措提升经营业绩，切实维护广大股东利益。