生意社：2025年铜价预计维持高位运行

生意社01月05日讯

一、走势分析

　　据生意社数据显示，2025年，现货铜价呈震荡上扬走势，年初报价73830元/吨，年末上涨至99180元/吨，全年上涨34.34%，全年最高价突破十万大关（12月29日的101053.33元/吨），也是15年以来的最高价，低点在4月8日的73618.33元/吨，最大振幅37.27%。

　　2025年铜价上涨主要原因：

　　1、铜矿端“黑天鹅”频发，产量出现2020年来首次萎缩。除去不可抗力如地震、泥石流等因素之外，结构性约束也成为铜矿供应下降的主要影响因素，如资源品位下滑、资本开支不足，新增项目审批放缓以及环保政策限制等。

　　2、需求端，由于新能源与AI双轮驱动，铜消费的韧性远超预期。

　　3、由于美国关税预期导致的虹吸效应，令海外非美地区精铜供应持续吃紧。

　　供应方面

　　2011-2025年国内铜产能产量情况

　　据数据显示，2021年以来，国内铜产能产量逐年增加。国家统计局数据显示，2025年11月份中国精炼铜(电解铜)产量123.6万吨，同比增长11.9%；1-11月份，电解铜累计产量1,332.3万吨，同比增长9.8%。

　　铜进出口数据

　　较2024年，2025年铜进口量减少，出口量增加。据海关数据显示，铜进口量远大于铜出口量，中国精炼铜2025年1-11月份累计进口310.31万吨，同比减少8.27%。中国精炼铜2025年1-11月累计出口69.85万吨，同比增加58.46%。

　　2025LME铜库存

　　如上图所示，2025年LME铜库存整体呈高位震荡走势。往年库存和铜价成反比关系，今年反比关系不明显。说明铜价的影响因素是多方面的，以前比较依赖LME库存，今年则由铜矿紧缺，新的需求增加以及美国的“虹吸效应”共同作用。

　　需求方面

　　铜表观消费量

　　如上图显示，如上图显示，从生意社统计的近几年国内铜表观消费量来看，2021年以来，铜表观消费量逐年增加，近两年增速有所放缓。 据数据统计，2025年，表观消费量1700.42万吨，2025年全年表观消费量与2024年相当。

　　铜表观消费量

　　铜的需求结构正在发生新旧动能切换，以新能源、数字经济及人工智能为代表的新兴领域增长迅速，新产业发展增量带动铜消费需求增加。新能源汽车、风电及光伏新增装机、数据中心用铜从2021年的占比6.8%跃升至19.4%，正在成为铜需求增长的重要支撑。

　　电力电缆：

　　“十五五”期间全国电网工程投资额年均增速有望达5%以上。在众多“沙戈荒”风光大基地建设快速推进以及水电外送需求的持续增加下，特高压建设或将在未来几年保持高强度推进力度。同时，电网的智能化升级改造也将不断加码。

　　根据国家能源局，2025年1-10月全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2%。根据两网2025年工作会议，国家电网预计全年投资首次超过6500亿元，南方电网固定资产投资安排1750亿元，再创历史新高。分析人士预计，“十四五”期间，全国电网工程投资额约2.8万亿元，年均投资额约5500亿元。

　　全国房地产开工竣工

　　　 1-10月份，新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；其中住宅销售面积下降7.0%。新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%；其中住宅销售额下降9.4%。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%。其中，住宅施工面积455253万平方米，下降9.7%。房屋新开工面积49061万平方米，下降19.8%。其中，住宅新开工面积35952万平方米，下降19.3%。房屋竣工面积34861万平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面积24866万平方米，下降18.9%。

　　家电行业：内需方面，2025年以来，政策刺激与关税扰动下，家电行业内外销出现分化。内销市场来看，以旧换新政策的拉动效应逐渐弱化，存量更替成为主流。外需方面，2025年4月份开始，我国家电出口同比下滑，打破了2023年以来的复苏态势，短期压力集中，美国对中加征关税后，中国出口至美成本上升，叠加海外通胀下需求收缩压制出口增速。总的来说，政策退坡与地产拖累下，未来家电行业将呈现“内销稳基、出口托底”的格局。

　　汽车产量

　　汽车方面，2025年11月，我国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%；1-11月，汽车产销累计完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。我国汽车产销量已连续16年稳居全球第一。中国汽车工业协会的数据显示，2024年全年，我国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆。其中，新能源汽车产销量双超1200万辆，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的40.9%。

　　人工智能

　　AI数据中心引发用铜需求爆发。麦肯锡统计显示，全球已部署的数据中心装机容量2025年或达82GW；随着AI技术的普及与算力需求的爆发式增长，数据中心的AI化改造与新建AI专用数据中心的进程加速，预计2026年全球数据中心容量预计将达到102GW，其中AI负载的全球数据中心预计达62GW，非人工智能工作负载容量40GW。经测算，预计2026年数据中心用铜59万吨，2030年或达140万吨。

　　三、2026年影响因素

　　2025年全球矿建矿山项目

　　 2026-2027年多个项目恢复生产带动矿端供给增长79.2/96.1万吨。2026-2027年新投产矿山贡献增量较少，主要增量来自Grasberg、Kakula、BatuHijau等矿山的产量恢复，此外CobrePanama矿山有望在2026年展开谈判，2027年恢复生产，但铜矿干扰率持续高企可能影响矿山产量恢复。

　　2026年铜矿供应持续紧张

　　全球铜矿干扰事件频发，阻碍铜矿正常开采，铜矿产量增长受限。2025年以来，全球铜矿供应端干扰率陡增，矿山事故频发，经常性的生产中断和暂停导致年内铜矿产量预期不断下修，原本预期的52万吨铜矿增量没有如期兑现；减量明显的项目有印度尼西亚Grasberg、刚果金Kamoa-Kakula、智利El Teniente、智利QB矿；预计2025年全球铜矿增1.5%至2332.4万金属吨。2026年，主放量矿山是巨龙二期、印尼Amman、秘鲁Antamina、厄瓜多尔MiadorPhasell、俄罗斯Udokan和Malmyzh，智利QB2等，总增量或在50万吨。

　　2026年铜市供需格局转紧，供应端受铜矿储量增速放缓、品位下行等多重约束，铜精矿缺口扩大至25.4万吨。

　　铜精矿加工费下降至0

　　2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅；而2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。2025年至今，冶炼端尚未出现规模性减产，但2026年冶炼利润下滑、原料供应约束将继续考验冶炼端维持高增速的稳定性，若硫酸副产品收益下滑，矿端紧缺或将传导至冶炼端。

　　新能源领域需求增长

　　新能源领域已成为铜消费增长的核心引擎，其用铜强度不低，叠加行业扩张，持续推高铜需求的增量空间。从单耗维度看，新能源汽车（尤其是纯电动车型）的用铜量达到传统燃油车的2-3倍，光伏装机的单GW用铜量超3000吨，陆风装机单GW耗铜超4000吨，海风更是达10000吨级别；而从行业规模看，2026年全球新能源汽车、风电增长率将维持在10%以上中高位，光伏需求受行业竞争及政策影响阶段性受到影响，同比略有回落。据测算，2026年新能源三大样用铜503万吨，同比增8.4%，是铜需求增长的主要支撑。

　　AI数据中心引爆铜需求

　　AI数据中心引发用铜需求爆发。麦肯锡统计显示，全球已部署的数据中心装机容量2025年或达82GW；随着AI技术的普及与算力需求的爆发式增长，数据中心的AI化改造与新建AI专用数据中心的进程加速，预计2026年全球数据中心容量预计将达到102GW，其中AI负载的全球数据中心预计达62GW，非人工智能工作负载容量40GW。经测算，预计2026年数据中心用铜59万吨，2030年或达140万吨。

　　传统领域需求增长

　　传统消费，全球电网投资2023年开始开启迅猛增长势头，2023、2024年分别达3560亿美元，2024年达3880亿美元，同比增长10%、9%。2024年中国、北美和欧洲电网投资分别为830亿美元、114美元和84亿美元，合计占全球电网投资的72%。

　　全球电力需求增长叠加欧美电网普遍老化，电网投资具备必要性。全球电力需求稳步增长，拉动电力设备与电网投入；存量电网老化更换需求，目前欧洲电网平均服役年限达50年，北美电网平均服役年限为40年，均已接近设计使用寿命，老化资产替换构成长期投资驱动力。

　　高盛预计，西方电网投资将大幅增长，其中欧洲到2035年电网投资预计增长55%，美国到2030年电网投资预计增长24%；2025-2030年全球电网投资总额将高达12万亿美元。国际能源署（IEA）和国际可再生能源署（IRENA）也分别给出了年均6000亿和6700亿美元的投资预测。综合BNEF、IEA等数据，预计全球电网投资2025-2050年复合增速为8%；分地区来看，大洋洲、非洲、亚洲将贡献更多增速，CAGR达到8%及以上，而美洲、欧洲增速也将在7%以上，电网投资对铜金属需求的拉动将十分显著。

　　宏观政策刺激需求

　　2026年全球货币政策将迎来明确转向，美联储在2025年9月重启降息的基础上，大概率正式开启持续性降息周期；市场普遍预期，2026年美联储降息节奏将更为清晰，预计全年可能实施2次渐进式降息。美联储降息周期的开启将产生显著的全球溢出效应，全球主要经济体或跟随开启宽松周期，推动全球流动性环境全面宽松。从市场影响来看，宽松的资金环境会带动市场需求回升，同时更多资本涌入大宗商品市场，推动其价格上涨。

　　四、总结与预测

　　2025年全球铜价呈现震荡上行走势，价格中枢显著抬升。

　　供应端受铜矿储量增速放缓、矿石品位下行、大型新增项目稀缺及矿山干扰事件频发等多重因素刚性约束，全球铜精矿产量同比增速仅2.1%，显著低于2.6%的原生精炼铜产量增速，铜精矿缺口预计扩大至25.4万吨。

　　需求端则由新能源、人工智能等新兴领域高增需求，叠加全球电网投资加码的传统需求形成合力，推动全球精炼铜消费量同比增长2.6%至2865万吨，供需格局从2025年的小幅过剩转向紧平衡，预计全年缺口约1万吨。

　　叠加美联储降息开启带来的全球流动性宽松、美元指数走弱的宏观红利，以及全球库存结构性失衡放大价格弹性的市场特征，铜价上行动力充足，预计2026年铜年度价格中枢继续抬升。

【大宗商品公式定价原理】

生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：
1、指定日期的结算价
2、指定周期的平均结算价
定价公式：结算价 = 生意社基准价×K＋C
K：调整系数，包括账期成本等因素。
C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。