IPO雷达   万帮数字能源冲击港股IPO：增收不增利，毛利率持续下滑，关联交易引关注

1月4日，港交所文件显示，万帮数字能源股份有限公司（以下简称“万帮数字能源”）)向港交所提交上市申请书，联席保荐人由J.P. Morgan、国泰君安国际及招银国际担任。

招股书显示，万帮数字能源是一家数字能源独角兽企业，专注于新能源汽车充电设备研发与运营，旗下拥有“星星充电”等核心品牌。万帮数字能源的股东包括中金公司、施耐德电气、国泰君安证券等。

万帮数字能源本次IPO募资将用于研发中心建设、全球市场扩张、产能提升、战略并购及营运资金。

根据弗若斯特沙利文的资料，万帮数字能源是中国首家获高端国际主机厂客户认证的智能充电设备供货商，提供高兼容性产品及服务，满足主机厂对充电基础设施的高标准要求。以2024年的收入及销量计，万帮数字能源是全球最大的智能充电设备供货商，当年全球销量超过47万台，市场占有率为5.3%。

万帮数字能源已在中国市场立足，同时积极拓展全球业务。截至2025年9月30日止九个月，万帮数字能源的海外收入达人民币5.729亿元，占同期总收入的18.6%。该公司视欧洲为全球扩张的基石，与施耐德电气通过合资企业Schneider eStar Holding B.V.(Schneider eStar)合作，主要在欧洲推广充电设备及服务。此外，该公司正不断扩展国际足迹，计划在五个重点区域建立营销及服务中心，包括非洲、中东、东南亚、南美及北美。

业绩方面，万帮数字能源近几年实现了高速增长并取得了亮眼的财务表现。

招股书显示，报告期内（2023年度、2024年度以及2025年截至9月30日止九个月），公司实现收入分别约为人民币34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元，同期录得利润分别为4.93亿元、3.36亿元、3.01亿元。录得毛利分别为11.61亿元、12.20亿元、7.54亿元，毛利率分别为33.4%、29.2%、24.6% 。

万帮数字能源称，公司收入强劲增长，主要受益于智能能源行业的快速扩张、新能源汽车市场的持续渗透、客户结构的不断优化以及产品供应及业务组合的持续丰富。

读创财经注意到，报告期内虽然收入保持增长态势，但公司盈利能力却连续下滑，核心盈利指标呈现“增收不增利” 的背离格局。其中，净利润从2023年的4.93亿元降至2024年的3.36亿元，同比降幅31.9%；毛利率更是连续下滑，从2023年的33.4%降至2025年前9个月的24.6%，两年9个月下降8.8个百分点。

值得注意的是，截至2025年9月30日止九个月，公司录得转让资产的一次性收益人民币195.7百万元，分别占同期除税前溢利的58.4%。

在风险因素方面，万帮数字能源提到补贴退坡及地方政策不一致，可能影响公司的业务运营及前景。招股书显示，公司于2023年、2024年以及截至2025年9月30日止九个月，政府补贴金额分别为人民币63.7百万元、人民币72.7百万元及人民币48.6百万元。公司坦言，政府补贴的收取如有任何不确定性或延迟，可能对公司产品的终端市场造成不利影响，进而可能对公司产品的需求产生不利影响。

此外，万帮数字能源存货持续攀升。截至2023年、2024年12月31日及2025年9月30日，公司的存货及其他合同成本分别为人民币859.8百万元、人民币978.5百万元及人民币1,052.7百万元。同期，公司分别确认存货减值拨备人民币54.0百万元、人民币89.7百万元及人民币92.7百万元。万帮数字能源坦言，公司无法保证将来不会发生重大撇销事件。

报告期内，公司的平均存货及履约成本周转天数分别为130.3天、113.3天及118.3天。存货周转天数的波动及延长可能对公司的现金流及流动资金状况产生重大不利影响。

读创财经注意到，万帮数字能源关联交易频繁，独立性受关注。

招股书中披露，万帮数字能源与控股股东控制的另一企业“万帮太乙”存在经常性交易，后者是其报告期内的五大客户之一。公司坦言，控股股东有能力影响双方交易条件，若其采取不利于上市公司的行动，则可能影响经营业绩。

来源：读创财经