从百亿市值到全产业链龙头 详解宏创控股教科书般重组

雷达财经讯 2025年12月10日，深交所并购重组审核委员会的一纸批文，将中国铝行业迄今已来最大的资产重组推向台前——宏创控股（002379.SZ）以635亿元的交易对价，收购中国宏桥（01378.HK）旗下核心铝业资产宏拓实业100%股权。

这一交易不仅创下A股铝行业并购规模之最，更因其资本市场与产业政策共振，从百亿市值跃升至铝产业链龙头，成为A股市场资产重组的教科书般的案例。

市场用真金白银投下信任票：交易获批次日，中国宏桥港股股价单日涨幅超5%，宏创控股复牌后连续两日涨停。今年以来，宏创控股更是以160%的涨幅，为股东带来超额回报。

宏创控股股价连续创历史新高 数据来源：Wind终端

但比资本反应更值得关注的是，这场重组如何通过资产优化、产业链整合与资本运作的三重奏，精准卡位新质生产力这一国家战略，以及其背后又折射出哪些产业升级的深层逻辑。

从百亿市值到全产业链龙头的跃迁

根据公告，宏创控股通过向魏桥铝电等8名交易对方发行股份，收购其持有的宏拓实业100%股权。交易完成后，宏创控股控股股东由山东宏桥变更为魏桥铝电，实际控制人仍为张波家族，形成“A+H”双平台架构。

这一交易重大资产重组交易的特质体现在：截至2024年三季度末，宏创控股总资产仅33.38亿元，而宏拓实业净资产高达472.14亿元，标的规模是收购方的14倍。

但交易设计巧妙规避了重组上市风险——通过保持实控人不变，确保交易仅构成重大资产重组而非借壳上市。

宏拓实业不是普通的资产，它是中国宏桥在内地的铝业核心平台，业务覆盖氧化铝、电解铝及铝深加工全产业链，拥有电解铝年产能645.9万吨、氧化铝年产能1900万吨，分别占全国总产能的14.5%和18.2%

尤其值得注意的是，宏拓实业拥有中国宏桥在云南、山东等地的绿色水电铝一体化项目，其吨铝碳排放强度较行业平均水平大幅降低。

三大维度卡位新质生产力

新质生产力的核心特征之一是“高科技”。

2021年12月，工业和信息化部、科技部、自然资源部等三部委联合发布《“十四五”原材料工业发展规划》，其中明确提到：“到2025年高端铝材自给率超90%”。

高端铝材90%自给率的实现，一定离不开产业链龙头的技术创新和研发投入、产能投入。

而从技术端看，重组后的宏创控股将承接中国宏桥两项关键技术资产：

宏拓实业在云南基地投建的“5G+工业互联网”电解铝生产线，实现吨铝电耗降低500度，人均产能提升3倍；

从产业端看，重组前，宏创控股主业为铝箔加工，处于产业链末端；而宏拓实业掌控从铝土矿到高端铝材的全链条，这种垂直整合带来多协同。

首先是宏创控股氧化铝权益自给率从0%提升至100%，预计年节省采购成本超20亿元。同时，能够对冲铝价波动对加工环节的冲击，毛利率波动率大幅下降。

还很重要的一点是云南水电铝基地的低碳铝锭可直供宏创控股高端产线，打造“绿色铝”品牌溢价。

从资本角度，港股中国宏桥已经连续上涨数倍，市值接近2800亿港币，目前PE仅9.9倍，而A股铝行业企业平均PE为82倍，中位数为24倍，最低值为10.4倍。

A股行业的最低PE居然比数千亿市值的港股行业龙头PE还高，中国宏桥被低估可见一斑。

通过资产注入，港股低估资产获得A股估值重塑；

A股铝相关上市公司市盈率和市净率（剔除亏损） 数据来源：Wind终端

制霸全球铝业的产业链龙头呼之欲出

本次重组，并不是简单的数据叠加，更重要的是它一方面给行业提供了新的绿色转型路径，另一方面也给我国铝业制霸全球铝业产业链，摹绘了新的蓝图。

数据显示，铝工业占全国碳排放总量5%，传统发展模式难以为继。

宏拓实业云南基地使用水电，数据显示，水电铝吨铝碳排放可以做到4吨以下，而行业平均12吨以上，火电铝碳排放甚至可能高达14吨或更高。

同时，重组后，宏创控股再生铝产能增加20万吨。再生铝吨铝碳排放仅0.2吨，甚至远低于水电铝。

清洁的水电铝+产能不断提升的再生铝，为宏创控股产业链龙头之路提供了坚实依托。

而从行业的角度看，中国电解铝行业CR5为50%左右，国际水平75%左右。本次重组后，宏创控股电解铝产能大幅提升，也提升了中国电解铝行业CR5的水平。

这种集中度提升将带来行业议价能力提升，尤其是对下游汽车、包装客户的定价权增强，为盈利能力的提升也创造了绝佳的条件。

因此，不管就提升行业集中度，还是完善宏创控股产业链版图，整体而言，完成重组只是起点，宏创控股的长期战略已清晰浮现。正如中国宏桥董事会主席张波在年报中所言：“未来不是简单的规模竞争，而是全要素生产率的比拼”。

宏创控股的重组案例，本质上是一场“国家战略需求-产业升级路径-企业资本运作”的三维共振。在建设现代化产业体系的大背景下，这类案例将不再是个例，而会成为中国制造业向高端跃迁的标准范式。