中国银河策略：元旦假期事件梳理及A股展望

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　　来源：中国银河策略

　　核心观点

　　本周A股行情：（1）本周（2025年12月29日-12月31日），A股市场呈现震荡行情，全A指数下跌0.33%。上证指数上涨0.13%，北证50、创业板指跌幅靠前，跌超1%。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（-0.13%）跌幅小于沪深300（-0.59%）；五大风格指数中，周期风格上涨0.65%，而稳定风格和消费风格明显回调。（3）从行业来看，一级行业涨跌分化。涨幅靠前的三个行业分别为石油石化、国防军工、传媒。公用事业、食品饮料、电力设备跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度上行。本周日均成交额为21283亿元，较上周上升1631.69亿元；日均换手率为1.7386%，较上周上升0.08个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2285.04亿元，较上周上升460.81亿元。截至周二，两融余额为25552.81亿元，较上周上升119.80亿元。（3）本周新成立基金33只，发行份额为119.16亿份。其中，权益类基金27只，发行份额85.04亿份，本周份额占比71.37%，较上周上升22.37个百分点。

　　本周估值变动：全A指数PE（TTM）估值较上周上升0.24%至22.32倍，处于2010年以来90.45%分位数；PB（LF）估值本周上涨0.16%至1.84倍，处于2010年以来51.20%分位数。全A股债利差为2.6326%，位于3年滚动均值（3.3336%）-1.41倍标准差附近，处于2010年以来46.71%分位数水平。

　　元旦假期事件梳理：（1）元旦三天连休与“请三休八”带动下，假期旅游市场火热。交通运输部数据显示，2026年1月1日，全社会跨区域人员流动量20747.5万人次，同比增长20.3%。1月2日，全社会跨区域人员流动量18471.9万人次，同比增长12.1%。出行节奏靠前，2025年12月31日，全社会跨区域人员流动量20776.3万人次，同比增长25.4%，增速高于元旦当天。（2）新年第一天，《求是》杂志发表了特约评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》。（3）2026年首个交易日，港股市场迎来“开门红”，恒生科技指数涨4%，以半导体、互联网为代表的科技股，以及家电、汽车等消费板块表现活跃。同时，在首个交易日，离岸人民币兑美元盘中升破6.97关口，创2023年5月以来新高。（4）海外不确定性反复扰动，局部地区地缘冲突加剧。委内瑞拉事件或让更多投资者转向美元等资产避险，美元指数短期走强的概率较大。

　　A股市场投资展望：节后来看，假期期间港股市场与人民币汇率走强表现有助于提振投资者信心，A股市场或将延续结构性行情。后续上行节奏还要观察政策预期与产业趋势突破，在上述因素支撑下，春季躁动行情可能提前开启。同时，仍需关注海外地缘风险等不确定性因素的短期扰动。展望2026年，“十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率向上等价格因素支撑流动性向好，市场信心有望得到提振。关注盈利修复逻辑下，具备业绩兑现能力的科技龙头、受益于价格水平回暖预期的周期板块。

　　风险提示

　　国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。

　　正文

　　一、本周行情回顾

　　（一）指数行情

　　本周（2025年12月29日-12月31日，2026年1月1日-1月2日因假期休市，下同），A股市场呈现震荡行情，全A指数下跌0.33%。上证指数上涨0.13%，北证50、创业板指跌幅靠前，跌超1%。

　　从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（-0.13%）跌幅小于沪深300（-0.59%）；五大风格指数中，周期风格上涨0.65%，而稳定风格和消费风格明显回调。

　　从行业来看，本周一级行业涨跌分化。涨幅靠前的三个行业分别为石油石化、国防军工、传媒，涨幅分别为3.92%、3.05%、2.13%。公用事业、食品饮料、电力设备跌幅靠前。

　　二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是航天装备Ⅱ、家电零部件Ⅱ、广告营销、电机Ⅱ、炼化及贸易；收益率靠后的行业依次是一般零售、渔业、保险Ⅱ、光伏设备、电力。

　　（二）资金流向

　　A股市场交投活跃度上行。本周日均成交额为21283亿元，较上周日均成交额上升1631.69亿元；日均换手率为1.7386%，较上周日均换手率上升0.08个百分点。

　　本周北向资金日均成交额为2285.04亿元，较上周的日均成交额上升460.81亿元。截至12月30日（周二），本周融资余额上升，融券余额下降。两融余额为25552.81亿元，较上周上升119.80亿元。其中，融资余额为25385.18亿元，上升120.89亿元；融券余额为167.63亿元，下降1.09亿元。

　　按基金成立日统计，本周新成立基金33只，发行份额为119.16亿份。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有27只，发行份额85.04亿份，本周份额占比71.37%，较上周上升22.37个百分点。

　　按上市日期统计，本周IPO家数为5家，募集资金金额64.47亿元，再融资家数为6家，募集资金金额48.65亿元。

　　下周市场资金流出压力将较本周上升。本周共有34家公司限售股陆续解禁，合计解禁23.39亿股，解禁总市值571.67亿元；下周（2026年1月5日-1月11日）预计共有36家公司限售股陆续解禁，合计解禁43.07亿股，按2025年12月31日收盘价计算，解禁总市值约为1624.52亿元。

　　（三）估值变动

　　截至2025年12月31日，全A指数PE（TTM）估值较上周上升0.24%至22.32倍，处于2010年以来90.45%分位数，处于历史较高水平；全A指数PB（LF）估值本周上涨0.16%至1.84倍，处于2010年以来51.20%分位数，处于历史中位水平。

　　截至2025年12月31日，10年期国债收益率为1.8473%，较上周上行0.97BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为107.86元，较上周下降0.41%。据此计算，12月31日，全A股债利差为2.6326%，位于3年滚动均值（3.3336%）-1.41倍标准差附近，处于2010年以来46.71%分位数水平。

　　从行业层面来看，本周31个一级行业中，11个行业市盈率估值上涨。截至2025年12月31日，从市盈率估值来看，共有20个行业估值高于2010年以来50%分位数，有8个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外3个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，商贸零售、房地产、计算机的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来98.47%、98.15%、93.09%分位数水平；非银金融、农林牧渔、食品饮料的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来7.22%、14.03%、15.61%分位数水平。

　　二、元旦假期事件梳理及市场展望

　　元旦三天连休与“请三休八”带动下，假期旅游市场火热。（1）交通运输部数据显示，2026年1月1日，全社会跨区域人员流动量20747.5万人次，同比增长20.3%。1月2日，全社会跨区域人员流动量18471.9万人次，同比增长12.1%。整体出行节奏靠前，2025年12月31日，全社会跨区域人员流动量20776.3万人次，同比增长25.4%，增速高于元旦当天。（2）1月3日，携程发布的元旦旅行报告显示，2026年元旦假期，国内景区门票预订量同比增长超4倍，入境游相关预订亦大幅提升，掀起了2026年度首个消费热潮。（3）同日，同程旅行数据显示，元旦假期前后机票、酒店、民宿等主要产品预订呈量价齐升的局面，元旦假期“非遗”主题旅游搜索及预订热度环比增长85%。（4）同日，飞猪发布的《2026元旦假期出游快报》显示，消费者出游意愿与消费力双双提升：人均购买件数同比增长超20%、人均消费金额同比去年增长超30%。1月1日元旦当天，飞猪国内酒店预订量同比去年劲增280%，国内目的地玩乐商品预订量同比增长超270%。

　　新年第一天，《求是》杂志发表了特约评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》。文章表示，2025年底召开的中央经济工作会议强调着力稳定房地产市场并作出重要部署，为促进房地产市场平稳健康发展、防范化解系统性风险提供了方向指引。文章指出，要全面辩证认识当前房地产市场面临的形势，深入贯彻落实党中央决策部署，切实改善和稳定房地产市场预期，为国民经济平稳运行提供有力支撑。

　　港股假期表现强劲与人民币汇率走强，为A股节后走势注入信心。2026年首个交易日，港股市场迎来“开门红”，恒生科技指数涨4%，以半导体、互联网为代表的科技股，以及家电、汽车等消费板块表现活跃。同时，在2026年首个交易日，离岸人民币兑美元盘中升破6.97关口，创2023年5月以来新高。

　　海外不确定性反复扰动，局部地区地缘冲突加剧。节前，当地时间2025年12月30日，美联储12月货币政策会议纪要再度显示出美联储官员的内部分歧，短期内降息预期不确定性扰动加大。2026年1月2日，俄国防部称已大规模打击乌军工企业及能源设施。当地时间1月3日凌晨，美国对委内瑞拉境内发动空袭，特朗普随后证实美方已成功实施大规模打击。地缘风险或对全球市场避险情绪产生阶段性影响，特别是委内瑞拉事件或让更多投资者转向美元等资产避险，美元指数短期走强的概率较大。

　　节后来看，假期期间港股市场与人民币汇率走强表现有助于提振投资者信心，A股市场或将延续结构性行情。后续上行节奏还要观察政策预期与产业趋势突破，在上述因素支撑下，春季躁动行情可能提前开启。同时，仍需关注海外地缘风险等不确定性因素的短期扰动。展望2026年，“十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率向上等价格因素支撑流动性向好，市场信心有望得到提振。关注盈利修复逻辑下，具备业绩兑现能力的科技龙头、受益于价格水平回暖预期的周期板块。

　　配置方面，重点关注以下“两条主线+两条辅助线”：主线一，全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。主线二，反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。辅助线一，2026年消费品以旧换新政策延续，扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。辅助线二，出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

　　三、风险提示

　　国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。