松果赴港IPO，共享电单车四强谁主沉浮？

2026年1月2日，中国领先的共享电单车服务运营商Pinecone Wisdom Inc.（松果出行） 正式向香港联合交易所递交主板上市申请，华泰国际担任独家保荐人。

松果出行成立于2017年，由美团创始团队成员翟光龙创立。公司以共享电单车为核心业务，致力于构建“更智慧的交通基础设施，提升移动能力”。截至2025年9月30日，其业务已覆盖全国422个市县，累计投放共享电单车超过45.46万辆，注册用户总数从2023年底的9900万增长至2025年9月底的1.283亿，展现出持续的用户吸引力和市场渗透力。

根据灼识咨询报告，按2024年交易额及截至同期已投放电单车数量计算，松果出行在中国共享电单车服务市场中位列第四，同时在外围发展区域（县、县级市等非核心城区）中位列第一市场份额达18.7%。报告特别指出，该公司是业内唯一一家实现从自主电单车设计、自主生产到运营管理全价值链覆盖的专业共享电单车平台。

艾瑞咨询发布的行业报告显示，当前中国共享电单车行业已形成以青桔、美团、哈啰、松果为代表的全国性品牌竞争格局。这些企业虽共同主导市场，但在战略布局上各有侧重。

松果出行最早从县域市场切入，通过自建5G智能工厂实现整车自主生产，构建了数字化、高自动化的供应链体系，在成本控制与质量把控上具备较强自主性。公司还依托自研的“松果人工智能运营管理系统”，实现车辆智能调度与动态调配，支撑其在全国范围的高效运营。公司的招股书显示2025年前三个季度的总营收是7.46亿元，已经超过了2024年全年的总营收，其中研发开支是8519万元，占总营收的11.4%，且呈逐年下降趋势。值得一提的是2025年前九个月，按非国际财务报告准则计量，公司实现了约2640万元的经调整净利润，成功扭亏为盈。作为对比，美团2025年第三季度财报显示，美团电单车所属的“新业务”板块当季经营亏损为13亿人民币。

哈啰出行早期则依托共享单车业务积累的用户基础，逐步拓展至电单车领域，并在产业链上延伸布局自主生产能力，注重车辆研发与用户体验优化。其在全国范围内覆盖广泛，尤其在二三线城市具有较强的品牌认知度和用户粘性。

青桔单车作为滴滴出行旗下的品牌，依托平台生态与流量支持，在车辆投放和城市拓展上具有显著优势。青桔多采用“自主设计+代工生产”模式，与爱玛等传统电动车企业合作，注重运营效率和规模化扩张，在一二线城市的渗透力较强。

美团电单车则依托美团本地生活服务平台，与餐饮、娱乐等消费场景紧密结合，通过APP入口导流提升使用频次。美团同样采用代工模式，注重通过数据化和智能化手段优化运营调度，在提升用户便利性和跨场景协同方面具有独特优势。

此外，松果出行也在积极探索业务延伸，依托自身技术平台向合作伙伴输出管理系统、开展广告变现以及电单车销售等服务，但其收入核心仍来源于共享电单车业务，2023年至2025年前三季度该部分占比均超过93%。

从行业前景看，共享电单车作为城市公共交通的重要补充，近年来在中国发展迅速。灼识咨询报告显示，中国共享电单车服务市场交易额已从2019年的22亿元增长至2024年的166亿元，复合年增长率达49.7%，预计到2032年有望进一步增长至1083亿元，展现出持续广阔的市场空间。