高盛建议高配中国股票，4000点会是A股牛市的新起点吗？

2026年首个交易日，A股出现了“开门红”走势，而且走出了放量上涨的行情。在沪指再次站上4000点的同时，沪深市场的单日成交额放大至2.5万亿元以上，为2026年的A股行情释放出积极的信号。

沪指站上4000点，到底是行情终点还是新起点，从知名外资投行的研究报告，也可以得到参考。

今年1月5日，高盛发布了一份宏观报告，该报告称，2026年建议高配中国股票，包括A股和港股。高盛预计，预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20%。看涨的理由，主要是盈利增长驱动和估值向上重估的影响。

从估值的角度分析，截至1月5日收盘，东财全A指数的市盈率约为17.71倍，市净率约为1.85倍，当前的市场估值和市净率仍处于百分位40%以内，市净率更是处于百分位的30%以内。

如果只计算沪深300的市盈率，目前沪深300的市盈率约为14.2倍，该市盈率显著低于美股三大指数的估值水平，同时也低于全球大多数成熟市场的平均估值水平。造成沪深300估值偏低的主要原因，主要得益于保险、银行、券商等权重板块长期处于低估值的水平，而且这些权重板块占整个市场的权重较高，由此拉低了沪深300的平均市盈率水平。

2025年的A股，属于结构性的牛市行情。以科技股、稀有金属为代表的热点板块持续拉升，推高了市场指数的持续走强。但是，在另一方面，包括白酒、券商、地产、钢铁、家电等权重板块，却处于持续低迷的运行状态。然而，后者在沪深300、上证50等市场指数中，占据了很高的市场权重。换一种角度思考，在沪指重返4000点之际，上述权重板块的涨幅与估值已经严重跑输同期市场指数的表现，2026年具有较强的补涨需求。

4000点会不会是A股牛市的新起点，取决于传统权重股会否出现补涨的行情。以白酒、家电、银行、券商、地产为代表的传统权重板块，一旦它们开启补涨的行情，那么将会带动市场人气的迅速活跃，股市有望再上一个新台阶。

二十年前，4000点的A股市场非常高估，4000点以上的A股市场称得上估值泡沫。十年前，4000点的A股仍处于相对高估状态，但十年前的4000点，A股市场却充满了高杠杆的风险。高杠杆的存在，也导致股市高估值的难以持续。

十年后的今天，4000点的A股市场并不贵，仍处于合理估值范围之内。最重要的是，当前的A股市场，高杠杆风险已经被充分释放，合理可控的杠杆率，也会让市场变得更加健康。

这一轮A股牛市还可以涨到哪里？一方面取决于股市增量资金的流入预期，股市日均成交额可否持续处于2.5万亿乃至3万亿以上；另一方面取决于传统权重股会不会开启补涨行情，一旦传统权重股开启补涨行情，那么市场指数有望向上突破，进一步打开股市的上涨空间。

在上市公司盈利能力持续改善、股市整体估值相对合理以及股市整体杠杆率相对可控的背景下，只要外部市场没有发生“黑天鹅”事件，那么对2026年的A股市场，仍然可以保持乐观的态度。